盈利衰退并不是股市目前面临的最大威胁。 在最大的零售商报告令人失望的收益和零售部门股票的一周内，这似乎是一个奇怪的断言 正在被殴打.
事实上，收缩市盈率是罪魁祸首。 为了表明盈利衰退并不一定会毁灭股市，请考虑标准普尔 500 指数
SPX，
-2.05％
每股收益 (EPS) 下降时的季度回报。 根据 Ned Davis Research 进行的一项分析，过去一个世纪平均而言，标准普尔 500 指数在每股收益低于一年前的情况下表现更好——而不是更高。
下表总结了该研究公司的发现。 请注意，标准普尔 500 指数过去最好的季度回报是在其过去四个季度的每股收益比一年前低 20% 到高 5% 时出现的。 除了每股收益比去年同期下降 20% 以上的季度外，每股收益增长与标准普尔 500 指数的表现之间存在反比关系。
这个例外现在可能适用吗？ 这似乎不太可能。 尽管公司最近下调了盈利预测，但标准普尔估计，截至 30 月 28 日，股市过去四个季度的每股收益将比 30 年 2021 月 XNUMX 日的可比总额高出 XNUMX%。
是什么导致市盈率变化？
在将矛头指向收益倍数而不是收益下降时，我所依赖的只是简单的算术。 任何给定时间的市场水平等于 E 乘以 P/E，所以如果收益 (E) 不是罪魁祸首，那么唯一的另一种可能性是倍数 (P/E)。
过去一年，美国股市的市盈率（基于过去 12 个月的 GAAP 每股收益）已从 20 多倍降至 30 倍以下。如果该倍数保持不变，今天的标准普尔 500 指数将高出 28%。一年前。 事实上，它降低了 6%。
是什么导致市盈率大幅下跌？ 有许多因素，但也许最重要的是通货膨胀。 历史告诉我们，当通货膨胀率较低时，平均市盈率会更高，反之亦然。
这种反相关是有道理的——在一定程度上。 正如最近几个月许多人所指出的那样，较高的通货膨胀率意味着未来几年的收入在计算其现值时必须以更高的比率贴现。
然而，这种被广泛重复的推理只是故事的一半。 另一半， 正如我在六个月前的专栏中指出的那样，是当通货膨胀率较高时，名义公司每股收益往往会增长得更快。 在过去 150 年中，这种更快的每股收益增长在很大程度上抵消了通胀升温时较低的市盈率倍数——平均而言，股市在通胀上升期间相对没有受到影响。 这有助于解释图表中总结的结果。
大多数投资者忽视了名义收益在高通胀环境中增长更快的趋势——经济学家将这一错误称为“通胀错觉”。 此外，不只是投资者对此有罪。 公司高管也是。 FactSet 报告 85% 的标准普尔 500 指数公司在第一季度财报中提到了通货膨胀——这是至少自 2010 年以来的最高百分比。
与其哀叹投资者的错误，更精明的回应是对他们的错误信念下注。 一种方法是对盈利强劲的公司下达低于市场价格的买单。 如果投资者不公正地惩罚这些公司的股票，你就会以便宜的价格收购其中的一些。 如果是这样，历史表明你最终会获得可观的利润。
马克·赫伯特（Mark Hulbert）是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特评级（Hulbert Ratings）跟踪投资新闻通讯，这些新闻通讯支付固定费用以供审核。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]
阅读： 抛售将标准普尔 500 指数推向熊市。 如果历史是一个指南，那么前方会有更多的痛苦。
更多： 标准普尔500指数的收益是等待金融市场摆脱滞胀担忧的另一个潜在“冲击”：经济学家
资料来源：https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957？ siteid=yhoof2&yptr=雅虎
这是股市脱胶的真正原因——这不是因为盈利疲软
盈利衰退并不是股市目前面临的最大威胁。 在最大的零售商报告令人失望的收益和零售部门股票的一周内，这似乎是一个奇怪的断言 正在被殴打.
事实上，收缩市盈率是罪魁祸首。 为了表明盈利衰退并不一定会毁灭股市，请考虑标准普尔 500 指数
-2.05％
SPX，
每股收益 (EPS) 下降时的季度回报。 根据 Ned Davis Research 进行的一项分析，过去一个世纪平均而言，标准普尔 500 指数在每股收益低于一年前的情况下表现更好——而不是更高。
下表总结了该研究公司的发现。 请注意，标准普尔 500 指数过去最好的季度回报是在其过去四个季度的每股收益比一年前低 20% 到高 5% 时出现的。 除了每股收益比去年同期下降 20% 以上的季度外，每股收益增长与标准普尔 500 指数的表现之间存在反比关系。
这个例外现在可能适用吗？ 这似乎不太可能。 尽管公司最近下调了盈利预测，但标准普尔估计，截至 30 月 28 日，股市过去四个季度的每股收益将比 30 年 2021 月 XNUMX 日的可比总额高出 XNUMX%。
是什么导致市盈率变化？
在将矛头指向收益倍数而不是收益下降时，我所依赖的只是简单的算术。 任何给定时间的市场水平等于 E 乘以 P/E，所以如果收益 (E) 不是罪魁祸首，那么唯一的另一种可能性是倍数 (P/E)。
过去一年，美国股市的市盈率（基于过去 12 个月的 GAAP 每股收益）已从 20 多倍降至 30 倍以下。如果该倍数保持不变，今天的标准普尔 500 指数将高出 28%。一年前。 事实上，它降低了 6%。
是什么导致市盈率大幅下跌？ 有许多因素，但也许最重要的是通货膨胀。 历史告诉我们，当通货膨胀率较低时，平均市盈率会更高，反之亦然。
这种反相关是有道理的——在一定程度上。 正如最近几个月许多人所指出的那样，较高的通货膨胀率意味着未来几年的收入在计算其现值时必须以更高的比率贴现。
然而，这种被广泛重复的推理只是故事的一半。 另一半， 正如我在六个月前的专栏中指出的那样，是当通货膨胀率较高时，名义公司每股收益往往会增长得更快。 在过去 150 年中，这种更快的每股收益增长在很大程度上抵消了通胀升温时较低的市盈率倍数——平均而言，股市在通胀上升期间相对没有受到影响。 这有助于解释图表中总结的结果。
大多数投资者忽视了名义收益在高通胀环境中增长更快的趋势——经济学家将这一错误称为“通胀错觉”。 此外，不只是投资者对此有罪。 公司高管也是。 FactSet 报告 85% 的标准普尔 500 指数公司在第一季度财报中提到了通货膨胀——这是至少自 2010 年以来的最高百分比。
与其哀叹投资者的错误，更精明的回应是对他们的错误信念下注。 一种方法是对盈利强劲的公司下达低于市场价格的买单。 如果投资者不公正地惩罚这些公司的股票，你就会以便宜的价格收购其中的一些。 如果是这样，历史表明你最终会获得可观的利润。
马克·赫伯特（Mark Hulbert）是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特评级（Hulbert Ratings）跟踪投资新闻通讯，这些新闻通讯支付固定费用以供审核。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]
阅读： 抛售将标准普尔 500 指数推向熊市。 如果历史是一个指南，那么前方会有更多的痛苦。
更多： 标准普尔500指数的收益是等待金融市场摆脱滞胀担忧的另一个潜在“冲击”：经济学家
资料来源：https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957？ siteid=yhoof2&yptr=雅虎