大量资金如何淹没 Cathie Wood 的 ARK

基金经理 Cathie Wood 在她的 ARK 交易所交易基金获得了一些历史上最高的回报后,于 2020 年成为超级明星。

今年到目前为止,伍德女士最大的 ETF 中的 ARK Innovation 下跌了 15% 以上。 在过去的 12 个月里,它的表现落后于追踪以技术为主导的纳斯达克 100 指数的 Invesco QQQ Trust 惊人的 65 个百分点。

ARK 发生的事情是对 ETF 在各方面都优于共同基金的信念的反击。 在过去十年中,投资者纷纷涌入 ETF——平均而言,ETF 比共同基金便宜得多,税收效率更高。 然而,ETF 有一个严重的缺陷:它们变得太大太快,没有人能阻止它。

几乎所有专业投资者都承认——至少在私下里——成功带有自己毁灭的种子。 用小基金获得巨额收益要比用大基金容易得多。

共同基金可以通过关闭新投资者、切断现金流入来缓解这个问题。 多年来,当热门的新资金威胁到共同基金膨胀到难以操作的规模时,富达等公司,

T.罗维·普莱斯

Vanguard 关闭了其中一些,直到市场降温。

这样一来,经理们就不会被迫购买他们通常不会接触的股票——而且投资者也不会在业绩下滑之前就蜂拥而至。

在我看来,几乎没有足够多的共同基金向新投资者开放——但至少他们可以。

然而,与共同基金不同,ETF 通常不会接近新投资者。 持续发行股票的能力使 ETF 的交易价格与其持股价值保持一致。

因此,ETF 几乎从不限制自身的增长。 这提出了一个悖论:投资组合表现越好,它就会变得越大——而且最终表现更糟的可能性就越大。 对于市场追踪指数基金而言,情况并非如此,但对于任何试图击败市场的基金而言,情况都是如此。

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很少有人回避投资管理的铁律——甚至

沃伦·巴菲特

他自己。

什么时候

伯克希尔·哈撒韦公司

很小,“我们只需要好的想法,但现在我们需要好的 想法,”巴菲特先生在 1996 年初写道。“不幸的是,找到这些想法的难度与我们的财务成功成正比,这个问题越来越削弱我们的优势。

自从写下这些话后,巴菲特先生的年化收益率平均超过了标准普尔 500 指数约 XNUMX 个百分点——远未达到他在伯克希尔规模小得多时所获得的巨大收益。

方舟呢? 这家公司发展得如此之快,以至于它很快就拥有了其许多股份的很大比例。 位于马萨诸塞州韦尔斯利的资产管理公司 Newfound Research 的首席投资官 Corey Hoffstein 表示,这可能会限制其在不影响价格的情况下进行交易的能力。

当基金必须交易大宗股票时,当基金买入时会抬高价格,卖出时会压低价格。 这些举措可能会损害回报。

“你最终可能会出现战略和结构不匹配的情况,”霍夫斯坦先生说。 “当 ARK 规模较小时,ETF 可能是一个完美的结构,但到了某个时候,该结构可能会成为策略的拖累。”

更多来自聪明的投资者

拒绝置评的方舟曾表示,随着其最喜欢的行业继续增长,其资金将能够“成倍增长”。 该公司认为,这意味着它可以处理的金额远远超过截至 54.7 月 31 日管理的 XNUMX 亿美元的 ARK。

伍德女士还辩称,ARK 创新公司的股票跌得如此之快,以至于它们构成了“深度价值”交易,可以在未来五年内实现 30% 至 40% 的年化平均回报率。

尽管如此,ETF 无法将热钱拒之门外会导致一个无人能争辩的问题:投资者的损失令人毛骨悚然。

这是如何发生的。

在 2015 年和 2016 年的前两年,ARK Innovation 的累计涨幅不到 2%。 然后它开始起飞,87 年增长 2017%,4 年增长 2018%,36 年增长 2019%,157 年增长 2020%。

然而,在 2016 年底,该基金只有 12 万美元的资产——因此,其 87 年 2017% 的巨大收益是由少数投资者赚取的。 到 2018 年底,ARK Innovation 的资产只有 1.1 亿美元; 一年后,它仍然只有 1.9 亿美元。

直到 2020 年,投资者才开始大举买入。 该基金的资产在 6 年 2020 月至 2020 年 2021 月期间增加了两倍,达到 XNUMX 亿美元。从 XNUMX 年 XNUMX 月到 XNUMX 年 XNUMX 月,估计

晨星,

投资者以 13 亿美元的新资金涌入 ARK Innovation。

恰到好处,性能达到顶峰。 ARK Innovation 最终在 23 年下跌了 2021%,尽管纳斯达克 100 指数上涨了 27% 以上。

没有多少投资者获得了该基金的最大收益。 一大群新来者遭受了最严重的损失。

因此,新泽西州韦斯特菲尔德的资产管理公司 SL Advisors 的 Simon Lack 估计,自 2014 年推出以来,ARK Innovation 的投资者整体上一直在亏损——尽管该基金过去平均年化收益率超过 31% XNUMX年。

在莱克先生所说的“人类行为的不幸缺点”中,无论你多么拼命地追逐过去的表现,你都永远无法抓住它。 你只能购买未来的表现——这很可能会受到新资金潮的阻碍。

ETF无力阻止这种悲惨的循环。 毕竟,也许共同基金不属于金融史的灰烬。

杰森茨威格在 [email protected]

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来源:https://www.wsj.com/articles/cathie-wood-ark-innovation-performance-11642175833?siteid=yhoof2&yptr=yahoo