即使投资者没有，邮轮人群又回来了。 这就是为什么可能是时候尝试一下了。

持续低迷的背后有很多因素。 嘉年华及其主要同行，

皇家加勒比集团

（RCL）和

挪威邮轮控股

(NCLH) 面临通胀飙升带来的一些不利因素，包括燃料成本上涨以及价格上涨可能给客户休闲消费带来的压力。 更重要的是，一些潜在的乘客拒绝接种 Covid 疫苗，导致他们在大多数情况下无法进行巡航，而全年的盈利能力至少还需要一年的时间。

这些挑战很难支持经典的看涨论点，但有一个重要理由相信该行业的股票今年夏天可能会开始火爆：人们喜欢巡航。 “我们看到旅行的需求仍然存在，”Jamie Katz 说，高级股票分析师

晨星
,
谁涵盖该行业。

随着夏季（通常情况下是邮轮公司产生大部分收入和利润的时候）即将到来，这是评估该行业的好时机。

从好的方面来说，随着船舶占用率的提高，在运营商要求在登船前进行新冠疫苗接种和测试的帮助下，越来越多的游轮正驶离美国港口和其他地方。

今年冬季和春季，在餐厅、水疗中心和其他场所的游轮消费一直不错。 今年夏天及以后的预订量一直在增加。

分析师帕特里克·斯科尔斯（Patrick Scholes）表示，在阿拉斯加、欧洲和加勒比海等各个夏季目的地，票价与疫情前的水平相比保持了相当不错的水平。

真理主义者

证券。 根据 Truist 数据，阿拉斯加夏季价格下降约 5%，加勒比夏季游轮价格上涨约 5%，欧洲上涨 5% 至 10%。

尽管如此，斯科尔斯仍然担心，如果运营商在离出发日期更近的时候进行更多折扣，价格可能会下跌，他今年已经看到了这种情况。 他说：“将反映在春季和夏季入住率上的累计预订量仍大大低于 2019 年疫情前的水平。” 但“鉴于过去一个月的预订量有所回升，春季和夏季的入住率应该会好于第一季度。”

在美国三大邮轮公司中， 嘉年华是最近公布收益的公司. 在截至 54 月份的季度中，客运量为 58%，低于上一季度的 70%，这在很大程度上是由于 Omicron 变体的影响，但在 XNUMX 月份接近 XNUMX%。

对于整个行业，“XNUMX 月中旬，我们开始看到预订量大幅上升。 当然，这是积极的，”斯科尔斯说，但他对嘉年华的评级为卖出，对其他两个评级为持有。

Chris Woronka，负责该行业的

德意志银行（Deutsche Bank）
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对所有三只股票都持有持有评级，这表明即使是看到上涨的分析师也持怀疑态度。 “这仍然是一个很好的复苏故事，但投资者仍然有点谨慎，”他说。 “我们看到的是，今年夏天可能是一个高峰，明年还有很大的不确定性。”

这“并不意味着股票应该下跌，”Woronka 补充道。 “这只是意味着风险回报的吸引力不足以保证买入。”

另一个需要考虑的因素是，为了在大流行中幸存下来，这些公司——尤其是挪威和嘉年华——通过债务市场和发行更多股票筹集了数十亿美元的资金。 尽管自去年以来，没有一家运营商在债务或股票销售中增加了大量新资本，但增加更多股权会稀释或减少现有持有人的所有权比例，而在资产负债表上施加更多杠杆会因更高的利息支付而降低收益.

Stifel 的分析师 Steven Wieczynski 表示，一些投资者不会购买这些股票，直到这些公司在现金流方面实现收支平衡或现金流为正，因为他们“不想承担即将发生的风险成为另一次股权融资或额外债务。”

预计这些公司要到 2023 年才能恢复全年盈利，但它们正朝着正确的方向前进。 例如，嘉年华在 26 月 XNUMX 日的新闻稿中表示，预计在夏季开始时，每月调整后的利息、税项、折旧和摊销前利润或 Ebitda 将转为正数。

Wieczynski 在嘉年华、皇家加勒比和挪威航空有买入。 “今年下半年和 23 年的预订量非常强劲，所以需求就在那里，”他说。 “如果这些公司能够让他们所有的船只都回到水中，那么它们应该设置得很好。” 当然，这不会让 Covid 再次遭遇重大挫折。

鉴于不同的客户群和优势领域，限制这些股票并非易事。

挪威航空是这三家公司中最小的一家，它比其他两家公司更倾向于高端和奢侈品客户。 “他们的竞争优势在于，他们大约三分之一的业务来自超高端豪华游轮，”Truist 的斯科尔斯说。 但在大流行期间筹集资金时，挪威航空增加了其流通股总数。 到 390 年底，他们达到了约 2021 亿，比两年前的 81 亿高出 215% 以上。

挪威航空没有回应置评请求，但该公司在 第四季度财报 今年 XNUMX 月，该公司称其已经完成了一些降低年度利息支出的交易，并“可能会降低稀释后的流通股”。

嘉年华还不得不大幅增加其流通股数量。 在今年第一财季，嘉年华持有约 1.1 亿股股票，自 65 年 2019 月以来增长约 1.5%。该公司表示，今年的利息支出约为 200 亿美元。 相比之下，2019 财年约为 XNUMX 亿美元。

嘉年华发言人 Roger Frizzell 指出，邮轮公司已为超过 9 亿美元的债务再融资，将未来的年度利息支出减少 400 亿美元，并且“在过去的通货膨胀时期表现非常好”。

该公司的长期首席执行官阿诺德·唐纳德 (Arnold Donald) 计划在八月下台，做出了其他聪明的举动。 晨星公司的卡茨表示，其中包括从其船队中退役 22 艘船舶，同时用一些更新的船舶对其进行现代化改造，以提高其运营效率，有可能将 Ebitda 利润率提高到大流行前水平以上。

然而，一个潜在的担忧是，该公司严重依赖大众市场的旅行者。 卡茨说，如果该部分“受到通货膨胀或衰退的影响”，那将给嘉年华带来压力。 该股票价格为 17 美元，最近发生了变化，其交易价格远低于他的公司认为的 25 美元的公允价值。

自大流行开始以来，皇家加勒比在三大邮轮运营商中表现最好。 自 30 年 2020 月下旬以来，其股价已下跌近 60%，击败了下跌约 55% 的挪威航空和下跌约 80% 的嘉年华。 过去一周，皇家加勒比的股票价格约为 XNUMX 美元，与晨星公司给出的公允价值一致。

卡茨说：“业务质量一直很重要，”他补充说，该公司被认为是“真正务实的运营商”。

其长期首席执行官理查德·费恩（Richard Fain）， 一月下台 并由资深首席财务官 Jason Liberty 继任。 费恩仍然是主席。 他战略性地升级了公司的船队，并斥巨资在 CocoCay 开发 Perfect Day，CocoCay 是皇家加勒比拥有的巴哈马岛屿，深受客户欢迎。

FactSet 的数据显示，该公司的企业价值最近约为 10 年 Ebitda 估计值的 2023 倍，远低于其 12 倍左右的五年平均水平。 皇家加勒比拒绝置评，理由是即将发布财报。

Stifel 的 Wieczynski 指出：“与其他两家邮轮运营商相比，您不能忽视 Royal 稀释其股东基础的程度有多大”。 从 2019 年底到去年 31 月 255 日，皇家加勒比将其流通股增至约 21 亿股，增幅为 XNUMX%，是三大邮轮运营商中最小的。

最终，虽然三大邮轮运营商似乎都有上涨空间，但皇家加勒比相对有限的稀释可能使其成为目前复苏阶段邮轮股票投资者的入场券。

写 劳伦斯·施特劳斯（Lawrence C. [电子邮件保护]