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德鲁安格尔/盖蒂图片社
字体大小 关于量化紧缩（QT）存在相当多的混淆，这是美联储在过去两年购买数万亿美元债券后缩减资产负债表的努力。 这是有道理的，因为 QT 的通话时间远少于加息，而且 QT 操作的技术细节有些复杂和不透明。但是，由于 QT 即将上升，掌握在这个紧缩周期的较安静的一面发生的事情变得越来越重要。 投资者需要知道收紧资产负债表现在是如何发挥作用的，以了解即将发生的事情。当央行在 XNUMX 月开始 QT 时，它开始部分解除为应对大流行而实施的约 4.5 万亿美元的量化宽松 (QE)。 美联储首先让多达 30 亿美元的美国国债和 17.5 亿美元的抵押贷款支持证券 (MBS) 滚出其资产负债表，而不是对收益进行再投资。 从下个月开始，这些上限将分别升至 60 亿美元和 35 亿美元，这意味着资产负债表径流的步伐即将翻番。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）建议 QT 将持续两到 2 年，这意味着美联储 9 万亿美元的资产负债表将缩减约 2.5 万亿美元。这听起来很容易。 但投资者对 QT 的看法存在两方面的问题。 首先，在通过美联储的资产负债表收紧时，华尔街似乎有一个盲点。 这种收紧以前只尝试过一次，经济学家表示，加息比量化紧缩更容易建模。 这样一来，许多参与者认为 QT 不会产生太大影响。 其次，缺乏围绕 QT 的讨论导致公众误解。 一些投资者怀疑美联储迄今为止是否在执行其资产负债表紧缩计划，尤其是在 MBS 方面。 当人们查看美联储 MBS 投资组合的图表时，这种情绪是有道理的，但这意味着投资者在未来几个月可能会措手不及。 要了解实际发生的事情和即将发生的事情， “巴伦周刊” 与美联储公开市场部门前高级交易员约瑟夫·王（Joseph Wang）进行了交谈。 王说，美联储正在按照它所说的那样进行 QT，他打消了人们越来越多的怀疑，即美联储不愿意或无法收缩其资产负债表，至少目前是这样。 但人们很困惑，Wang 补充说，特别是因为看起来美联储的 MBS 持有量并没有减少，甚至可能还在增加。王说，美联储持有 MBS 的锯齿状模式是会计问题的结果。 首先，MBS 购买结算时间与 MBS 持有人收到付款之间存在差距。 其次，美联储有三个月的时间来解决 MBS 购买问题。 美联储是 MBS 市场上最大的单一投资者，王说，如果央行认为这样做会改善市场运作，可以尝试通过推迟结算来尽量减少潜在的干扰。这意味着美联储三个月前购买的抵押贷款支持证券可能刚刚出现。 量化宽松在 XNUMX 月结束，但事情并没有那么简单。 美国银行证券的策略师指出，自 XNUMX 月以来， 美联储没有增加证券，但它一直在将收益再投资。 从 35 月开始，MBS 投资组合将开始下降，但他们表示这种下降要到 25 月才会变得更加明显。 这是因为 XNUMX 月是最后一个月还款额应该超过赎回上限，因为 MBS 径流上限升至 XNUMX 亿美元。 王指出，美联储估计其每月收到约 XNUMX 亿美元的本金支付，这意味着它不应再有再投资需要处理，并且抵消 QT 的因素将停止。九月及以后是王警告某些事情容易破裂的时候，与发生的事情不同 美联储最后一次启动 QT，而回购市场的混乱促使该计划提前结束。 这也是美联储官员可以决定是否 直接出售 MBS. 但他指出，财政部最近暗示可能会回购较旧、流动性较差的美国国债，这可能有助于 QT 的进展更加顺利。一些策略师更担心。 Solomon Tadesse，北美量化股票策略主管 法国兴业银行 , 表示市场仍未充分考虑 QT。 虽然一些经济学家表示资产负债表收紧或多或少会自动运行，就像现在的财政部长珍妮特耶伦在 2017 年担任美联储主席时所说的那样，QT 将类似于眼睁睁地看着油漆变干，但 Tadesse 表示这种预期是愚蠢的。通讯注册 查看和预览 每个工作日晚上，我们都会重点介绍当天的重要市场新闻，并说明明天可能会发生的事情。Tadesse 表示，部分原因是为了将通胀率恢复到 2%，美联储需要将其资产负债表缩减约 3.9 亿美元——这大大超过了投资者的预期。 根据他的计算，仅 QT 就相当于 额外加息4.5个百分点.“我不认为市场或美联储对 QT 表示赞赏，”Tadesse 说。 “最后，如果量化宽松很重要，那么量化宽松也很重要，”他说，指的是量化宽松对风险资产的巨大提振。 “它可能不是完全对称的，但会产生有意义的影响。”Tadesse 观点的精神是使投资者对明年开始降息的日益增长的预期与消费者价格通胀率超过 9% 的事实相一致的一种方式。 市场可能会通过 QT 进一步收紧，即使它不像 Tadesse 所说的那样有必要。 考虑一下 Yardeni Research 总裁 Ed Yardeni 的估计。 他表示，QT 将相当于加息至少半个百分点，并且可能更接近加息一个百分点。 更不用说今年美元上涨 10% 的影响，Yardeni 说这相当于再次上涨至少 0.5%。但即使下个月开始的相对激进的 QT 意味着最终需要较少的加息，投资者也应该为波动性增加做好准备。 美联储正在进入未知领域，市场也是如此。写 丽莎·贝卢弗斯（Lisa Beilfuss）在 [电子邮件保护]
关于量化紧缩（QT）存在相当多的混淆，这是美联储在过去两年购买数万亿美元债券后缩减资产负债表的努力。 这是有道理的，因为 QT 的通话时间远少于加息，而且 QT 操作的技术细节有些复杂和不透明。
但是，由于 QT 即将上升，掌握在这个紧缩周期的较安静的一面发生的事情变得越来越重要。 投资者需要知道收紧资产负债表现在是如何发挥作用的，以了解即将发生的事情。
当央行在 XNUMX 月开始 QT 时，它开始部分解除为应对大流行而实施的约 4.5 万亿美元的量化宽松 (QE)。 美联储首先让多达 30 亿美元的美国国债和 17.5 亿美元的抵押贷款支持证券 (MBS) 滚出其资产负债表，而不是对收益进行再投资。 从下个月开始，这些上限将分别升至 60 亿美元和 35 亿美元，这意味着资产负债表径流的步伐即将翻番。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）建议 QT 将持续两到 2 年，这意味着美联储 9 万亿美元的资产负债表将缩减约 2.5 万亿美元。
这听起来很容易。 但投资者对 QT 的看法存在两方面的问题。 首先，在通过美联储的资产负债表收紧时，华尔街似乎有一个盲点。 这种收紧以前只尝试过一次，经济学家表示，加息比量化紧缩更容易建模。 这样一来，许多参与者认为 QT 不会产生太大影响。 其次，缺乏围绕 QT 的讨论导致公众误解。 一些投资者怀疑美联储迄今为止是否在执行其资产负债表紧缩计划，尤其是在 MBS 方面。 当人们查看美联储 MBS 投资组合的图表时，这种情绪是有道理的，但这意味着投资者在未来几个月可能会措手不及。
要了解实际发生的事情和即将发生的事情， “巴伦周刊” 与美联储公开市场部门前高级交易员约瑟夫·王（Joseph Wang）进行了交谈。 王说，美联储正在按照它所说的那样进行 QT，他打消了人们越来越多的怀疑，即美联储不愿意或无法收缩其资产负债表，至少目前是这样。 但人们很困惑，Wang 补充说，特别是因为看起来美联储的 MBS 持有量并没有减少，甚至可能还在增加。
王说，美联储持有 MBS 的锯齿状模式是会计问题的结果。 首先，MBS 购买结算时间与 MBS 持有人收到付款之间存在差距。 其次，美联储有三个月的时间来解决 MBS 购买问题。 美联储是 MBS 市场上最大的单一投资者，王说，如果央行认为这样做会改善市场运作，可以尝试通过推迟结算来尽量减少潜在的干扰。
这意味着美联储三个月前购买的抵押贷款支持证券可能刚刚出现。 量化宽松在 XNUMX 月结束，但事情并没有那么简单。 美国银行证券的策略师指出，自 XNUMX 月以来， 美联储没有增加证券，但它一直在将收益再投资。 从 35 月开始，MBS 投资组合将开始下降，但他们表示这种下降要到 25 月才会变得更加明显。 这是因为 XNUMX 月是最后一个月还款额应该超过赎回上限，因为 MBS 径流上限升至 XNUMX 亿美元。 王指出，美联储估计其每月收到约 XNUMX 亿美元的本金支付，这意味着它不应再有再投资需要处理，并且抵消 QT 的因素将停止。
九月及以后是王警告某些事情容易破裂的时候，与发生的事情不同 美联储最后一次启动 QT，而回购市场的混乱促使该计划提前结束。 这也是美联储官员可以决定是否 直接出售 MBS. 但他指出，财政部最近暗示可能会回购较旧、流动性较差的美国国债，这可能有助于 QT 的进展更加顺利。
一些策略师更担心。 Solomon Tadesse，北美量化股票策略主管
法国兴业银行 , 表示市场仍未充分考虑 QT。 虽然一些经济学家表示资产负债表收紧或多或少会自动运行，就像现在的财政部长珍妮特耶伦在 2017 年担任美联储主席时所说的那样，QT 将类似于眼睁睁地看着油漆变干，但 Tadesse 表示这种预期是愚蠢的。
每个工作日晚上，我们都会重点介绍当天的重要市场新闻，并说明明天可能会发生的事情。
Tadesse 表示，部分原因是为了将通胀率恢复到 2%，美联储需要将其资产负债表缩减约 3.9 亿美元——这大大超过了投资者的预期。 根据他的计算，仅 QT 就相当于 额外加息4.5个百分点.
“我不认为市场或美联储对 QT 表示赞赏，”Tadesse 说。 “最后，如果量化宽松很重要，那么量化宽松也很重要，”他说，指的是量化宽松对风险资产的巨大提振。 “它可能不是完全对称的，但会产生有意义的影响。”
Tadesse 观点的精神是使投资者对明年开始降息的日益增长的预期与消费者价格通胀率超过 9% 的事实相一致的一种方式。 市场可能会通过 QT 进一步收紧，即使它不像 Tadesse 所说的那样有必要。
考虑一下 Yardeni Research 总裁 Ed Yardeni 的估计。 他表示，QT 将相当于加息至少半个百分点，并且可能更接近加息一个百分点。 更不用说今年美元上涨 10% 的影响，Yardeni 说这相当于再次上涨至少 0.5%。
但即使下个月开始的相对激进的 QT 意味着最终需要较少的加息，投资者也应该为波动性增加做好准备。 美联储正在进入未知领域，市场也是如此。
写 丽莎·贝卢弗斯（Lisa Beilfuss）在 [电子邮件保护]
资料来源：https://www.barrons.com/articles/fed-balance-sheet-quantitative-tightening-2022-51659731026?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
