股市未来可能会有更多下行空间

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就像小熊维尼一样 百亩森林，投资者一直生活在天真的世界观中，一切都会好起来的。 这种想法会让你在熊市中受到打击。

纳斯达克综合指数
is 已经进入熊市，并

标准普尔500
很可能会这样做，即使它还没有达到下降 20% 的精确定义。 毕竟，在过去一周下跌 14% 之后，该指数从 0.2 月份的历史高点下跌了 20%，而其中近一半的股票由于估值收缩和收益减速而下跌了至少 XNUMX%。

在过去，这种抛售会让投资者纷纷涌入市场 买他们最喜欢的股票，知道不会对他们造成严重伤害。 但“现在，股市中出现的任何强势都被用作卖出的机会，这是一个明确的迹象，表明阻力最小的路径仍然是下行，除非另有证明，”罗森伯格研究公司首席经济学家大卫罗森伯格写道。

没有什么比对过去一周的反应更清楚的了 联邦公开市场委员会会议.

当美联储将利率提高 XNUMX 个百分点并宣布将如何缩减资产负债表的细节时，并没有让任何人感到意外。 它也没有对公告产生太大反应。 只是当美联储主席杰罗姆鲍威尔说央行 不打算加息四分之三点 市场起飞，标准普尔 500 指数收涨 3%，为 18 年 2020 月 XNUMX 日以来最大涨幅。

即便如此，也感觉有些不对劲。 半点还是半点，而鲍威尔关于“中性利率”的评论——既没有低到足以提振经济，也没有高到足以伤害经济——考虑到目前的通胀速度，2% 到 3% 似乎非常低。 22V Research 创始人 Dennis DeBusschere 观察到，一些宏观投资者认为中性利率高达 4%，并且大多数人认为在不导致经济放缓的情况下控制通胀将非常困难，尽管鲍威尔的目标是“软或软降落。”

德布歇尔的结论是：“没有人相信鲍威尔周三所说的话。”

周四这一点很明显，当时股市回吐了这些收益，然后又回吐了一些。 这不仅仅是投资者重新考虑央行的货币政策立场。 虽然，与 10年期国债收益率回升至3%以上，这可能是问题的一部分。 经济数据也显示 工人生产力下降 单位劳动力成本飙升 11.6%，这对于在高通胀中挣扎的经济体来说是个坏消息。

甚至 周五的就业数据好坏参半——新增的 428,000 个工作岗位超过了经济学家普遍预测的 396,000 个，但劳动力参与率拒绝让步——被视为抛售股票和债券的信号。 “美联储还有更多工作要做，市场也知道这一点，”MKM Partners 首席经济学家迈克尔·达达 (Michael Darda) 写道。

事实上，我们现在似乎处于一个好消息是坏消息，坏消息是坏消息，最终可能变成好消息的环境中。 这并不像听起来那么疯狂。 Wellington Shields 的技术分析师弗兰克格雷茨指出，当所有需要卖出的人都卖出时，熊市就结束了，而且只有当投资者有理由卖出时才会发生这种情况。 “坏消息引发了抛售，而抛售的方式是低点发生的方式，”格雷茨写道。

RBC Capital Markets 美国股票策略主管 Lori Calvasina 表示，情绪还表明我们正在接近这一点。

美国个人投资者协会的情绪调查发现，看涨的受访者比例下降至仅 16.4%，然后在截至 26.9 月 4 日的一周反弹至 XNUMX%。但 CFTC 头寸数据仍显示专业人士缺乏投降。 和

芝加哥期权交易所波动率
指数或 VIX——市场的恐惧指标——虽然高达 30.19，但低于过去十年的峰值。

对于 Calvasina 来说，这表明市场可能正处于增长恐慌的阵痛中，就像 2015 年和 2018 年那样，但这仍然可能有更多的下行空间，标准普尔指数可能会跌至 3,850 点。 “我们认为，这些数据继续为长期投资者描绘了一幅极端恐惧和逆向机会的图景，尽管某些指标在短期内还有进一步波动/更多下行空间，”她补充道。

尽管如此，熊市并没有结束，因为我们希望它们结束。 Gavekal Research 的首席执行官 Louis-Vincent Gave 表示，通常情况下会发生一些事情会改变情绪，有四件事可能符合要求：美联储变得鸽派，油价暴跌，美元上涨下跌，或者资产变得如此便宜以至于无法抗拒. “如果这样的事态发展不展开，就没有理由认为今年的趋势……会改变，”Gave 写道。

在他们这样做之前，做一个 Eeyore 总比做一个小熊维尼好。

写 Ben Levisohn在 [电子邮件保护]