这就是为什么我们还没有陷入衰退，但这只是时间问题

美国国家经济研究局 (NBER) 是一家私人非营利组织，是自封的权威机构，负责预测经济衰退的开始和结束。 GDP 连续两个季度负增长被认为足以引发经济衰退，但 NBER 使用各种数据做出了主观解释。例如，2001 年的经济衰退并没有连续两个季度出现负增长。到目前为止，美国国家经济研究局对我们是否陷入衰退保持沉默。

毫不奇怪，这场辩论将人们推向了对立的角落，就像当今美国的任何其他话题一样。拜登总统及其政府成员坚称，我们并未陷入衰退。反对派认为这些说法只不过是无耻的“煤气灯操纵”。

公平地说，经济数据并不清晰，这使得双方都可以做出解读。尽管人们对 GDP 负数没有异议，但仔细观察就会发现经济格局错综复杂。

首先，第一季度实际 GDP 收缩 1.6%，很大程度上是由于进口激增 20%（实际 GDP 减少了 2.5%）。进口激增并不是经济低迷的迹象，迄今为止最大的消费支出增长了1.8%。

同样，如果不是库存大量消耗导致总数减少了 0.9%，第二季度实际 GDP 也不会下降 2%。再次强调，库存减少是因为商品出售——这不是经济衰退的特征。消费者支出再次呈现正增长。

因此，经济似乎比两个 GDP 负季度所显示的更为强劲，下面我列出了造成这种情况的三个原因，以及为什么经济也失去动力的另外三个原因。

1）企业盈利增长

利润负增长并不一定意味着经济陷入衰退，但事实恰恰相反：经济衰退总是出现盈利负增长。过去五个季度的利润有所增长，75% 的公司报告称，第二季度的利润也有所增长。但值得注意的是，增长率正在迅速下降。

2）良好的劳动条件

这很可能是最明显的例子，表明无论美国经济正在经历什么，衰退都不是——至少现在还不是。 470,000 月份就业报告显示，私营部门创造了超过 3.5 万个就业岗位，远高于预期的两倍，并且比上个月大幅上调。失业率仅为20%。职位空缺数量占工作人口的百分比尽管较 XNUMX 月份的峰值大幅下降，但仍徘徊在 XNUMX 多年来的最高水平。

3）消费强劲

如前所述，消费者支出仍在增长，其他指标甚至更加强劲。例如，工厂订单处于 30 年来的最高水平。无论以何种方式衡量——按名义价值计算、根据通货膨胀甚至占GDP的百分比进行调整——零售销售仍接近历史最高水平。

但是，尽管今天的情况良好，但数据正在迅速恶化。这表明，除非美联储突然结束其抗击通胀的战争，否则在不久的将来经济衰退几乎是不可避免的，而且没有任何迹象表明他们即将这样做。以下三个因素预示着经济衰退即将到来：

1）收益率曲线反转

10 月下半月，2 年期和 10 年期美国国债利率之间的差值变得严重为负，这是与经济衰退密切相关的信号。研究人员认为，真正重要的差异是 3 年期利率和 4 个月期利率之间的差异，虽然仍为正值，但幅度很小，0.04 月初仅达到 XNUMX 个基点，即 XNUMX%。美联储再次加息也将使其为负值。

2）货币供应量下降

美联储收紧政策的一种方式是限制经济中可用的货币数量。货币是一种润滑剂，在刺激措施期间，美联储用它来冲洗经济。这已不再是这种情况。事实上，当货币供应量根据CPI进行调整时，“真实”的流动性实际上是在收缩。这是有道理的：例如，如果价格上涨 10%，个人就需要多花 10% 的资金进行交易。如果美联储不相应地增加货币供应量，它实际上就是在将资金从系统中抽出并限制经济活动。最终不可避免的结果是经济放缓

3）经济活动减速

虽然实际 GDP 是吸引所有人关注的头条数据，但正如我在本文前面所述，它受到进出口和库存波动影响的扭曲。经济学家从 GDP 中减去这两个项目，得出“国内购买者的最终销售额”，这一指标旨在显示国内实际情况。它往往会在经济衰退之前下跌，而现在正是如此，并且正在走向负值。

谨防股市反弹

市场对大宗商品价格下跌感到安慰，认为这是美联储缓和鹰派立场的一个充分理由。与此同时，美联储官员已明确表示，他们远未改变主意，而最近的就业数据可能会强化这一观点，特别是因为工资涨幅远超预期。因此，市场复苏有可能是在下行趋势中短暂的反弹。事实上，从历史上看，与美联储对抗一直是失败的策略。

现在不是正常时期。未来仍然笼罩着浓重的迷雾，无论过去发生了什么，对于决定市场走向是这样还是那样都没有多大关系。投资者应密切关注未来几个月的数据，而不是依赖近期的反弹。股价上涨并不足以证明所有危险已经过去，而且迄今为止的数据并不令人鼓舞。