零售业的困境预示着市场与通胀的斗争

杰伊·拉普雷特 | 彭博| 盖蒂图片社

零售商失踪了,而且失踪很大。 它从上周开始 沃尔玛目标 结果显示大量库存建立和降价需求,随后 盈利和前景疲弱Abercrombie&Fitch 这导致其股价以与大型零售商所经历的类似方式暴跌。

煤矿里的金丝雀是为了市场零售吗? 提出这个问题是有充分理由的,尽管现在仍然很难做出肯定的回答。 让我们从最好的情况开始:消费者的消费习惯正在从商品转向服务,而零售商在大流行的强度上被赶上了潮流,但最近的一连串结果并不是减弱的迹象消费者——改变的是偏好。 请记住,无论低收入美国人如何与通货膨胀作斗争——杂货店货架从高档商品到自有品牌,从牛排到火腿,沃尔玛表示这种转变正在发生——三分之二的消费者支出是由一个人完成的——三分之一的美国人处于较高收入阶层。

Kathy Bostjancic 表示,沃尔玛和塔吉特的结果可能反映了中低收入家庭在通胀仍然高企的情况下不断变化的财务现实, 牛津经济研究院首席美国经济学家。 相反,高收入家庭受通胀逆风的影响较小,即使他们感受到一些负面的财富效应,他们的资产负债表仍然非常好。

她说:“他们的财富水平和大流行引发的储蓄将继续支撑他们强劲的消费支出,特别是当他们继续转向更多的面对面服务支出时,”她说,而消费者购买从商品转向更多服务在销量上损害了沃尔玛和塔吉特等零售商,而不是整个经济的损失。

这一观点被认为是经济放缓不会演变成全面衰退的关键之一,许多经济学家现在仍然坚持这一观点。

“我的下意识反应是衰退是可以避免的,”穆迪分析高级主管斯科特霍伊特说。 “高端消费更有意义。”

Best Buy 周二表示,其前景已经减弱,但 没有计划“全面衰退”。

家得宝(Home Depot)上周的结果是 消费者等式的另一面,家庭改造和专业承包商的支出提高了结果。

股市下跌将打压市场情绪,高端消费者历来对此很敏感,但这是一个储蓄过剩的独特环境,尤其是在最近几年因疫情造成漏洞而存入更多现金的老年消费者中霍伊特说,在他们的支出中。 “这并没有减轻我对低端人的担忧,但从经济学的角度来看,高端更重要,尤其是如果还有工作的话。 ......如果低端人群因为没有工作而买不起火腿,那么我们就有一个真正的问题,”他补充道。

Bostjancic 表示,即使不包括汽车在内的零售库存/销售比率也没有发出警告信号,即库存意外大量增加,这将在不久的将来开始对经济增长造成压力。 

但鉴于最近的零售业绩,这是一个将吸引更多审查的经济数据点。

“几个月来,我们一直在谈论这样一个事实,即经济前景面临的最大风险之一是库存波动,”霍伊特说。

霍伊特说,公司非常害怕没有他们需要的东西,以至于他们在订购“很多”方面犯了错误。 他们加倍订购以将库存放在门口,然后随着需求疲软,他们可能最终库存过多,不得不削减和降价现有库存。

“这是历史上导致衰退的经典库存周期,而且并不罕见,”霍伊特说。 “很长一段时间以来,我们的脑海中一直很清楚。”

但这并不意味着沃尔玛和塔吉特的问题“足以说明存在并且我们无法摆脱它,”他补充道。 “我们需要知道它有多普遍。”

对于零售商来说,这是一个艰难的时期,尤其是因为商品需求疲软而不是煤矿中的经济金丝雀的转变是有原因的,而且商品价格通胀一直高于服务价格通胀,而经济仍在从大流行到完全扭转消费从服务转向商品的转变还有很长的路要走。 “即使你认为它永远不会完全逆转,它显然还没有逆转到接近平衡的水平。 特别是对于零售商来说,这是一个非常棘手的环境,”霍伊特说。

这些问题在返校和假期好转之前可能会变得更糟,而中国挥之不去的大流行问题使公司更加急于库存。 但如果通胀持续升温,库存持续增加,需求疲软,最坏的情况可能会出现。 

政府的 存销比数据 还没有说明问题,事实上,按照大流行前的标准来看,它仍然很低。 霍伊特说,零售业可能是“孤立行业”的一个例子。 但他补充说,“这当然是一面警示旗。 这是我们已经意识到一段时间的风险,并强调这是我们需要密切关注的风险,但我不知道它是否表明我们正在陷入衰退。” 

他说,值得关注的趋势不是库存销售比率上升——它已经太低了——而是上升的速度有多快,以及它开始跨越大流行前水平的程度。 现在,“我们离理想的水平并不太远,”他说。

这些都不能忽视这样一个事实 沃尔玛差了很多 — 库存同比增加 32%。

“这太疯狂了,”前沃尔玛总裁兼首席执行官比尔西蒙上周告诉 CNBC。 我的意思是 8% 会很高,15% 会很糟糕,32% 是世界末日。 我的意思是那是数十亿美元的库存。 坦率地说,这并没有得到很好的管理。”

目标高出 43%。

“我认为他们下订单是为了在供应链问题上保持领先,然后产品进来了,但迟到了,他们没有及时削减订单,我的意思是有很多事情可以解决,应该,坦率地说,本来不会这样做的,”西蒙告诉 CNBC。

但对于 Grant Thornton 的首席经济学家 Diane Swonk 来说,零售商的错误应该被市场视为一个警告信号,表明一些更基本的、可能普遍存在的问题。

支出从商品转向服务,以及零售商对中低收入家庭的敏感性,这些家庭对天然气等价格的压力过大,这些都是真实而尖锐的问题。 “人们在买行李 而不是他们以前买的东西,所以所有有利于零售商的东西,减轻了隔离的痛苦,现在正在逆转,”斯旺克说。 “通货膨胀的大部分发生在服务业,大部分支出也是如此,而且应该会在商品方面放缓。 在大流行之前,商品一直出现通货紧缩,”她说。

但是,虽然这可能有助于美联储使商品价格有所下降,但它并不足以为经济降温。

在大型零售商的库存迅速增加中,Swonk 看到了一种通胀经济,这种经济在其中延续了更多的繁荣和萧条,这不应该减轻对宏观环境的担忧。 “美联储所处的世界现在更容易出现繁荣-萧条,”斯旺克说。 “就好像美联储穿过了镜子,却无法像爱丽丝一样醒来。 它仍然在另一个宇宙中,它不会回去,”她说。

美国经济的弹性最终可能会加大美联储加息的赌注。

“今年前四个月,我们创造了 2.1 万个工作岗位。 这是 2010 年代平均一年 [就业增长] 和很多新的薪水,”斯旺克说。 “无论如何,我们还没有陷入衰退,”她补充说,但更多的企业首席经济学家并没有说他们也经历过镜子——即使他们通过价格上涨,也会因高成本而遭受利润打击给消费者。

“这就是发生的事情,”她说。

沃尔玛和塔吉特所经历的牛鞭不是凭空出现的,也不限于商品—— 亚马逊人满为患 随着世界摆脱了 omicron,沃尔玛在最近的收益令人失望中也指出了劳动力因素。

“这些显然是重要的零售商,这很重要,”斯旺克说。

企业仍将处于“我们现在不知道是否能买到货”的心态中,“零疫情”封锁在中国仍然是一个问题,这对中小型企业的打击将比对零售业的打击更大巨头们,他们将自己打折。 大型零售巨头可以更好地吸收利润的冲击,但同时受到高库存和成本的打击,对他们来说仍然是一件事:“把它放在下巴上,”斯旺克说。

供应链的脆弱性并没有消失,建立缓冲的成本很高。 “我们已经很久没有这样的事情了,”斯旺克说。

市场从最近一连串令人失望的零售业中可以肯定的是,从商品转向服务的转变正在进行中,而通胀首先伤害了低收入家庭,并开始挤压企业利润。 但这种挤压在哪里结束?

这就是 Swonk 所说的一个已经处于边缘地位的市场必须回答的问题。

乐观的说法是,在供应受限的世界中,通过美联储的“生硬”工具和减缓需求,经济可以顺利实现软着陆。

“这种说法消失了,”斯旺克说。 “颠簸已经存在,即使部分经济受益。”

度假村在夏季被预订一空,航空公司在几乎倒闭后又回来了,转向服务是一个重大转变,但也是对经济的现实检验。

股市投资者并不关心独立餐厅老板面临的利润率压力,但当它出现在该国最大的零售商中时,投资者开始担心他们还会在哪里看到利润率压力。 “这是打地鼠,”斯旺克说。 “你会在别处看到它。”

通货膨胀现在对公司和家庭来说都是一个大问题,而且情况可能会发生变化。 “它在一段时间内变得对他们有利,但现实是通货膨胀会烧毁所有人,”她说。

当以低成本着称并以管理库存和成本而闻名的大公司感受到通货膨胀的热度时,这是一个警钟,而不是孤立的事件。

来源:https://www.cnbc.com/2022/05/24/what-retail-inventory-misses-markdowns-say-about-fighting-inflation.html