哪里的街道太高了，谁应该错过

华尔街分析师对大多数标准普尔 500 指数公司的第四季度盈利预期过于乐观。 事实上，夸大收益的公司百分比处于 2012 年以来的最高点（可获得的最早数据），这增加了即将到来的收益季节错过的可能性。

华尔街分析师忽略了通常隐藏在上市公司文件脚注中的不寻常的财务收益。 许多上市公司对其他与其核心业务无关的公司进行了投资，这些投资可能大到足以影响每股收益。  

在市场波动时期，上市公司对非核心私营和上市公司的投资可能会带来投资者应注意的潜在风险。 这些投资可能会扭曲公司的收益和华尔街的收益预期，并且在市场低迷时期更为明显。 

风险最高的股票通常是每股收益被夸大最多的股票。 最近的市场波动使得高估每股收益的股票风险很大。

根据我的分析，华尔街对 Illumina Inc. 的盈利预期。
ILMN
(ILMN)、瓦莱罗能源公司 (VLO)、Gartner
IT
(IT) 和新闻集团 (NWSA) 和 Xcel Energy
XEL
(XEL) 臃肿，这些公司在未来几周报告第四季度收益时可能会低于预期。 

有 360 家标准普尔 500 指数公司的收益被夸大，占标准普尔 81 指数市值的 500%。 有 197 家公司将其收益夸大了 10%。

该报告显示：

• 标普 1 指数中高估的街头收入[500] 的普遍性和幅度
• 五家标普 500 指数高估的公司可能会错过 4 年第三季度的收益

Street 高估了 360 家标准普尔 500 指数公司的每股收益——自 2012 年以来最多

在过去的 360 个月 (TTM) 中，81 家市值被夸大的公司占标准普尔 500 指数市值的 2012%，这是自 1 年以来的最高份额。见图 XNUMX。 

图 1：高估的街头收益占市值的百分比：2012 年至 11 年 16 月 21 日

根据图 2，当 Street Earnings 夸大核心收益 [19] 时，每家公司平均夸大了 2%。10% 的公司夸大了 Street Earnings 的 39% 以上。

图 2：截至 500 年第三季度，标准普尔 19 指数的平均收益被高估了 3%[3]

五家标准普尔 500 指数公司可能错过 4 年第三季度的收益

图 3 显示了五家标准普尔 500 指数成份股公司，根据高估的华尔街每股收益估计，可能会错过 4 年第四季度的日历收益。 下面我详细介绍了在 Valero Energy 的 TTM 上造成街道扭曲和夸大街道收益的隐藏和报告的不寻常项目
VLO
.

图 3：五家标准普尔 500 指数公司可能错过 4 年第三季度每股收益预期

*假设街道失真占核心每股收益的百分比对于 4 年第三季度每股收益与截至 21 年第二季度的 TTM 相同。

Valero Energy：The Street 将 4 年第四季度的收益高估了 21 美元/股

华尔街对 Valero Energy 的 4 年第四季度每股收益 21 美元的估计被夸大了 1.41 美元/股，这至少部分是由于历史每股收益中包含的“其他收入”中报告的外汇合同的巨额收益。

我的核心每股收益估计为 0.54 美元/股，这使 Valero 成为最有可能错过华尔街分析师在其 4 年第四季度收益报告中预期的公司之一。 Valero Energy 的盈利扭曲分数未达标，其股票评级不具吸引力。

我在下面详述的异常收益大大增加了 Valero Energy 的 3 年第三季度 TTM Street 和 GAAP 收益，并使利润看起来好于核心每股收益。 当我对所有不寻常的项目进行调整时，我发现 Valero Energy 的 21Q3 TTM Core EPS 为 -21 美元/股，低于 1.76Q3 TTM Street EPS 的 -$21/股和 1.09Q3 TTM GAAP EPS 的 -$21/股。

图 4：比较 Valero Energy 的 GAAP、街道和核心收益：截至 3 年第三季度的 TTM

下面，我详细介绍了核心收益和 GAAP 收益之间的差异，以便读者可以审核我的研究。 我很乐意将我的核心收益与街头收益进行核对，但不能，因为我没有关于分析师如何计算他们的街头收益的详细信息。

图 5 详细说明了 Valero Energy 的核心收益和 GAAP 收益之间的差异。

图 5：Valero Energy 的 GAAP 收益与核心收益对账：3 年第三季度

更多详情：       

每股 0.68 美元的总收益扭曲包括以下内容：

隐藏的异常收益，净值 = 0.08 美元/每股，相当于 33 万美元，包括

• 根据 26 年 26-K 报告中报告的 2020 万美元，在 TTM 期间获得 10 万美元的先前服务信用
• 根据 7 年 31-K 中 2020 万美元的转租租金收入，TTM 期间的 10 万美元。

报告的税前异常收益净额 = 0.44 美元/每股，相当于 178 亿美元，包括

TTM 期间的“其他收入”[204] 为 4 亿美元，基于

26 万美元对经常性养老金成本的对冲调整。 这些经常性费用在非经常性行项目中报告，因此我将它们添加回来并将它们从收入扭曲中排除。

税收扭曲 = 0.16 美元/每股，相当于 66 万美元

• 当我计算核心收益时，我消除了异常项目对报告税款的税收影响。 调整税收以适应调整后的税前收入非常重要。

报告的税后异常费用净额 = - 0.01 美元/每股，相当于 - 3 万美元，包括

- 在 TTM 期间分配给参与证券的 3 万美元收入基于

鉴于 Valero Energy 的 Street Earnings 和 GAAP Earnings 之间的相似性，我的研究表明 Street 和 GAAP 的收益都未能反映 Valero Energy 财务报表中的重大异常项目。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler对于撰写任何特定的股票，样式或主题均不给予任何补偿。

[1] Street Earnings 是指 Zacks Earnings，经过调整以使用来自卖方的标准化假设去除非经常性项目。

[2] 我公司的核心收益研究基于最新的经审计财务数据，大多数情况下是日历 3Q21 10-Q

[3] 平均夸大百分比计算为街头失真，即街头收入和核心收入之间的差异。

[4] Valero Energy 直接在损益表中报告其他收入，但在其财务文件的脚注中提供了更多详细信息。 例如，在 2 年第二季度，其他收入包括外币合约衍生品带来的 21 万美元收益和出售 MVP 53% 会员权益的 62 万美元收益。