在 2 万亿美元的期权事件之前，股票空头将面临罕见的损失

（彭博社）——这是散户和机构专业人士钟爱的利基交易，今年获得了丰厚的回报：在价值数万亿美元的期权到期之前出售股票。

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然而这一次，该策略在最近一次对曾经可靠的剧本发起挑战的惩罚性股票市场中适得其反。

进入周五 2 万亿美元的期权到期，即所谓的 OpEx 月度事件，标准普尔 500 指数本周上涨了 2% 以上——尽管周四下跌。 这与前九个月不同，在过去的九个月中，除了一个这样的事件外，其他所有事件都导致股市下跌。 事实上，截至 2004 月的六个月连续下跌是自 XNUMX 年以来最长的一次。

强调近期股市转向的原因是值得商榷的。 一些人将其归因于好于预期的企业盈利、投资者仓位低迷或有利的季节性模式。 其他人则指出，投资者急于购买看涨期权以赶上市场反弹。 不管是什么原因，任何押注该事件将有助于削弱股票的人都会被抓住。

大约 2 万亿美元的期权即将到期，这意味着持有人将需要展期现有头寸或开始新头寸。 根据高盛集团策略师 Rocky Fishman 的估计，此次事件包括超过 1 万亿美元的标准普尔 500 指数挂钩合约和计划用完的单个股票的 375 亿美元衍生品。

标准普尔 500 指数周四下跌 0.8%，收于 3,665.78 点，抹去早前 1.1% 的涨幅，因债券收益率不断走高。

随着美联储引发的经济衰退与可能为风险反弹铺平道路的仍然强劲的经济增长之间的叙述交替出现，每日反转变得更加频繁。 加上不断增长的期权买卖行业引起的市场烟火，事情看起来很冒险。

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一种有争议的理论认为，期权交易的兴起使股票成为其衍生品的人质，有时有助于充分推动市场走势。

Susquehanna International Group 衍生品策略联席主管 Chris Murphy 表示，期权“已成为难题中更大的一部分”。 “它促成了最新的市场波动，但不是主要因素。”

进入周五的活动，投资者成群结队地撤出股票。 例如，根据摩根大通公司基于交易所公开数据的估计，散户投资者连续四个星期卖出股票。 与此同时，该公司上周追踪的对冲基金看到他们的净杠杆率——一种衡量风险偏好的指标，考虑到了他们的多头和空头头寸——处于 2017 年以来的区间底部。

尽管市场对宏观经济持保留态度，但这种防御性立场，以及市场历史性的年终反弹趋势，促使摩根大通美国现货交易主管 Elan Luger 从反弹卖出模式转向逢低买入模式背景。

卢格在一份报告中写道：“现在季节性对你有利，零售流量似乎已经稳定，每个对冲基金和共同基金都处于防御状态。” “显然，走高的活动/痛苦似乎比走低的活动/痛苦更多，这表明在我看来，网可能会陷入疲软，以保护年终的相对表现。”

虽然这代表了一种战术转变，但 Luger 在现阶段仍对进场持谨慎态度。 事实上，他认为标准普尔 500 指数高于 3,800 点是“卖出”。

SpotGamma 的创始人 Brent Kochuba 同意 3,800 点的水平可能会限制该指数。 他说，有相当大的看跌头寸将于周五到期，随着这些合约的价值下降，做空股票以平衡其风险敞口的做市商将需要平仓，这对现货市场起到了推动作用。

“我们在 3,750-3,800 点寻找顶部的原因是，我们的模型显示看跌期权不再推动市场，”Kochuba 说。 “在运营支出之后，我们认为由于该区域到期的头寸集中，市场将从这 3,700 区域突破。 我们正在为市场跌至 3,600 点提供优势，因为我们目前没有看到交易员选择购买看涨期权。”

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