日元在经济臭名昭著的道路上达到 150

现代历史上最大的货币政策实验显然进展不顺利，日元跌至 32 年低点。

随着日元兑美元汇率跌至 150 甚至更高，日本央行出人意料地保持沉默，这确实让全球市场猜测东京的驯服计划。 然而，黑田东彦知事的沉默更多地说明了日本的困境，而不是 日本央行官员 小心承认：亚洲第二大经济体基本上已经失去了对汇率的控制。

这些天最喜欢的社交媒体模因是几年前某事如何开始的图像，旁边是描述它如何进行的图像。 就黑田东彦执掌的日本央行而言，我们谈论的是从 2013 年到今天的分屏。

你可以说，黑田东彦一开始就完全符合预期。 当他抵达日本央行总部时，东京已经实施了 15 年的疲软日元政策以提振国内生产总值。 在 1990 年代后期，黑田东彦是监管货币政策的财政部高级官员。 从 1990 年代后期开始，日本央行有一系列支持软日元的行长——从早见胜到福井俊彦到白川正明。

2013 年，执政的自民党求助于享誉全球的经济学家黑田东彦来加大力度。 他就是这样做的，囤积政府债券并通过大量购买交易所交易基金来垄断股市。 到 2018 年，日本央行 大胆的经历 所谓的“现代货币理论”使资产负债表膨胀到超过日本 5 万亿美元的年度 GDP。

麻烦的是，这就是东京自 2013 年以来所做的一切。当时，黑田东彦信任首相安倍晋三兑现大胆的改革承诺。 安倍承诺将劳动力市场国际化、减少官僚主义、提高生产力、支持初创企业并赋予女性权力。 可悲的是，它是一个巨大的诱饵和开关。 安倍的计划是激进的日元贬值，这样他就不必为改革做繁重的工作。

怎么样了？ 问黑田东彦，他在虚拟自由落体中与日元作斗争。

解释日元走势的好方法是，它更多的是关于美联储而不是日本央行。 可以肯定的是，美国和日本收益率之间不断扩大的差距正在给日元带来下行压力。 但真正的驱动力是一个老龄化、负债累累的经济体，一个又一个政府，一个又一个政府，十年又十年地追求单一的经济政策。

日本现在在货币交易界面临两个问题。 一，它实际上几乎没有选择 日元下的地板——投机者知道这一点。 如果日本央行要加息，或者日本央行只是“缩减”资产购买规模，那么一场深度衰退就不会太远了。 除非美联储和欧洲央行参与，否则货币干预毫无意义。

第二，25 年来优先考虑日元疲软而不是结构性变化如何削弱了日本的动物精神。 当阿根廷或越南贬值汇率时，其目的是震动系统。 当像日本这样一个庞大、先进的经济体系这样做时，它会让人自满。

想象一下，如果日本在过去 2022 到 10 年都遵循德国的重塑模式，那么 20 年日本可能会处于什么位置。 德国是一个高成本国家的例子，在利用货币强势时期改变生产流程和提高生产力方面有着良好的记录。 我们的想法是不要让市场驱动的冲击白白浪费。 可悲的是，日本却反其道而行之，优先考虑大规模的企业福利。

现在，现任首相岸田文雄上任。 本月早些时候，随着他的政府达到一年的大关，岸田宣布他的团队倾向于日元贬值。

“我将继续加强利用 日元疲软，”他在 3 月 XNUMX 日表示。“在充分利用日元贬值带来的最大利益的同时，我将继续实施将其返还给人民的政策。

然而，如果这些“好处”没有在 2012 年或 2002 年实现，那么岸田认为这一次会有所不同的原因是什么？ 不会的，外汇交易员知道这一点。 这就是为什么从长远来看，任何进一步的干预努力都会失败。

当然，问题是日元今年下跌超过 30% 还能走多远。 会不会像 160 年那样升到 1990 美元？ 全球经济为此做好准备了吗？

日元极端波动时期往往对全球金融体系不利。 20 多年的量化宽松政策使日本变成了首选债权国。 日元借款 然后将其转移到从美国到南非、波兰到印度的高收益赌注中。 当日元突然波动时，从股票到债券到房地产再到加密货币的资产都在一个世界之外。

换句话说，随着日本的货币实验大失所望，整个全球都将感受到后果。 也许比你想象的要早。