比特币价格上涨，但 BTC 矿业股在整个 2023 年可能仍然脆弱

比特币（BTC）矿业股通常跟随比特币的价格，因为它直接影响公司的盈利。这些股票在 2022 年最后一个季度尤其是 XNUMX 月遭受重挫。经济低迷 FTX 崩溃后 恶化与 美国最大的比特币公司申请破产 矿业公司 Core Scientific。

在此期间，其他矿业股，如下图中的 Marathon Digital Holdings (MARA)，与比特币价格的相关性较弱，表明 XNUMX 月的低迷可能被夸大了。

负面趋势在 2023 年初逆转，因为大多数矿业股都取得了可观的收益。 Hashrate Index 矿业股票指数， 轨道 公开上市的采矿和硬件制造公司的平均价格今年迄今上涨了 62.5%。 积极的价格飙升也恢复了 BTC 价格与矿业股之间的强相关性。

然而，采矿业仍然面临压力， 利润水平低 预计将持续很长时间。自 2 年第二季度以来，矿业公司通过出售储备中的 BTC、出售新开采的 BTC、筹集债务和发行新股来为运营提供资金。除非比特币的价格巩固在 2022 美元以上，否则该行业可能会出现一些收购尝试或进一步出售国债以偿还债务。

部分矿业公司亏损经营

目前，顶级矿业公司的市盈率 (PE) 为负，表明它们处于净亏损状态，使其股价容易受到急剧下滑的影响。

Riot Blockchain、Bitfarms Ltd、Hive Blockchain Technologies、Cleanspark Inc、Marathon Digital Holdings 和 Hut 8 Mining 是最大的公开交易的比特币矿业公司，拥有超过 1% 的全球算力份额。排名前 15 名的上市矿业公司合计份额约为 19%。

值得注意的是，除 Marathon、Hive 和 Hut 0 外，该行业大多数公司的市盈率都在 2 到 8 之间。这引发了人们对这些公司当前估值可能被高估的警告。

净亏损头寸不是拒绝股票的理由，因为市场通常是前瞻性的。 如果长期看好比特币，矿业股是显而易见的选择。 然而，这些公司必须在熊市中生存下来，才能结出下一轮牛市的果实。 

股东因坏帐和稀释而蒙受损失

必须履行利息义务的杠杆过高或负债累累的企业尤其面临压力，并且容易破产。

Marathon、Greenidge 和 Stronghold 每单位比特币挖矿的债务超过 200,000 万美元，其中 Marathon 的债务峰值为每开采 1.1 个 BTC 10,055 万美元。 Marathon 用其金库中的比特币作为贷款抵押，该公司目前持有 235 枚比特币，价值约 XNUMX 亿美元。

截至 100 月底，Marathon 已有 150 亿美元的贷款，如果比特币价格跌破贷款阈值，这些贷款就有被清算的风险。例如，如果贷款门槛为 15,000%，那么当比特币价格跌破 XNUMX 美元时，该公司将被迫出售部分 BTC 以偿还贷款。

在这方面，令人鼓舞的是，Hive、Hut8 和 Riot 大多没有债务，并且基本上依靠股权资本运作。这减轻了支付债务利率的压力，并提供了筹集资金或通过吸收现已破产的采矿业务留下的部分市场份额来扩张的灵活性。

但是，还有另一种筹集资金的方法。 矿工可以稀释他们的股份，而不是举债。 这些公司从公开市场投资者那里筹集投资以换取额外的股票。 这降低了股东的持股比例。 到 8 年第二季度，Hut 40 mining 和 Riot 已经稀释了超过 2% 的股份。同年第三季度，Hut 2022 再次稀释了约 8% 的股份。

筹集资金的需要使这些负债累累的公司面临清算风险，而过度稀释也大大降低了投资者持有的价值。

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矿业公司对库存资产的授权

虽然矿业公司正在为盈利而苦苦挣扎，但他们决心保持其比特币资金水平。 尽管自 2 年第二季度以来遭受损失，但马拉松仍能够保持其国库持有水平。

与此同时，Hut 8 mining 在出售其开采的 BTC 时采用了更积极的政策。 这导致其持有量自 2022 年年中以来大幅增加。 

而 Riot 和 Hive 等其他公司则诉诸使用其 BTC 资金来支付运营和扩张成本。自 2022 年第三季度以来，Hive 的持有量大幅减少，从 4,032 BTC 降至 2,348 BTC。 Hive 依靠扩大矿机队伍和降低成本来维持自身。

显然，比特币矿业公司仍然容易受到比特币价格、债务清算和过度稀释造成的股东损失的影响。 根据 链上分析师兼 Crypto Quant 创始人 Ki Young Ju 表示，到 2023 年，实体将接管整个矿业公司，并有机会以折扣价收购它们。

虽然这不会对比特币价格产生太大影响，但矿业股仍面临巨大损失的威胁。