为什么对 Coinbase 是肯定的，而对比特币 ETF 不是？

上周，VanEck 加密货币研究主管 Matthew Sigel 在他的个人 Twitter 个人资料中发表了一篇长篇反思，其中他质疑 SEC 为何继续顽固地拒绝批准现货比特币 ETF。 

事实上，尽管监管证券市场的美国政府机构已经批准了几只基于比特币期货合约的ETF，但尚未批准任何直接以比特币作为抵押品的ETF。 

西格尔的问题

尽管这确实是两个不同的基金，特别是在抵押品及其托管方面，但 Sigel 指出，SEC 于 2021 年批准了 Coinbase 的 IPO，即一家代表客户持有比特币和其他加密货币的公司。 

换句话说，BTC 托管问题显然阻止了 SEC 批准现货比特币 ETF，但并没有阻止同一家公司批准 Coinbase 上市。 

此外，Sigel 指出，代币的自我托管并不是在所有情况下都是最佳解决方案，因此有时将代币托管外包给有资格达到此目的的第三方可能会很方便。 

他还指出，VanEck 于 2017 年首次向 SEC 申请批准基于比特币衍生品的 ETF。 

公平地说，VanEck 自己的加密货币研究负责人承认，SEC 拒绝批准现货比特币 ETF 的原因是，由于缺乏比特币现货市场，存在欺诈和操纵风险。加密货币交易所之间的全面监督共享协议，其价格决定了 ETF 的基准。 

贝莱德的转折点

对此，Sigel 推测贝莱德试图让 SEC 批准现货比特币 ETF 的新尝试可能是由于与 Coinbase 的某种形式的合作，或者是交易所的路线改变。 

事实上，值得注意的是，在过去的几个月里，美国证券交易委员会一直在直接追查美国最大的加密货币交易所，并且最终可能会从正在进行的诉讼中达成某种和解。 

Sigel 的想法是，作为 Blackrock 这样的大型发行人的托管人可能会说服 Coinbase 分享它之前不想分享的数据。 他还认为，在其他交易所的参与下，目前的监控安排也有可能系统化。 

换句话说，贝莱德凭借其巨大的商业和金融实力，可能已经说服了以 Coinbase 为主的加密货币交易所，让加密货币现货市场变得更加可监督、更不易被操纵，以至于美国证券交易委员会 (SEC) 的原因之一是：不赞成已被放弃。 

目前，理论上 SEC 迟早也会批准现货比特币 ETF 的可能性稍大一些。 

VanEck：现货比特币ETF的重要性

以 BTC 为抵押的 ETF 可能会对加密市场产生重大影响。 

关键是，与基于衍生品的 ETF 不同，此类基金必须在市场上购买足够的 BTC 来覆盖所有已发行的股票。 

因此，如果它要非常成功，就必须大幅增加发行的股票数量，从而增加作为抵押品持有的比特币数量。 

鉴于贝莱德是一家拥有约 8.6 万亿资产管理规模的巨头，且考虑到比特币的总市值还不到 600 亿美元，因此可以想象，现货比特币 ETF 可能需要大量 BTC现货市场的采购量甚至可能影响其价格。 

此外，如果 SEC 批准贝莱德的 ETF，那么它可能也被迫批准其他 ETF，这可能会引发 BTC 价格的大幅上涨。 

然而，这一切都取决于这些 ETF 在市场上的成功，尤其是它们可以吸引多少仍缺席加密货币市场的投资者。 

值得注意的是，目前流传的假设是，这一切都可能发生在比特币第四次减半的当年，即 2024 年。在前三次减半之后，第二年就引发了牛市。

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