加密初创公司，谨防“干粉谬论”

考虑到有这么多干粉，伟大的加密货币和 web3 初创公司在这个熊市中会很好，对吧？  

关于“干粉”的定位 靠 火箭飞船和美元符号的表情符号可能 取乐 推文——但资深风险资本家警告加密货币创始人不要陷入“干粉谬论”。

干粉是用来指代现金的俚语 at 手。 在风险投资中，它指的是 集体金额 的资本 风险投资公司 能够 按特定计划部署。  

凸 根据 The Block Research 的数据，99.3 亿美元用于加密货币基金。 总的来说，投资者已经为加密基金筹集了 162.2 亿美元。 该行业一些最重要的基金在过去两年内推出，包括 Haun Ventures 的 筹集 1.5 亿美元  -  分成两个基金——和 a16z的 4.5 亿美元的加密基金. 

区块研究 估计 32 年向加密项目分配了 2022 亿美元. 底线？ 似乎有 数十亿美元 持有 加密货币基金 但 部署。  

然而，干粉是一个模糊的衡量标准，因为并非每笔风险交易都会公开宣布。 尽管如此，The Block Research 的分析师埃德维纳斯·鲁普库斯 (Edvinas Rupkus) 表示，以干粉形式剩余的数百亿是一个安全的估计。  

尽管如此，资深风险投资者警告说，创始人应该将这数十亿美元视为衡量投资者对该行业兴趣的唯一指标，而不是绝对指标。 风险投资公司 Decasonic 的创始人兼首席执行官 Paul Hsu 表示：“目前的干粉估计是了解上游资金或加密初创公司的一个很好的起点，但必须进行调整。” 

大量的干粉

来自加密行业投资公司的数据支持干粉充足的观点。 顶级风险投资公司红杉资本仅部署了其 10% 600亿美元的加密基金， 红杉资本发言人表示，该项目于 2022 年初推出。 A16z 合作伙伴 Chris Dixon 告诉 去年 50 月，The Block 称该公司部署了其 4.5 亿美元加密基金的不到 XNUMX%。 

Haun Ventures 的 Sam Rosenblum 在谈及 1.5 年初筹集的 2022 亿美元资金时表示：“当然，我们仍然主要是干火药，我们继续考虑年，而不是月。” 他补充说：“我认为，就这两个基金而言，关键是我们迄今为止正在部署它们，但不是步调一致，而是两者的步伐非常相似。”  

同样，加密原生资产管理公司 BlockTower 拥有 监督 一个 150 亿美元的基金，为期一年多。 BlockTower 的普通合伙人兼风险主管 Thomas Klocanas 说，到目前为止，它的部署还不到 20%。 

The Block Research 为加密基金筹集的金额

这不仅仅是顶级风险投资公司的趋势。 一家著名的企业风险基金告诉 The Block，它在 50 年底推出的数百万美元基金中部署了不到 2021%，并正在寻求筹集第二只基金。 而旨在最终转变为投资 DAO 的风险投资公司 Dao5 仅部署了其 20 年春季推出的 25 亿美元基金的 125% 至 2022%。它计划在三年内全部部署。  

Decasonic 的 Hsu 表示：“我们目前拥有 28% 的已部署资金，或 72% 的‘干火药’，即我们 35 万美元的种子风险和数字资产基金中的 48 万美元。” “我们的 24 年期基金的部署计划还剩 36 至 2025 个月（2026 年 10 月至 XNUMX 年 XNUMX 月）。” 

那么，大量的干粉值得庆祝吗？

没那么快 

太热、太冷或恰到好处

Arca 研究高级副总裁 Michal Benedykcinski 说，干粉可能会产生误导。 他补充说，资金是分批调用的，因此从第一天起就没有准备好部署。 

Decasonic 的 Hsu 表示，在某些情况下，风险投资，尤其是那些经营流动性代币基金的风险投资，甚至可能会选择将他们的干粉返还给有限合伙人并退出，这会减少整体储备。 

“问题在于它不是一个静态的衡量标准，”风险投资公司 IVP 的普通合伙人汤姆·洛维罗 (Tom Loverro) 说。 “人们会说，'嘿，它不会变得那么糟糕，因为有这么多干火药，'并引用了数十亿美元的数字。 这就是问题所在：干粉需要一定的节奏并且可以补充。” 

就像金发姑娘和三只熊一样，部署节奏可能太热、太冷或恰到好处。 

“如果没有部署干火药，这可能是一个警告信号，表明 VC 对估值或行业前景并不乐观，” Cambridge Associates 全球数字资产投资主管 Joe Marenda 表示. “另一方面，如果干粉快速缩量，说明估值和行业前景具有吸引力。”  

假设一家风险投资公司向有限合伙人承诺较慢的部署时间表，并在牛市中撕毁了其资本。 在那种情况下，在高利率和监管审查的时代，它现在可能会再次加息。 

“当基金回去筹集他们的下一只基金时，有限合伙人可能会说，'嘿，加密货币在上涨时很酷，但我们不想再接触任何加密货币，'”Loverro 说。 “特别是家族办公室，我认为他们一直在为许多加密货币早期基金提供资金，当资产类别下跌时，它们往往会以最快的速度回缩。” 

Loverro 说，更可观的资金可能会筹集到更小的后续资金。 据报道，Polychain 此前于 750 年初以 2022 亿美元的价格关闭了其第三只基金，据报道 提高 400万美元的基金。 

“我敢肯定，凯蒂·豪恩会没事的——她会筹集另一笔资金，但她肯定不会迅速部署资金，”洛韦罗说。 “当人们放慢速度时，干粉会收缩，然后就不会补充。 它会融化或升华，然后下一批资金会变小。” 

加密货币的干粉谬误

这些问题甚至没有考虑加密风险市场的复杂性，其中包括新的范式——例如代币投资和纸上百万富翁迅速演变为天使投资者。 

“这就是我们所说的干粉谬误，”风险投资公司 Mercury 的合伙人萨曼莎刘易斯说。 一些有限合伙人会在牛市中使用他们的账面财富来承诺资金。 现在领头羊代币苦苦挣扎 - 如 以太币下跌 67% 从 2021 年 XNUMX 月的峰值 - 刘易斯说，这些玩家中的许多人没有足够的现金投入。 

“在最近的牛市中，一些投资者的眼界太大了，而且过度投入了。 然后，随着股票和固定收益市场的调整，这些承诺突然变得过大，导致有限合伙人消化不良，”马伦达说。 他补充说：“在其他情况下，在加密货币领域赚了很多钱的投资者可能没有采取足够的措施，而加密货币价格的大幅调整削弱了他们满足资本需求的能力。” 

尽管并非一片悲观，但 Marenda 预计这将为有限合伙人的股权创造一个充满活力的二级市场。 与此同时，Benedykcinski 认为违约对资本需求的影响可能被夸大了。 他补充说，高净值个人和家族办公室是最有可能减少配置的群体，规模较小的新任经理最有可能受到影响。 

Hsu 说，加密领域还有更广泛的投资者网络——例如投资 DAO、贸易公司和发射台——这可能会超过目前对干火药的估计。 他补充说，回收代币持有量的风险投资也可以提振干粉库存。 

但如果同样的新资本被用于捍卫在熊市中苦苦挣扎的公司的头寸，那么它可能会以同样快的速度减少，Loverro 说。 

 “我认为有很多人不想接受现实，所以他们正在寻找一些事情会好起来的理由，然后回到原来的样子，”洛韦罗说。 

“在互联网泡沫之后有很多干粉，”他补充道。 “有一吨。 所有这些风险投资公司都筹集了很多资金，但仍然很糟糕。 所有这些风险投资公司都倒闭了，因为他们再也没有募集过另一只基金。”