坏苹果都从加密树上掉下来了吗？

传统上与更广泛的市场走势脱钩，我们现在看到加密市场与宏观经济之间的相关性更加密切，许多加密货币的行为与股票等其他风险资产相似。 

加密货币在宏观经济中的作用

由于没有迹象表明全球宏观压力将缓解，而且预计股价将出现至少 10-20% 的回调，我们或许不应该指望到年底加密货币价格会出现显着回升。 另一方面，我们看到中央银行收紧货币政策的速度比我们近年来看到的要快，因此看看这可能（或可能不会）对加密货币价格产生什么影响将会很有趣。

更广泛的市场条件对加密货币的影响也许在 The Merge 中得到了最好的观察。 尽管已尽最大努力通过减少能源消耗、降低运营成本和“空投”的承诺来推高价格 ETHPOW 代币，该事件在技术上取得了更大的成功，而不是推动积极的价格势头。 虽然可以说 ETH 价格的一些初始抛售压力是由 PoW 矿工抛售库存推动的，但仍坚定地指向宏观经济的不确定性。 只要利率和通胀持续上升，加密货币等风险资产将难以以可持续的方式与市场脱钩。

将加密货币与宏观经济脱钩

近期波动 加密市场 大型机构破产，许多协议被黑客入侵以及诸如 Terra-Luna 崩溃之类的灾难性事件推动。 结果，许多投资者变得更加谨慎，并意识到加密货币的风险。 虽然我们可以预期这种情绪会持续一段时间，但一旦监管更加清晰，以及不同加密资产的用例和实用程序的进一步发展，我们应该期望看到将加密作为投资的一部分的大幅增加散户和机构投资者的投资组合。 

当加密作为一个行业进一步成熟，并且加密经济中的活跃用户数量继续增加时，我们确实预计加密将有机会与更广泛的风险资产市场脱钩。 当然，这仍依赖于宏观环境的明显改善； 只要有不确定性 对更广泛的经济的未来， 围绕加密货币和其他风险资产的情绪也很难改善。  

加密借贷市场

2022 年航海者、三箭和摄氏的高调倒闭无疑给加密社区带来了冲击波，但它们可能是更好地使加密市场与传统金融 (TradFi) 保持一致所需的催化剂。 

监管肯定会收紧， 推动加密市场运营商更接近 TradFi 运营商。 我们应该开始看到加密货币提供商提供更全面的内部风险管理功能，投资者现在更有可能要求他们的分配在哪里以及如何存储和使用的透明度。 我们相信，市场上所有成功的参与者都将这些考虑因素作为他们未来业务的核心。

话虽如此，无担保贷款在未来肯定仍将继续成为加密行业的一部分，就像今天的 TradiFi 一样； 如果没有这种加速活动，我们将看到创新放缓。 然而，将改变的是风险管理的加强和无抵押贷款风险的适当定价。 我们已经在今天的市场上看到了这一点，许多加密货币提供商从 TradFi 行业聘请风险管理团队来提高合规性。  

尽管人们很容易将安全贷款视为确保市场信心和安全的无懈可击的选择，但这仍然依赖于加密货币运营商更高水平的透明度和行业监管的改善。 您只需要查看最近的漏洞利用 DEFI 看到担保贷款不能仅仅依赖于加密货币的价值； 如果代币缺乏流动性，抵押品可能会被操纵，而像完全市场崩盘这样的事件可能会完全抹去任何价值。 看到我们在 TradFi 中看到的贷款协议标准化将是积极的； 纳入贷款契约只是创造易于相互比较的产品的举措之一。 同样，运营商还可以通过发布财务数据和对未来业务预期提供指导来帮助增强对该行业的信心。 

超额资产的借贷和赚取利息，以及稀缺资产的借贷，是任何运作市场的关键支柱； 他们通过确保资产被引导到最有用的地方来优化经济。 借贷为在市场上从事不同活动的市场经营者提供了一种具有成本效益的方式来从事这些活动，而贷款为其他市场经营者提供了一种利用其多余资产并从中赚取利息的方式，而不是让他们坐以待毙在他们的钱包里什么都不做。

在当前的加密市场中，我们看到做市商和市场中立的对冲基金在借贷生态系统中产生了最好的回报，因此大多数借贷活动都以这些参与者为中心。 拥有过剩资本的市场运营商也通过将资本投入加密货币获得了最佳的风险调整回报。 未来，可能是去中心化自治组织（DAO）寻求投资建设加密基础设施，或数十亿人或投资经理使用的新产品，这将产生最佳的风险调整回报，此时大部分资金将指向这里。 

2023年展望 

加密市场的潜在复苏取决于一些仍然非常不确定的宏观驱动指标。 然而，我们看到其中大部分已经定价，我们使用的许多指标表明市场可能接近底部。 例如，截至 13 年 2022 月 2018 日，比特币的利润供应与 Covid 崩盘和 2019-XNUMX 年熊市底部期间的水平相同。 我们预计明年会出现某种形式的复苏，但驱动因素有多强大以维持任何积极势头仍有待观察。 这又在很大程度上取决于宏观环境，因为如果继续加息或我们陷入衰退，风险资产的价格将无法维持长期上涨。 

加密行业历来对监管充满敌意，但如果以协作的方式正确实施，监管有助于通过更好的标准化实践创建一个更安全、更可靠的市场。 这也提高了市场效率，如果该行业真正希望挑战 TradFi 世界的银行、资产管理公司和其他行业参与者，则需要这样做。 

整个加密行业目前正处于一个转折点：我们作为一个行业决定下一步做什么，是决定我们行业和整个加密行业成败的因素。 只有通过欢迎监管，为客户、监管机构和其他利益相关者提供透明度，并确保适当的风险管理，加密行业才能改变当前的情绪，更好地与传统金融的需求保持一致。 

本文的其他贡献者来自 DeFi 团队 正方体。 正方体 是欧洲和新兴市场的机构数字资产借贷公司，为全球机构客户提供数字资产借贷解决方案，例如对冲基金和零售交易平台。 

作者：Tesseract 的 DeFi 团队 Daniel Staford 和 Lauri Marekwia