FTX 加密货币市场蔓延中的稳定币有多稳定？

如果 XNUMX 月初的 FTX 崩盘是加密货币的“雷曼时刻”（正如不少专家所暗示的那样），那么 FTX 的传染现在是否会蔓延到 stablecoins？毕竟，Tether（USDT)，市场领导者，10月XNUMX日短暂失去与美元挂钩的地位。在正常情况下，这可能会敲响警钟。

但是，现在不是正常时期。

事实上，在 FTX 11 月 XNUMX 日申请破产保护后的几天里，稳定币占据了“主导地位”，即该行业在加密货币总市值中所占的份额， 增加 达到18%，创历史新高。比特币（BTC），以太（ETH），大多数山寨币似乎都感受到了加密货币交易所 FTX 崩溃的痛苦，但稳定币却没有。

但是，从长远来看，稳定币等待着什么呢？他们真的会毫发无伤地从 FTX 惨败中脱颖而出，还是该行业即将面临洗牌？对于投资者和监管机构来说，稳定币是否（仍然）过于不透明、抵押不足且不受监管，正如许多人所坚持的那样？

总部位于巴哈马的加密货币交易所 FTX 的崩溃像热带风暴一样袭击了加密世界，因此值得再次问：稳定币的稳定性如何？

传染病正在蔓延吗？

McDermott Will and Emery 律师事务所驻英国合伙人阿尔文·亚伯拉罕 (Arvin Abraham) 告诉 Cointelegraph，“加密生态系统中的裂缝正在增加，未来出现重大的脱钩事件也就不足为奇了” 。他表示，那些使用其他加密货币而不是欧元或美元等法定货币作为资产储备的稳定币面临的风险尤其大。

卡尔加里大学法学院助理教授 Ryan Clements 告诉 Cointelegraph：“有一些证据表明 FTX 蔓延确实蔓延到了稳定币。” 引用短暂的 USDT 脱钩事件。 “这表明了加密货币市场与其之间的相互关联程度。”

10 月 0.97 日，Tether 在 Bitstamp 和其他几家交易所上跌至 0.93 美元，在 Kraken 上一度跌至 XNUMX 美元。 Tron 的 USDD 稳定币也出现了波动。稳定币永远不会跌破 1.00 美元。

就 Tether 而言 指责 对加密货币交易流动性不足的脱钩。该公司表示，资本充足的加密货币交易平台相对较少，有时“对流动性的需求超过了该交易所订单簿上的流动性需求，这与 Tether 保持挂钩的能力或其储备的价值或构成无关” 。

该公司在 9 月 100 日的博客文章中补充道，“Tether 完全不受 Alameda Research 或 FTX 的影响”，并进一步指出，其代币“XNUMX% 由我们的储备支持，而且支持储备的资产超过了负债。”

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中佛罗里达大学金融系助理教授布瓦内什瓦兰·韦努戈帕尔 (Buvaneshwaran Venugopal) 表示：“到目前为止，拯救 Tether 的一件事是，人们普遍将 Tether 出售给其他人，而大多数用户实际上并没有兑现。” “Tether 最近不得不支付约 700 亿美元，但最终还是做到了。”

也就是说，“对加密货币普遍缺乏热情以及稳定币选择的减少可能会改变这种情况，”Venugopal 告诉 Cointelegraph。 Tether 的流通量约为 65 亿美元， 根据 CoinGecko，美国国库券占其储备的 58% 以上。 “如果 Tether 不得不在紧缩的情况下出售，尤其是在利率上升的环境下，这是一个巨大的持有量，它将受到影响。”

算法前景黯淡？

算法稳定币（有时称为算法）怎么样？当算法稳定币 TerraUSD Classic (USTC) 在 XNUMX 月份崩溃时，一些人预测算法作为一个子类注定会失败。 FTX 的失败是否会削弱算法的前景？

“它们并没有消亡，而且仍然有一些突出的，包括 DAI 代币，它对于 MakerDAO 的运作至关重要，”亚伯拉罕说。

但是，疑虑仍然存在，因为算法稳定币不容易理解，而且人们仍然担心“储备金可以动态调整，可能导致操纵和促进欺诈”，亚伯拉罕说。

克莱门茨补充道，无抵押或抵押严重不足的稳定币本质上是脆弱的。他告诉 Cointelegraph，Terra 在 XNUMX 月份试图用 BTC 部分抵押 USTC 以捍卫其锚定汇率，但没有成功，这是无抵押或抵押不足的稳定币模型脆弱性的另一个例子，并补充道：

“该行业似乎正在接受这一事实，并放弃无抵押的算法稳定币模型。”

“我认为算法稳定币将成为稳定币监管领域的牺牲品，”威拉米特大学法学院助理教授 Rohan Grey 告诉 Cointelegraph。在美国，为了安抚监管机构和其他反对者，“他们的头将被放在砧板上”。不过，他表示，算法可能仍能在全球舞台上生存。

展望未来

然而，如果加密货币再次大幅下跌，加密货币支持的（即非法定的）稳定币可能很难捍卫其锚定汇率。在亚伯拉罕看来，这可能会导致“类似于我们在加密货币冬天初期看到的 Terra 稳定币崩溃那样的内爆”。 

Tether 和/或 Circle（该行业的领导者，其代币主要由美元或国债等相关工具支持）的崩溃会怎样？亚伯拉罕说，这样的事件将是“加密货币行业的灾难性事件”，因为“该行业很大程度上依赖于使用这些代币中的一种或另一种作为中间交换手段。”许多加密货币交易都是从将美元转入 USDT 或 Circle 的美元硬币开始的（USDC）作为避免“比特币和其他加密货币的汇率波动”的一种方式。

Grey 表示：“Tether 目前确实值得关注，因为 Tether 与币安有着内在的联系。”他指出，币安现在扮演着行业救世主的角色，而直到最近，Sam Bankman-Fried 和 FTX 都在扮演这一角色。一些人认为，Tether 和币安的命运是紧密相连的。

尽管如此，在将 FTX 崩溃与 2008 年雷曼兄弟破产进行比较时必须小心，雷曼兄弟破产预示了 2008-2009 年的大衰退。 “存在明显的差异，”格雷说，“其中一个是，目前加密生态系统仍然与其他金融领域相对隔离。”任何损害都应该相对地包含在整体计划中，即“普通民众”不会像2007-2008年美国金融危机那样受到伤害。

增加透明度

FTX 后的稳定币发行人似乎理所当然地需要更高的透明度，特别是在准备金方面。 “稳定币的价值主张是‘稳定性’，”Venugopal 说。 “因此，公司用来带来稳定性的任何东西都必须得到用户的充分理解。”

如果没有立法，稳定币发行人可能需要自行披露更多有关其储备的信息。例如，Grey 对 Paxos 在 XNUMX 月份采取的步骤表示赞赏，当时它 公布 它将提供每月准备金报表 包括 CUSIP 编号——华尔街用于识别证券的“条形码”——适用于支持 Paxos Dollar (USDP) 和 BinanceUSD (BUSD) 稳定币的所有工具。 Paxos 表示，这些代币现在完全由“现金、仅由美国国债担保的隔夜贷款以及期限少于 90 天的美国国债”支持。

稳定币长期以来一直因抵押不足而受到批评，随着 XNUMX 月份 Terra 的崩溃，这个问题再次出现。过去半年稳定币行业在这方面有没有进展？

“是的，无抵押和抵押不足的算法稳定币在 Terra 之后远不那么受欢迎，而且人们更广泛地接受这些稳定币形式的脆弱性，”克莱门茨告诉 Cointelegraph。 “你可以在即将推出的 Cardano DJED 项目中看到这一点的证据，该项目将使用超额抵押储备模型，以及上个月放弃抵押不足的 NEAR 算法稳定币项目。”

当然，抵押品对于传统金融部门（甚至商业银行）来说仍然是一个挑战。 Venugopal 指出，这基本上意味着该公司（在本例中为稳定币发行人）“必须放弃其他地方利润丰厚的机会，并保留抵押品以备不时之需。” “即使是受到严格监管的银行也讨厌资本充足率和对它们强加的其他流动性要求，并想方设法最大限度地减少闲置资金或减少收入回报。”

行业洗牌？

许多人预测，随着较弱的代币被淘汰，FTX 后加密货币行业通常会出现整合，就像 2018 年首次代币发行热潮消退时发生的情况一样。稳定币世界中是否会发生类似的事情？ XNUMX 月，甚至在 FTX 倒闭之前，芝加哥大学和斯德哥尔摩经济学院的研究人员发表了一篇学术论文 注意到 部分抵押的稳定币平台总是容易受到巨大需求冲击的影响，这表明可能会出现一些淘汰现象。 

亚伯拉罕表示，这似乎是一个合理的结果，特别是因为欧盟的加密资产市场监管（MiCA）和其他立法将给稳定币发行人带来高昂的合规成本。可审计准备金等要求“将使发行稳定币变得更加困难，并应大大限制崩溃的可能性。”

Venugopal 告诉 Cointelegraph：“当信息披露成为强制性规定时，我们将会看到更少的稳定币。” “总的来说，我认为世界不需要数千种像证券或资产一样的加密货币/代币，尤其是当它们只是投机性的时候。我们可能需要实用型代币，但不需要安全型代币。”

提振投资者信心

考虑到这些风险，代币发行者和/或监管机构可以采取哪些措施来避免另一场行业灾难？亚伯拉罕表示：“稳定币的储备肯定需要更加透明。”新立法已对此作出规定。他加了：

“欧盟的新 MiCA 和美国的负责任金融和创新法案草案都对稳定币发行人提出了准备金要求。”

就 MiCA 而言，每六个月需要对稳定币储备进行一次审计。

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Venugopal 还同意，如果稳定币想成为去中心化金融世界可行的交换媒介和价值储存手段，它们需要更加透明并使其资产可审计，并补充道：

“长期以来，Tether 一直被指责对其现金储备撒谎，而现金储备对于其与美元挂钩至关重要。 Tether 一直推迟审计的事实无济于事。”

克莱门茨补充说，市场对储备不稳定或不足的看法可能会引发投资者抛售，从而影响稳定币的挂钩。 “因此，这一领域需要提高透明度，以提高投资者的信心和稳定性，为此，监管可以通过要求提供储备证明、审计、抵押品托管控制和其他保障措施来帮助稳定币市场，以确保抵押品透明度和充足性。”