在 USDC depeg 之后，混乱的加密行业可能会变得更加强大

美元硬币 (USDC) 是世界第二大稳定币，它可能只是在错误的时间出现在了错误的地方。 

地点是硅谷银行 (SVB)，这是一家拥有 209 亿美元资产的商业银行，USDC 发行人 Circle 已将 3.3 亿美元的现金储备存入该银行进行保管。

时间是现在：利率迅速上升，像 SVB 这样长期以来收集短期存款以购买长期资产的机构受到重创。

在几个令人痛苦的日子里，USDC 失去了与美元的挂钩，跌至 0.85 美元的低位（取决于交易所），然后在 1.00 月 13 日星期一恢复到 XNUMX 美元。许多人认为这是法定货币的典范基于稳定币，即最透明、合规且经常接受审计的稳定币。

不可预知的变故？

哈佛大学肯尼迪政府学院研究员、美国商品期货交易委员会 (CFTC) 前主席蒂莫西·马萨德 (Timothy Massad) 表示：“具有讽刺意味的是，本应是放置稳定币储备最安全的地方却导致了脱钩” ，告诉 Cointelegraph。 “但这是一个暂时的问题，并不是根本设计缺陷的迹象，”他补充道。

尽管如此，脱钩仍然是一件严肃的事情。 中佛罗里达大学金融系助理教授 Buvaneshwaran Venugopal 告诉 Cointelegraph：“当稳定币失去挂钩时，它就违背了它存在的目的——在加密货币和法定世界之间提供价值的稳定性。” 脱钩让现有和潜在的投资者感到不安，并且它被认为不利于加密货币的采用。

一些人认为这是一个异常事件。 毕竟，上一次由联邦存款保险公司 (FDIC) 承保的像 SVB 这样大的银行倒闭还是 2008 年的华盛顿互惠银行 (Washington Mutual)。

McDermott Will and Emery 律师事务所驻英国合伙人 Arvin Abraham 告诉 Cointelegraph：“在银行挤兑发生之前，发生这样的银行挤兑对许多人来说都是牵强附会的。” “部分问题在于，加密领域的银行合作伙伴往往是一些风险最高的银行。 Circle 在一些拥有更安全配置文件的大银行可能没有选择权。”

长期后果

脱钩引发了一系列关于 USDC 和稳定币——以及更广泛的加密货币和区块链行业的问题。

总部位于美国的稳定币现在是否会输给行业领导者 Tether (USDT)，这是一种在危机期间保持与美元挂钩的离岸代币？

USDC 的脱钩是“一次性”情况，还是揭示了稳定币模型的基本缺陷？

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比特币 (BTC)、以太币 (ETH) 和其他一些加密货币是否在银行危机期间表现出了弹性，而一些银行和稳定币却步履蹒跚？ 而且，还可以做些什么来确保未来不会发生其他脱钩？

“有些人会以此为理由不鼓励稳定币的发展，而另一些人会说大型银行的脆弱性正是我们需要稳定币的原因，”Massad 补充道。 在他看来，这两种说法都不准确。 需要的是全面的银行业和稳定币监管。

亚伯拉罕说，短期内投资者可能对 USDC 和整个稳定币行业失去信心，“但从长远来看，我认为这不会产生重大影响。” 不过，亚伯拉罕建议说，这种情况凸显了 Circle 糟糕的“财务管理”，并补充说：

“在一家不被视为‘大到不能倒’的银行中保留近 10% 的总准备金，对任何企业来说都是一个冒险的举动，更不用说那些声称要与美元保持稳定挂钩的企业了。”

也就是说，亚伯拉罕希望 Circle 从这次经历中吸取教训，并最终变得比以往任何时候都更加强大。 “这种恐慌可能会导致 Circle 退后一步，考虑制定更好的控制措施，这样它就不会再次面临极端的交易对手风险。 这将使 USDC 已经是一个很棒的产品，变得更加安全。”

在亚伯拉罕看来，USDC 从未真正处于任何生存危险之中。 即使美国政府没有介入“支持”储户，“USDC 也不会受到影响，因为在 FDIC 接管启动之前，其存款已经在转出过程中。” 亚伯拉罕说，无论如何，SVB 持有的数十亿储备金将在 13 月 XNUMX 日之前在另一家银行结算。

比特币和以太币表现出稳健性

好消息是 Circle 幸存了下来，比特币和以太币等加密支柱在银行业蔓延到 Signature Bank、First Republic Bank 和 Credit Suisse 等其他机构时出人意料地表现出色。

“还有其他人惊讶于顶级稳定币 [USDC] 可以立即贬值约 10%，而对其他代币价格几乎没有连锁反应吗？ 特别是因为这是很多 DeFi 交易的核心，” 啾啾 乔·魏森塔尔。 ARK Invest 的 Cathie Wood 甚至称赞加密货币是银行业危机期间的避风港。

不过，其他人则更为慎重。 亚伯拉罕指出，BTC 和 ETH 在 10 月 13 日和那个周末的早些时候开始下跌。 “如果美国政府没有介入以支持美国的储户，汇丰银行也没有收购这家英国银行，那么当周一 [XNUMX 月 XNUMX 日] 市场再次开盘时，整个加密货币行业可能会出现巨大的痛苦。”

其他人则认为 USDC 基本上做对了一切； 真不走运。 Luno 企业发展和全球扩张副总裁 Vijay Ayyar 告诉 Cointelegraph：“USDC 储备几乎由现金和短期证券组成，后者占 80%，这可能是目前最安全的资产。” “因此，如果人们深入了解所发生的事情，USDC 本身就没有真正的问题。”

在 Ayyar 看来，更紧迫的需求是“拥有一个完整的储备美元数字系统，帮助我们摆脱当前部分系统中的系统性风险。”

这对稳定币意味着什么？

一般来说，这种脱钩对稳定币意味着什么？ 这是否证明它们并不是真正稳定的，或者这是 USDC 碰巧发现自己在错误的美联储成员银行中的一次性事件？ 可以说吸取的一个教训是，稳定币的生存能力并不完全与储备有关。 还必须考虑交易对手风险。

卡尔加里大学法学院助理教授 Ryan Clements 告诉 Cointelegraph，“法币支持的稳定币有许多相互交织的风险因素”，并进一步解释道：

“迄今为止，关于 USDC 等法币支持的代币风险的大部分讨论都集中在储备构成、质量和流动性问题上。 这是一个物质问题。 然而，这并不是唯一的担忧。”

在当前危机期间，许多人对“SVB 久期不匹配和缺乏利率对冲的程度，以及 Circle 对这家银行的敞口程度感到惊讶，”Clements 说。

Clements 说，其他可能破坏稳定币的因素是发行人资不抵债和储备托管人资不抵债。 还必须考虑投资者的看法——尤其是在社交媒体时代。 他补充说，最近的事件表明，“由于对稳定币发行人的赎回和稳定币在二级加密资产交易平台上的抛售，投资者对储备托管人破产的担忧如何催化脱钩事件。”

正如中佛罗里达大学的 Venugopal 早些时候所说，脱钩削弱了新投资者和持观望态度的潜在投资者的信心。 “这进一步推迟了去中心化金融应用程序的广泛采用，”Venugopal 说，并补充道：

“一件好事是，如果连锁反应足够大，此类事故会引起投资者群体和监管机构的更多审查。”

为什么系绳？

USDT 怎么样，在整个危机期间它的锚定汇率都保持稳定？ Tether 是否在寻求稳定币至上的过程中与 USDC 保持一定距离？ 如果是这样，那不是很讽刺吗，因为 Tether 被指责与 USDC 相比缺乏透明度？

Luno 的 Ayyar 表示：“Tether 之前也曾就对其持股进行审计提出过一些问题，这导致了之前的脱钩。” “所以，我不认为这件事能证明一个人比另一个人更强大。”

“加密市场一直充满讽刺意味，”新加坡国立大学法学教授 Kelvin Low 告诉 Cointelegraph。 “对于一个被吹捧为通过设计去中心化的生态系统，大部分市场都是中心化和高度中介化的。 Tether 似乎只比 USDC 更强大，因为它的所有缺陷都被隐藏起来了。” 但缺陷只能隐藏这么久，Low 补充说，“正如 FTX 传奇所证明的那样。”

尽管如此，在上周躲过一劫之后，USDC 可能希望采取不同的做法。 “我怀疑 USDC 将寻求通过多元化其储备托管基础，将其储备存放在具有更强大的期限风险管理措施和利率对冲的大型银行，和/或确保所有储备都由 FDIC 保险充分覆盖，来寻求加强其业务， ”卡尔加里大学的克莱门茨说。

吸取的经验教训

是否可以从最近的事件中得出更普遍的见解？ “没有完全稳定的稳定币，SVB 完美地说明了这一点，”亚伯拉罕回答说，他和其他一些人一样，仍然认为 USDC 是最稳定的稳定币。 不过，他补充说：

“它 [USDC] 经历 10% 的脱钩事件显示了整个稳定币资产类别的局限性。”

展望未来，“对于稳定币投资者的透明度来说，不断了解哪些银行持有多少准备金比例也非常重要，”克莱门茨说。

加密怀疑论者 Low 表示，最近的事件表明，无论其设计如何，“所有稳定币都容易受到风险的影响，算法稳定币可能是最有问题的。 但即使是法币支持的稳定币也容易受到风险的影响——在这种情况下，就是交易对手风险。”

此外，稳定币“仍然面临失去信心的风险。” 这也适用于比特币等加密货币； 即使 BTC 没有交易对手风险或脱钩问题，Low 继续说道。 “当人们对比特币价格失去信心时，它 [still] 容易受到下行压力的影响。”

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Ayyar 表示，USDC 已经拥有多元化的银行合作伙伴，只有 8% 的资产在 SVB。 “因此，这本身并不是解决方案。” 他建议，人们需要更长远地考虑，包括实施全面的消费者保护，“而不是依赖目前拼凑的方法。”

至于前 CFTC 主席马萨德，他提到了改革稳定币和银行业的必要性，他告诉 Cointelegraph：

“我们需要稳定币的监管框架，以及改善中型银行的监管——这可能需要加强监管、加强监管，或两者兼而有之。”