Liquid 质押协议 Renzo 在 2024 年经历了爆炸性增长，存款额飙升至略高于 1 万以太币的峰值，价值约 3.3 亿美元。
与许多围绕 EigenLayer 的协议一样，存款激增是由积分激励推动的，不仅是直接向 Renzo 存入 ETH，还包括更多的投机机会。
与其他 DeFi 协议的合作鼓励 Renzo 的 ezETH 流动质押代币 (LRT) 的持有者通过杠杆金库（例如 Morpho 和 Gearbox）来增加积分。
由于 ezETH 和 ETH 通常是相关的，因此理论上可以通过存入 ezETH、借入 ETH 并重新质押以获得更多的 ezETH，从而“循环”资产。然后，这个过程会重复多次，以最大化回报。
但是，当 ezETH 在本周早些时候发布即将发布的空投分配时出现失误后，经历了卖家的突然涌入，这种相关性被打破，导致了清算。
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一些用户损失了数百万美元。
Morpho 当时的 ezETH TVL 超过 700 亿美元。
Gearbox 联合创始人 Ivan GBI 在 X 空间上谈论了这一事件， 注意到 任何杠杆率超过 6 倍的人都会被清算。
问题不是破产，而是流动性不足。每个 ezETH 都由验证者质押的 1 ETH 进行支持，并通过 EigenLayer 重新质押，但解除这些质押操作需要时间，在 Renzo 的情况下甚至还不可能——该协议尚未启用提款。
快速获取底层 ETH 的唯一方法是使用链上流动性池进行出售。轻轨协议 EtherFi 联合创始人迈克·西拉加泽 (Mike Silagadze) 表示，事实证明，不需要太大的推动力就能使这些矿池失衡，足以引发恐慌。
“即使千分之一的用户想要进入并兑换他们的代币，这也足以导致挂钩稍微移动，”Silagadze 说过.
“这并不是什么疯狂或不寻常的事情，它实际上是完全可以预测的预期用户行为，”他指的是 Renzo 初始积分计划的结束。
怎么能避免呢？
最大的问题是提款不足，预计下个月就会上线。
截至今天，该项目官方 Discord 中的一名团队成员写道，他们还没有“确切的日期，但很快”，并提到在完成审计和其他代码审查后，很可能是“五月初”。
这种不确定性使得潜在套利者很难通过购买打折的质押衍生代币并恢复平衡来估计其机会成本。
截至目前，1 ezETH 的交易价格比 1.7 ETH 低约 1%。
即使在最好的情况下，EigenLayer 的质押也会有一周的延迟，因此人们可以想象，在其他条件相同的情况下，非流动性折扣是常态。
当然，积分和未来代币形式的持续激励会影响每个交易者的决定。
这种情况与 2022 年 XNUMX 月以太坊 Shapella 升级之前 Lido 的 stETH 偏离目标价格没有什么不同，这使得首次可以提取质押的以太币。
相比之下，EtherFi 一直有能力将 eETH 兑换为 ETH，因此只需考虑潜在的提现延迟。
该协议维护着“流动性池储备”，但 EtherFi 的提款用户界面警告用户，“如果流动性池储备中没有足够的 ETH 来满足您的请求，协议将需要退出验证器才能完成此交易。”
EigenLayer 本身也有大约 7 天的退出期。
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Silagadze 表示，正常情况下，流动性池储备应允许在 1-1 小时内 4:12 赎回 eETH。
“在 3 月中旬的[代币生成活动]之后，EtherFi 确实出现了大量提款，”他回忆道，但在启用提款的情况下，“当人们希望退出该协议，而不是削弱链上的大多数人只是直接进入协议并请求提款。”
这一功能加上约 30 万美元的链上流动性，避免了其兑换回以太坊的任何问题。如今，eETH 到 ETH 的流动性已增加两倍多，达到 100 亿美元。
替代 LRT 协议 Swell 在 2 月份启用了其流动质押 swETH 代币的提现，并允许通过其应用程序在其 EigenLayer 重新质押版本 rswETH 和 swETH 之间进行转换。
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Silagadze 指出的另一个区别是，与其他 LRT 相比，杠杆循环中使用的 eETH 比例要低得多。
他称杠杆的使用是“我们在轻轨上看到的一种非常有问题的行为，轻轨是非常复杂的资产。”
即使是 1-2% 左右的小幅崩溃也可能引发连锁清算，因为杠杆协议被迫出售 LRT，进一步破坏其稳定性。而且它可能发生得很快，没有太多警告。最初的 ezETH 崩溃发生在不到 20 分钟的时间内——因此，如果没有适当的自动化流程来检测问题并偿还债务或添加抵押品，农民很容易发现自己在睡觉时积分就被耗尽了。
Renzo团队并未通过其Discord公告或X渠道直接解决ezETH的偏差问题，但针对批评修改了空投计划。总供应量 7% 的代币分配将于 30 月 XNUMX 日星期二开始。
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资料来源：https://blockworks.co/news/renzo-liquid-staked-eth