4年值得关注的2022个股市主题

很多人会告诉你，股市看起来很贵。

他们并没有完全错。

FactSet 的数据显示，标准普尔 500 指数的远期市盈率 (P/E) 比率——该指数除以未来 12 个月的估计收益——处于历史高位，约为 21.2。 这大大高于 5 的 18.5 年平均值和 10 的 16.6 年平均值。

与标准普尔 500 指数 (^GSPC）接近其 30 月 4,808.93 日的历史高点 XNUMX，股市将受到交易员和投资者的密切关注，他们试图证明这些昂贵的估值是合理的。

考虑到这一点，2022 年有四大主题值得关注。

收益：他们会继续打破记录吗？

这是不平凡的一年，因为标准普尔 500 指数的收益估计同比飙升约 45%，达到创纪录的每股 205.55 美元。

分析师表示，增长还没有结束。 根据 FactSet 编制的预测，标准普尔 500 指数的收益预计将再增长 9.2%，至每股 223.48 美元。

虽然看起来 2021 年为收入设定了高标准，但请记住，有许多主要指标表明需求被压抑——或尚未实现的增长——包括空缺的职位空缺数量，创纪录的资本支出订单、尚未补充库存的低库存水平，以及消费者坐拥价值 2 万亿美元的超额储蓄。

德意志银行的宾基·查达 (Binky Chadha) 在 10 月 XNUMX 日的一份报告中写道：“前景取决于盈利的复苏是否会继续甚至加速，或者它是否开始放缓至趋势水平，这远远领先于 GDP 的复苏。” XNUMX 研究笔记。

事实上，收益是股价最重要的驱动因素。

利润率：它们是否可持续？

许多 2022 年盈利增长预测的基础是假设企业利润率将继续扩大。

在这里，标准设置得非常高。

也许 2021 年最令人惊讶的趋势是，在原材料和劳动力成本上升等通胀压力下，美国企业能够实现不断扩大的利润率。

故事继续

展望未来，利润率可能扩大的原因至少有三个：1）如果上述被压抑的需求推动收入增长，利润率可以通过经营杠杆扩大； 2）随着供应链放松和美联储收紧货币政策，通胀成本压力应该会有所缓解； 3) 公司表现出显着的定价能力，客户尚未做出重大反击。

“我们对利润率持乐观态度，”加拿大皇家银行资本市场美国股票策略主管 Lori Calvasina 在 13 月 XNUMX 日的研究报告中写道。 “供应链和通胀问题依然存在。 但是正在看到一些改进，大多数公司正在通过强大的定价权进行管理，但在某些情况下尚未完全实施。”

利率：它们真的会上升吗？

预计较长期利率将上升。 华尔街的主要预测者预计，目前徘徊在 10% 左右的 1.5 年期美国国债收益率将在 2 年底趋于 2022%。

这可能给股市带来挑战，因为从亿万富翁投资者沃伦巴菲特到美联储主席杰罗姆鲍威尔，所有人都认为长期利率低是合理的。

高利率对股票不利的一个重要原因是，它代表着更高的借贷成本，这对任何有债务的公司的收益来说都是个坏消息。 大多数大公司都以某种身份通过债务为其运营提供资金。

尽管如此，预测利率上升但最终被证明是错误的预测者有着悠久的历史。 40 多年来，长期利率一直呈下降趋势，而且一直以来，无数金融市场专业人士错误地预测利率会持续上升。

下面来自巴克莱银行（通过利率策略师史蒂夫费斯）的图表说明了这一点。 每根“头发”都代表了专业预测人员​​预测的不同时间点 10 年期收益率的预期路径。 蓝线代表 10 年期收益率的实际路径。 几乎所有的头发都朝上和向右意味着预测者错误地呼吁提高长期利率，即使这些利率实际上呈下降趋势。

然而，随着美联储暗示可能在 2022 年将基准短期利率提高三倍，短期利率几乎肯定会上升。

也就是说，历史表明美联储加息并不意味着股票价格的厄运。 根据瑞士信贷的分析，从历史上看，股市在美联储首次加息的几个月内一直上涨，并在随后的几年中继续上涨。 请参阅下面的图表。

估值：它们是否会下跌，如果会，它们是否会导致股价下跌？

正如我上面提到的，有一种观点认为长期利率上升可能导致市盈率收缩。

不管原因是什么，收缩市盈率并不一定意味着股价必须下跌。

事实上，标准普尔 500 指数在 2021 年上涨，即使其远期市盈率从年初的约 23 降至今天的约 21。 那是因为收益 (E) 的增长速度快于市场价格 (P)。

随着价格的上涨，远期市盈率一直在下降。 （来源：FactSet）

值得注意的是，估值可能会在很长一段时间内被压低或升高。 事实上，有些人会争辩说估值并不是均值回归。

底线

最终归结为收益。 利润率很重要，因为它们解释了销售额如何转化为收益。 利率很重要，因为更高的借贷成本意味着更少的收益。 估值很重要，因为它们反映了投资者为收益支付的溢价。

也就是说，如果投资者在冠状病毒大流行期间学到了一个重要的教训，那就是美国企业具有令人难以置信的弹性和惊人的适应性。 无论面临何种挑战，他们都会找到一种盈利方式，而且越来越多。

正如美国银行策略师 Savita Subramanian 最近所说，“低估美国企业是危险的。”

Sam Ro 的作者 TKer.co。 在Twitter上关注他 @山姆罗.

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