Quality Exec Comp 计划降低了投资 Williams-Sonoma Inc. 的风险

回顾 XNUMX 月的精选

从 0.4 年 500 月 0.1 日到 15 年 2021 月 11 日，Exec Comp Aligned with ROIC 模型投资组合 (+2022%) 的表现优于标准普尔 8 指数 (15%)。投资组合中表现最好的股票上涨了 500%。 总体而言，从 15 年 2021 月 11 日到 2022 年 XNUMX 月 XNUMX 日，与 ROIC 挂钩的 XNUMX 只 Exec Comp 股票中有 XNUMX 只表现优于标准普尔 XNUMX 指数。

此模型投资组合仅包括获得有吸引力或非常有吸引力的评级并将高管薪酬与提高的投资回报率保持一致的股票。 我认为这种组合提供了一份经过精心筛选的长篇创意清单，因为投资资本回报率 (ROIC) 是创造股东价值的主要驱动力。

142 月新股特色：Williams-Sonoma Inc.（WSM：XNUMX 美元/股）

Williams-Sonoma Inc. (WSM) 是 2016 月份 Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio 的特色股票。 195 年 113 月，我首次将 Williams-Sonoma 作为一个长期想法。从那时起，该股上涨了 500%，而标准普尔 XNUMX 指数上涨了 XNUMX%。

根据图 7，在过去十年中，Williams-Sonoma 的收入和税后净营业利润 (NOPAT) 年复合增长率分别为 12% 和 1%。该公司的 NOPAT 利润率从 7 财年的 2011% 增长到 13 财年的 1.5%过去 2.7 个月 (TTM) 期间，同时投资资本周转率从 10 提高到 2011。 NOPAT 利润率和投资资本周转率的上升推动公司的 ROIC 从 36 财年的 XNUMX% 提高到 TTM 的 XNUMX%。

图 1：Williams-Sonoma 的 NOPAT 和收入增长：2011 财年 – TTM

COVID 驱动的电子商务加速和在家工作的趋势推动了 Williams-Sonoma 的 TTM NOPAT，就像许多公司一样。 正如我在上一份报告中详述的那样，我相信 Williams-Sonoma 强大的全渠道运营使其即使在 COVID 对其业务的提振消退后仍能继续占据份额并超越大盘。

基于 ROIC 的薪酬恰当地激励高管

Williams-Sonoma 的高管薪酬计划通过将绩效股票单位的支付与实现三年目标投资回报率挂钩，从而使高管的利益与股东的利益保持一致。

Williams-Sonoma 将 ROIC 纳入高管薪酬绩效目标，有助于通过提高 ROIC 和经济收益来推动股东价值创造。 在过去的 36 个月中，William-Sonoma 的投资回报率为 893%，经济收入为 4 亿美元。 如上所述，在大流行后，随着消费者需求的正常化，这些数字可能会下降。 但是，由于我在原始报告中讨论的原因，我相信该公司已做好准备，在大流行后的投资回报率从大流行前的水平呈上升趋势。 Williams-Sonoma 的投资回报率从 2009 财年的 13% 提高到 2020 财年的 18%，同期公司的经济收益从 -541 万美元增长到 XNUMX 亿美元。 

图 2：Williams-Sonoma 的 ROIC：2009 财年 – TTM

威廉姆斯-索诺玛被低估

以目前每股 143 美元的价格计算，WSM 的市净率 (PEBV) 为 0.6。 这个比率意味着市场预计 Williams-Sonoma 的 NOPAT 将永久下降 40%。 对于一家在过去二十年中每年以 14% 的复合增长率增长的公司来说，这种预期似乎过于悲观。

如果 Williams-Sonoma 的 NOPAT 利润率降至 10%（与 TTM 为 13%）NOPAT 并且该公司在未来 4 年内每年以 10% 的复合增长率增长 NOPAT，那么该股票今天的价值为 202 美元/股——上涨了 41%。 请参阅此反向 DCF 方案背后的数学。 如果公司的 NOPAT 增长更符合历史增长率，该股的上涨空间就更大。

我公司的机器人分析技术在财务备案中发现了关键细节

以下是我根据 Robo-Analyst 在 Williams-Sonoma 的 10-K 和 10-Q 中的发现所做的调整的具体细节：

损益表：我进行了 125 亿美元的调整，净去除了 79 万美元的营业外费用（占收入的 1%）。 您可以在此处查看对 Williams-Sonoma 损益表所做的所有调整。

资产负债表：我进行了 1.6 亿美元的调整，以计算投资资本净减少 342 亿美元。 最大的调整之一是资产减记 132 亿美元（占报告净资产的 5%）。 您可以在此处查看对 Williams-Sonoma 资产负债表所做的所有调整。

估值：我进行了 1.8 亿美元的调整，净效应使股东价值减少了 1.3 亿美元。 除了总债务外，股东价值最显着的调整是 255 亿美元的超额现金。 这一调整占威廉姆斯-索诺玛市值的 2%。 在此处查看对威廉姆斯-索诺玛估值的所有调整。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler对于撰写任何特定的股票，样式或主题均不给予任何补偿。