CeFi 内爆剖析

我一直并且仍然是 DeFi（去中心化金融）和 CeFi（去中心化金融）的忠实粉丝，但最近的内爆凸显了所有金融服务的问题。 摄氏和雷曼倒闭的原因相同，风险太大。 这听起来无伤大雅，但你可以改写这句话：摄氏和雷曼倒闭的原因是一样的，太贪婪了。

在繁荣时期，贪婪者获胜，疯狂贪婪者获胜最大。 而对于最大的赢家来说，正是精神错乱将他们置于名誉和财富的宝座上。 然后繁荣变成萧条，并带来了毁灭性的下跌。 疯狂的贪婪是第一个陷入崩溃的人。

银行业的基本原理是借钱给贷方提供低风险的资金，并为他们的存款支付一些作为激励，然后以更高的风险将这笔钱借出以获取利润。 风险越高，利润就越大，但有一个临界点，更大的风险等于利润减少，然后是更大的风险造成损失的临界点。

你可以在凯利优化中类似地看到这一点，这是一种从获胜游戏过程中最大化回报的方法——它可能是支持马，它可能是为无担保信用卡提供资金。

在一系列风险中都有一个最佳点，利润最大化。 凯利用头寸大小来表达这一结果，但对于简单风险也是如此。 正如我所说的购买某些高风险股票，“没有真正的风险， 你肯定会失去所有的钱。” 通常高于一定水平的高风险，你根本无法获胜。

因此，在不正常的繁荣时期，疯狂贪婪的人会做得非常好，因为每一次赌博，无论多么冒险，都会获胜。 所以他们加倍下注，他们利用杠杆，他们利用杠杆带来的利润，有些人会转向欺诈以最大限度地增加他们的风险。 一座巨大的风险塔被创造出来。 然后当泡沫停止时，他们开始亏损，然后开始严重亏损，然后塔倒塌，砸向疯狂贪婪的其他宫殿，造成瀑布。

CeFi 和 DeFi 过去和现在都建立在存款人的资金之上，但不是你想象的那样。 交易所将他们的客户资金存放在这些平台上（记住“不是你的密钥，不是你的加密货币吗？”）并用它们来赚取免费资金，并在他们经常持有的巨额空头头寸上平衡他们的账目。

这些空头会随着时间的推移或因获利或因止损而得到结算。 （你想用这种杠杆止损吗？哎呀，不知何故，市场飙升，现在你的加密货币是我们的了。）交易所可以从其存款人的余额中存入 USDc 并借入它所缺少的代币，以支付赎回或任何其他操作幻想。 交易所存款人的资金一直在 DeFi、CeFi 以及像 3AC 这样几天前破产的运营中流动，最终出现在各种角落和缝隙中，正如我们现在所知道的那样，Celsius 超过 1 亿美元的赤字，它不会到来背部。

经纪人/水桶店拿走你的加密货币，将其置于收益风险之中，然后 DeFi/CeFi 系统将其搅动。 这就是资本主义的运作方式。 要记住的是资本主义是一个繁荣和萧条周期，而加密货币现在处于萧条周期。

当价格上涨时，许多经纪人做空，因此他们在 DeFi/CeFi 上借入代币来弥补漏洞，从而推高年收益率 (APY)，资金流入以获取 APY。 反之亦然，当价格下跌时，交易所会做多并偿还和存款，APY 会下降。

然而，去中心化金融和中心化金融之间存在关键区别。 虽然 DeFi 的不灵活性保护了它免受繁荣泡沫周期的影响，并将其限制在泡沫中，但 CeFi 在崩溃中暴露于人为因素的灵活性，但在繁荣中却不受约束。 人类将 CeFi 暴露给赌徒的毁灭，这就是我们所看到的。 （赌徒破产是指某人过度下注并输掉所有赌注，因此即使长期获胜，也无法继续玩游戏。）

APY 在 DeFi 平台上崩溃，例如 AAVEAAVE
和 复合肥产线 (COMP)，因为 APY 主要由 APY 算法驱动。 为了“修复”崩溃的 APY 并将其保持在不可持续的高水平，代码需要被分叉并在代码中暴露其虚假性质。 这可能需要数周的编码或冒着一些巨大的错误漏洞的风险，人们会在数小时内暴露它。 因此，随着 APY 的下降，随着市场力量的影响，管理层只能闷闷不乐地盯着看。 交易量下降，资金被拉动，TVL 暴跌，每个人都可以看到。 然而，事情就是这样，这就是现实。 代码使管理层免受诱惑，这种诱惑经常导致财务管理部门陷入灾难性的失败。

在 CeFi 中，管理层可以心甘情愿地搁置怀疑，假装其 APY 是可持续的，并希望形势好转。 这是一种毁灭性的策略，但很常见。 我必须透露我几个月前从摄氏撤资，因为当 BlockFi 降低利率时，摄氏没有。 与此同时，DeFi 费率直线下降，所以我认为这是一个巨大的危险信号。

CeFi 还有一个更大的弱点，它再次以人为本。

CeFi 管理层致力于保持 APYs 的增长，这不是算法的工作，基于接受或放弃它，因此人类寻找方法为其存款和繁荣寻找收益的方法，无论多么疯狂和奇怪的方法无处不在，有利可图。 他们甚至可以拿出股权投资者的资金来抢占市场份额。 在萧条的机会枯竭，赎回上升，你留下了非流动资产和破产投资的遗产。 这是各种形式的基金中的一个古老故事，也是许多经典对冲基金的消亡。

因此，当极度贪婪的人出现在一个渴望收益的 CeFi 企业的门口时，仍然闪烁着超级明星的余辉，提出以高收益借款时，CeFi 装备以轻契约条款咬断借款人的手臂。

与此同时，DeFi 合约仍然需要满足其不灵活的机器人条款，并且不能被迷惑、欺负或谈判。 如果业务完成，协议就会得到很好的覆盖，不像 CeFi 公司已经借了钱，现在正在祈祷。

即将成为前加密货币巨星的人没有回报。 繁荣的 CeFi 装备破产了，那些借给他们钱的人接下来会流行起来，反过来，那些他们欠钱的人会胡闹！

如果市场崩盘，CeFi 不得不打电话给借款人并要求他们可能没有也可能无法交付的保证金，那么 CeFi 必须进行交易以摆脱困境，如果他们不能，一切都结束了。

DeFi 只是简单地清算超额抵押的头寸。

DeFi 可以默认，但只能在代码级别，DeFi 必须分叉其代码才能拉出一个快速的代码。 人们可以轻而易举地陷入灾难，智能合约是不人道的脊梁，只有极端透明的行动才能扭曲它们。 这就是 DeFi 的优势，它使 DeFi 在崩溃中保持稳健。 这种稳健性可以从 Aave 和 Compound 的低 APY 中看出，这在短期内不会让人感到高兴，但从长远来看，这是生存和繁荣的关键。

加密货币崩盘正在定义去中心化的优势和劣势及其相反的中心化。 集中化几乎总是安全的，可耻的不透明，但会遭受灾难性的失败； 权力下放总是有风险的，非常透明，但可以抵抗灾难性的失败。

因此，在繁荣时期，你想享受集中化的舒适，而在萧条时期，你想成为去中心化的居民。

两者都不会消失，就像在风险、头寸规模和大多数其他范围内一样，存在最佳组合。

另一个加密货币下跌肯定会测试两者。