另一把可能削减你的投资组合的落刀

我建议投资者不要试图抓住下落的刀具——那些已经大幅下跌但仍有进一步下跌的股票。 随着市场从高速增长的名称转向更稳定的现金产生者，投资者比以往任何时候都更需要可靠的基础研究，以保护他们的投资组合免受跌幅的影响。

我继续发布发现高估股票的异常命中率。 目前，在我的 62 支危险区股票中，有 65 支从 52 周高点下跌超过标准普尔 500 指数。图 1 列出了从 40 周高点下跌至少 52% 的未公开危险区选股。

这份报告重点介绍了一种特别危险的落刀：Allbirds (BIRD)。

图 1：危险区域从 40 周的高点回落 >52% – 性能到 2 年 4 月 22 日

Falling Knife: Allbirds (BIRD)：从 65 周高点下降 52%，剩余 75%+ 下行空间

我在 2021 年 46 月首次公开募股之前将 Allbirds 置于危险地带。 自 IPO 开盘价以来，该股已下跌 500%，而标准普尔 1 指数上涨 75%，Allbirds 的股价可能再下跌 XNUMX%。 我在这里的报告中详细介绍了 Allbirds 无利可图且成本越来越高的商业模式、激烈的竞争和糟糕的基本面。

Allbirds 的定价为收入增长 5 倍

下面，我使用我的反向贴现现金流 (DCF) 模型来分析影响 Allbirds 当前股价的现金流未来增长的预期，并表明它可能进一步下跌 75% 以上。 请注意，Allbirds 尚未报告其第四季度收益。

为了证明其当前每股 12 美元的价格合理，Allbirds 必须：

• 从 0 年到 2021 年，将其 NOPAT 利润率提高到 11 年的 2020%（与 2 年的 -2022% 相比）、5 年的 2023%、11 年的 2024% 和 2030%（耐克和 Sketchers 的 TTM 利润率的中点）和
• 未来十年的年复合增长率为 19%（13 年为 2020%），是到 8 年预期行业增长率的 2026 倍以上。

在这种情况下，Allbirds 将在 1.3 年产生近 2030 亿美元的收入，按年计算，是其 5 年第三季度收入的 3 倍。 在一个成熟的、基本上没有差异化的鞋类和服装市场中，能够以高于行业速度 21 倍的速度增长意味着巨大的市场份额增长。 该股票的估值还意味着盈利能力显着提高，高于 Skechers (SKX) 的水平。 从本质上讲，Allbirds 的投资者押注该公司可以在竞争激烈的市场中占据市场份额并同时提高盈利能力。

鉴于 Allbirds 报告的营业利润率在截至 14 月 15 日的 30 个月内同比 (YoY) 从 -20% 下降到 -XNUMX%，在这种情况下假设的利润率改善看起来极不可能。 在如此长的时期内，年复合增长率接近 XNUMX% 以上的公司也非常罕见，这使得对 Allbirds 股价的预期更加不切实际。

如果增长超过 58 年水平，则下降 2020%

我回顾了一个额外的 DCF 情景，以强调如果 Allbirds 的收入增长为预计行业增长率的 6 倍，则存在下行风险。

如果我假设 Allbirds：

• 从 0 年到 2021 年，将其 NOPAT 利润率提高到 2 年的 2022%、5 年的 2023%、8 年的 2024%，以及 2030%（斯凯奇和 Wolverine World Wide 的 TTM 利润率的平均值），以及
• 从 14 年到 13 年，收入每年复合增长 2020%（2021 年为 2030%），然后 

今天，Allbirds 的价值仅为 5 美元/股——下跌了 58%。

即使 Allbirds 将长期行业增长率提高三倍，下降 75%

我回顾了最终的 DCF 情景，以强调如果 Allbirds 的收入增长速度是行业预期的三倍，考虑到它是从如此小的基数开始的，则存在下行风险。

如果我假设 Allbirds：

• 将其 NOPAT 利润率提高到 0 年的 2021%（与 TTM 的 -11% 相比），2 年为 2022%，5 年为 2023%，8-2024 年为 2030%，以及
• 收入增长 9%（到 3 年预计行业增长 2026 倍）从 2021 年到 2030 年每年复合，然后

该股票今天的价值仅为 3 美元/股——下跌了 75%。

图 2 将 Allbirds 在这些场景中隐含的未来 NOPAT 与其 NOPAT 以及同行 Wolverine World Wide (WWW) 和 Steve Madden (SHOO) 的 NOPAT 进行了比较。

图 2：Allbirds 的历史和隐含 NOPAT：DCF 估值情景

上述每种情况还假设 Allbirds 在不增加营运资金或固定资产的情况下增加收入、NOPAT 和 FCF。 鉴于该公司计划扩大其实体店的存在，这种假设极不可能，但允许我们创建最佳案例情景，以展示当前估值中嵌入的预期。 作为参考，Allbirds 的投资资本几乎翻了一番，从 83 年的 2019 万美元增加到 160 年的 2020 亿美元。如果我假设 Allbirds 的投资资本在上述 DCF 情景 2 和 3 中以类似的速度增长，下行风险更大。

基础研究使泡沫市场变得清晰

2022 年迅速向投资者表明，基本面很重要，而且股票不仅会上涨。 通过更好地掌握基本面，投资者可以更好地了解买卖的内容和时间——并且——知道当他们拥有一定水平的股票时要承担多少风险。 如果没有可靠的基本面研究，投资者就没有可靠的方法知道一只股票是贵还是便宜。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler对于撰写任何特定的股票，样式或主题均不给予任何补偿。