股票被低估了吗？ ——《华尔街日报》

标准普尔 500 指数最近的反弹——自 5.3 月 19 日以来上涨了 XNUMX%——可能只是短暂的熊市反弹，也可能是新的牛市行情。

但如果事实证明是后者，那么几乎可以肯定的是，除了低估以外的因素正在帮助推动股市走高。

八项估值指标被证明最适合预测股市的 10 年回报（经通胀调整），这是我讨论过的主题 before. 虽然可能存在其他同样擅长预测牛市的估值模型，但我还没有发现。

总的来说，这八项指标处于 50 月中旬的低点，是过去 50 年熊市底部平均估值的两倍多。 而且，与过去 88 年的所有月度读数相比，八次测量的平均值位于第 XNUMX 个百分位。

开普恐惧

让我们从耶鲁大学金融学教授（和诺贝尔奖获得者）著名的周期性调整市盈率或 CAPE 开始

罗伯特·希勒。

它类似于传统的市盈率，只是分母是基于 10 年平均通胀调整后的收益，而不是过去一年的收益。 与传统市盈率一样，CAPE 比率越高，市场越被高估。

19月30.4日，CAPE比率为1900。 根据我的公司 Hulbert Ratings 对 Ned Davis Research 维护的日历中包含的熊市的分析，这是自 50 年以来所有熊市底部的平均 CAPE 比率的两倍多。 虽然有些人可能认为在当前条件下与很久以前的比较无关，但与最近几十年的比较得出了类似的结论。 例如，过去 17.0 年熊市底部的平均 CAPE 比率仍为 XNUMX。

通过将 CAPE 在 50 月低点的读数与过去 95 年的所有月度读数进行比较，可以获得另一个视角。 即使在最近的低点，CAPE 也处于所有结果的第 95 个百分位——比过去 50 年所有其他月份的 XNUMX% 更高。

这种极端高估的信息并不容易被忽视，因为 CAPE 比率在预测股市 10 年回报率方面有着令人印象深刻的记录。 您可以在查看称为 R 平方的统计数据时看到这一点，它的范围从 0% 到 100%，用于衡量一个数据系列解释或预测另一个数据系列的程度。 根据我公司的分析，在过去 50 年中进行测量时，CAPE 的 R 平方为 52%，这在统计学家在确定相关性是否真实时经常使用的 95% 置信水平下非常显着。

然而，许多人出于各种原因拒绝 CAPE。 一些人认为，该比率需要进行调整，以考虑到今天的利率，虽然高于一年前，但按历史标准衡量仍然很低。 其他人则认为，会计变化使过去几十年的收益计算与今天无法比拟。

尽管如此，我公司的研究发现其他七个指标也发出了同样的看跌信号，这些指标具有令人印象深刻的股市预测能力，而且这些指标基于不同的标准。

股市估值处于 XNUMX 月中旬的低点

相对于过去 50 年月度读数分布而言，股市 XNUMX 月中旬低点读数的百分比

桥梁 高估 过去50年的阅读

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平均投资者股权配置

相对于过去 50 年月度读数分布而言，股市 XNUMX 月中旬低点读数的百分比

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平均投资者股权配置

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相对于过去 50 年月度读数分布而言，股市 XNUMX 月中旬低点读数的百分比

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平均投资者股权配置

相对于过去 50 年月度读数分布而言，股市 XNUMX 月中旬低点读数的百分比

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平均投资者股权配置

相对于过去 50 年月度读数分布而言，股市 XNUMX 月中旬低点读数的百分比

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平均投资者股权配置

以下是这七个指标，按照过去 50 年预测股市随后 10 年回报的准确性从高到低排列，并显示每个指标在多大程度上表明股市仍然被高估：

• 平均投资者股权分配。 这是根据普通投资者的金融资产——股票、债务和现金——分配给股票的百分比来计算的。 美联储每季度发布一次该数据，即使这样也有一定的时间差，因此无法知道它在 68 月中旬市场低点当天的位置。 但到去年年底，它比过去 50 年熊市底部的平均值高出 99%，位于 50 年分布的第 XNUMX 个百分位。

• 市净率。 这是标准普尔 500 指数与每股账面价值的比率，是衡量净值的指标。 在 95 月中旬的低点，该指标比过去熊市底部高出 90%，处于分布的第 XNUMX 个百分位。

• 巴菲特指标。 这是股票市场总市值与GDP的比率。 它被命名为

伯克希尔·哈撒韦公司

CEO

沃伦·巴菲特

因为，二十年前，他说该指标“可能是衡量[股票市场]估值在任何特定时刻所处位置的最佳单一衡量标准。” 在 145 月份的市场低点，巴菲特指标比过去熊市低点的平均值高出 95%，处于历史分布的 XNUMX%。

• 市销率。 这是标准普尔 500 指数与每股销售额的比率。 在 162 月中旬的低点，它比过去 50 年的熊市底部高出 94%，处于历史分布的第 XNUMX 个百分位。

• Q 比率。 该指标是基于后期进行的研究

詹姆斯·托宾，

1981 年诺贝尔经济学奖得主。 它是市场价值与资产重置成本的比率。 在 142 月中旬的低点，它比过去 50 年熊市的底部高出 94%，处于历史分布的第 XNUMX 个百分位。

• 股息收益率。 这是每股股息与标准普尔 500 指数水平的比率。 它表明，与过去 121 年的熊市低点相比，股市被高估了 50%，处于 87 年分布的第 50 个百分位。

• 市盈率。 这可能是最广泛遵循的估值指标，计算方法是将标准普尔 500 指数除以成分公司过去 12 个月的每股收益。 目前，它比过去 16 年熊市低点的平均水平高出 50%，位于月度读数分布的第 58 个百分位。 （这个平均值不包括 2009 年 XNUMX 月的熊市低点，当时美国公司几乎没有盈利，市盈率人为地飙升至接近无穷大。）

短期高深莫测

值得强调的是，这些估值指标令人印象深刻的业绩记录是基于它们预测股市随后 10 年回报的能力。 在预测股市的短期波动时，它们的用处要小得多。 因此，这与这些指标所传达的信息并不矛盾，股市将出现强劲的短期反弹。

然而，假设未来和过去一样，股市阻力最小的路径是下跌。 尽管出现了短期反弹，但总体而言，股市在未来十年内产生低于平均水平的回报的可能性很大。

Hulbert 先生是一位专栏作家，其 Hulbert Ratings 跟踪支付固定费用以进行审计的投资通讯。 他可以在 [电子邮件保护].