亚洲的“Taper Tantrum 2.0”带有中国指纹

中国的失败让投资者注意到了一些问题：亚洲债务水平，而投资者自认为这并不是一个严重的问题。

随着亚洲最大经济体在 4 月至 6 月期间增速放缓——仅增长0.4% 与去年同期相比，过去两年该地区与 Covid-19 相关的借贷狂潮现在已成为一个明显而现实的危险。

显然，美国经济第二季度年率收缩 0.9% 的消息使情节更加复杂。全球通胀飙升和美联储紧缩周期也是如此。但东亚在过去十年里一直在调整贸易流向中国的方向。现在，该地区的主要增长引擎正在衰退。

这种动态使得亚洲大流行时代的债务激增成为一个明显而现实的危险。根据国际货币基金组织的数据，亚洲新兴市场在全球债务总额中所占的份额目前至少从 Covid-38 爆发前的 25% 增至 19%。

这，该 国际货币基金组织警告，正在“提高该地区对全球金融状况变化的敏感性”。问题是，这些有条件的转变来自四面八方：中国需求减少；俄罗斯袭击乌克兰造成的通胀后果；美国利率上升；信贷利差收紧。

还有美元问题。美元极端走强对亚洲的打击往往比其他地区更大。美联储 1994 年至 1995 年的激进加息引发了 1997 年的亚洲金融危机。由于与不断上涨的美元挂钩的货币变得无法捍卫，亚洲各国政府纷纷贬值。

现在，美元的上涨重新将人们的注意力集中到那段时期以及 2013 年美联储的“缩减恐慌”上。国际货币基金组织在一份新报告中指出，“除中国外，亚洲新兴市场经济体经历的资本外流与2013年相当，当时 美联储 暗示可能会比此前预期更早缩减债券购买规模，导致全球债券收益率大幅上升。”

国际货币基金组织表示，这些资金外流对印度来说“特别大”：自俄罗斯入侵乌克兰以来，资金外流已达 23 亿美元。亚洲一些较发达的经济体也出现了资本逃往美元资产的情况，其中包括韩国和台湾。随着美联储加大加息力度以及地缘政治紧张局势动摇市场，这些动态很可能会加剧。

最大的问题是是否还有更多斯里兰卡的国家。几年前，这个南亚国家还是新兴市场的投资宠儿。然而，通胀飙升凸显了政府的无能和 腐败.

在政治混乱的情况下， 斯里兰卡事实证明，疫情期间的债务狂潮是不可持续的。这使得科伦坡失去了接触全球资本制造商的机会，导致其外部债务违约。

国际货币基金组织亚太区负责人克里希纳·斯里尼瓦桑最近在接受 CNBC 采访时警告称，面临风险的经济体包括老挝、蒙古、马尔代夫和巴布亚新几内亚。例如，在老挝，通货膨胀率正以近 24% 的速度飙升。蒙古的物价可能高达 12%，而马尔代夫的债务与 GDP 之比仍保持在 100% 左右的水平，这对发展中经济体来说是危险的。

“因此，该地区许多国家都面临着高额债务，”斯里尼瓦桑说。 “其中一些国家陷入债务困境。所以这是我们必须警惕的事情。”

对亚洲来说不幸的是，来自中国的打击可能会继续出现。例如，惠誉评级指出，如果存在其他与流行病相关的情况 中国的混乱，它可能会通过从贸易到旅游再到融资的渠道损害亚洲政府的信誉。

惠誉分析师托马斯·鲁克马克（Thomas Rookmaaker）表示：“中国是大多数惠誉评级的亚太地区主权国家和地区的最大出口市场。” “它也是中间产品的重要供应商，其供应可能会中断，从而影响区域出口。许多亚洲经济体的贸易开放程度很高，放大了对其GDP的影响。”

Rookmaaker 补充道，“近期区域增长前景疲软将影响主权信贷指标”。他指出，令人担忧的是中国的疲软可能会加剧亚洲本已巨大的预算缺口。正如鲁克马克所解释的那样，“由于增长放缓或使用财政刺激措施来抵消外部不利因素，财政整顿可能会被推迟或逆转。”

将此视为一次又一次的震惊。首先是 Covid-19。然后 俄罗斯在乌克兰的战争。其次，中国经济增长放缓。正如鲁克马克所解释的那样，其后果可能“加剧前沿市场的信用风险，有可能削弱其政治和制度稳定性。”

这并不是要给美国通行证。亚洲即将为杰罗姆·鲍威尔自 2018 年初以来担任美联储主席的灾难性任期付出代价。首先，他屈服于前总统唐纳德·特朗普的政治压力，在美国最不需要的时候降息。随后，随着通胀飙升，鲍威尔在 2021 年基本上按兵不动。

随着鲍威尔追赶消费者物价以 9.1% 的速度飙升（40 年来最糟糕的水平），亚洲直接受到伤害。随着两个最大经济体失去动力，该地区的债务负担使其变得更加脆弱。这个“Taper Tantrum 2.0”可能会是一件非常混乱的事情。