（彭博社）——美联储只会再加息一两次的共识给债券投资者带来了一系列新的困境，他们现在必须决定市场的哪些部分在这种情况下表现最好。
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美国国债市场周四达到拐点，当时一份报告显示消费者通胀率降至一年多来的最低水平，费城联邦储备银行行长帕特里克哈克在 15 分钟后表示他赞成再次放缓加息步伐。 市场对央行 XNUMX 月会议的预期进一步倾向于加息 XNUMX 个基点，而不是加息 XNUMX 个基点，并且首次对 XNUMX 月完全不采取行动的可能性给出了小概率。
短期和中期收益率大幅下降，达到三个月来的最低水平，而 10 年期国债收益率跌破 3.5%，延续了年初约 3.8% 的涨势。 仍然存在很多不确定性； 本周早些时候，另外两位美联储官员预测美联储隔夜基准利率将维持在 5% 以上。 但投资者在设定头寸时终于忽略了更高政策利率的威胁。
Columbia Threadneedle Investments 的利率策略师 Ed Al-Hussainy 表示：“市场已经消化了美联储关于将最终利率推高至 5% 以上的所有言论。” 由于近几个月看好长期债券，他预计中间行业在接近加息周期结束时表现最好。 最终，“一旦美联储告诉我们这是最后一次加息——而 XNUMX 月是一个不错的赌注——那么前端就在那里了。”
去年，由于美联储为应对通胀加速将隔夜利率目标区间上调超过 XNUMX 个百分点，债券投资者因收益率上升而遭受重创。
越来越多的证据表明通胀已经见顶，这使得美联储在连续四次连续四分之三的涨幅之后，在 3.14 月放松了刹车，加息了 15 个基点。 去年 XNUMX 月消费者价格增速的最新放缓——不包括食品和能源，第四季度为 XNUMX%，创 XNUMX 个月新低——引发了一波交易浪潮。
在参考美联储会议日期的掉期合约中，隔夜利率的预期峰值下降至 4.9%。 29 月 1 日的决定仅反映了 50 个基点的增加——这表明 XNUMX 个基点比半个基点更受青睐——到 XNUMX 月定价的还不到 XNUMX 个基点。
在通胀数据预期美联储加息即将结束且市场波动性进一步下降之后，短期利率期权的赌注暴涨。 他们中有一个大的表达了周期将在 XNUMX 月之后暂停的观点。
Glenmede Private Wealth 的首席投资官 Jason Pride 表示：“短期利率的走势与通货膨胀息息相关，而通货膨胀是一个摇摆不定的因素，取决于经济的强弱程度。” “如果通货膨胀率处于 5% 和 6%，则有必要采用 7% 的基金利率，而当通货膨胀率回落至 3% 时则并非如此，到今年年中你可能会看到同比总体通货膨胀率在 3% 左右”
除了短期利率市场，新框架还刺激了对国债市场额外收益的押注。
在美国国债期货方面，周四的上涨导致未平仓合约大幅增加——持有头寸的合约数量——尤其是 10 年期和 5 年期票据合约。 这一增幅相当于购买了 23 亿美元最近发行的 10 年期国债，约占未偿付金额的 20%。
Al-Hussainy 表示，如果通胀趋势持续下去，10 年期美国国债收益率在去年达到接近 4.34% 的峰值，并有可能在六个月内回落至 2.5% 左右。
“曲线长端的大部分风险溢价反映了通胀，如果它下降得更快，甚至以目前的速度下降，那么长端就有很大的重新定价跑道，”他说。
可能为时过早。 在大幅上涨之后，美国国债市场可能会出现一段整合期。
PGIM Fixed Income 的多部门投资组合经理 Lindsay Rosner 表示：“通胀故事尚未结束，市场有些自满，认为他们拥有正确的美联储剧本。”
去年美国国债收益率在两年期等短期债券的带动下走高，两年期国债收益率仍是市场中收益率最高的部分，约为 4.21%。 PGIM 预计这一趋势会出现逆转，但可能需要一些时间才能开始。
“陡峭化是今年的正确交易，一旦美联储结束加息，它就会真正开始，”她说。
看什么
经济日历：
17 月 XNUMX 日：帝国制造
18 月 XNUMX 日：零售销售； 生产者价格指数； 工业生产; 商业库存； NAHB 住房市场指数； 按揭申请； 美联储褐皮书； 财政部国际资本流动
19 月 XNUMX 日：房屋开工； 费城联储商业展望； 申请失业救济
20 月 XNUMX 日：成屋销售
美联储日历：
17 月 XNUMX 日：纽约联储主席约翰威廉姆斯
18 月 XNUMX 日：亚特兰大联储主席拉斐尔博斯蒂克； 费城联储主席帕特里克·哈克； 达拉斯联储主席洛里洛根
19 月 XNUMX 日：波士顿联邦储备银行行长 Susan Collins； 副主席 Lael Brainard； 威廉姆斯
20月XNUMX日：哈克； 州长克里斯托弗·沃勒
拍卖日历：
17 月 13 日：26 周、XNUMX 周的账单
18 月 17 日：20 周的账单； XNUMX年期债券
19 月 4 日：8 周、10 周的账单； XNUMX 年期国库通胀保值证券
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资料来源：https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html