周五迎来了长达数月的暴跌中具有里程碑意义的时刻，彭博全球综合总回报指数现在比 20 年初的峰值低 2021% 以上。 下跌标志着债券熊市的开始——这是一代人以来的第一次。
看一下债券交易所交易基金就可以看出这场大屠杀。 做多美国国债的投资者
iShares 20年以上国债ETF
（股票代码：TLT）今年迄今已下跌超过 24%，或过去 26 个月下跌 12%。 这
iShares iBoxx $投资级公司债券ETF
(LQD) 的情况类似，今年以来价格下跌超过 20%。 在总回报的基础上，TLT 在 25 年下跌了 2022%，LQD 下跌了 17%。
整个债券领域的总回报率一直很低。 这
iShares核心美国集合债券ETF
(总计),
SPDR彭博高收益债券ETF
(JNK) 和
先锋道达尔世界债券 ETF
(BNDW) 各自损失了 11% 至 13% 的投资者。
道琼斯工业平均指数
周五下午晚些时候，今年迄今为止下跌了约 13%，而
标准普尔500
下跌约 17%。 持有债券并没有帮助投资者收拾残局。
PGM Global 的策略师周五在一份报告中写道：“对于传统的 2022/60 投资组合而言，40 年是最糟糕的一年，主要是因为债券没有发挥其作为投资组合多元化的作用，”他指的是 60% 股票和40% 的债券。
接下来的情况可能取决于利率是否继续上升，以及美国是否陷入衰退。 在这些情况下，不同类型的债务将表现不同。
利率风险对政府债务的打击尤其严重，而信用风险在高收益债券或“垃圾”债券中受到的影响更大。 如果利率继续走高，但美国避免了经济衰退，那么像 JNK ETF 中的垃圾债券可能会跑赢大盘——避开高利率带来的最严重影响，同时避免经济衰退中可能出现的信贷损失。
但是，如果出现经济衰退，并且美联储最终采取行动降低利率并缓解其与通胀的斗争，那么像 TLT 这样的 ETF 将表现出色。 这些债券面临利率风险，但不会面临垃圾债券带来的信用风险，因为它们的发行人是美国政府。 由于借款人面临压力，垃圾债券可能会在经济衰退中受到打击。
PGM Global 团队认为高收益债券存在一定风险。 该团队在一份研究报告中表示，美联储主席杰罗姆鲍威尔上周在杰克逊霍尔经济会议上的讲话中明确表示，美联储致力于通过提高利率来对抗通胀，并承认经济放缓的风险。
“美联储在杰克逊霍尔会议上的超强硬言论应该开始重新定价高收益领域的信用风险，”他们写道。 “随着增长放缓和货币政策收紧，我们预计高收益债券的表现会更差。 鉴于高收益能源为整体高收益综合体提供了支持，如果能源价格继续走弱，情况尤其如此。”
如果出现衰退但通胀持续存在，迫使美联储继续调整金融状况，债券熊市可能只会变得更加毛茸茸。 投资者可能希望转入现金。
保持乐观可能很难。 在周四的一份报告中，由 Michael Hartnett 领导的分析师在
美国银行证券
概述了他们认为即将到来的“快速通胀冲击，缓慢衰退冲击”，这可能会使收益率进一步推高。
“通货膨胀、财政刺激、过去的财富积累时代、‘经济取消文化’的新时代（经济痛苦导致公共部门立即救助）继续推动名义增长； 战争总是通货膨胀； 房地产行业目前正呈现出险恶的趋势，”Hartnett 的团队写道。 他们认为，到 4 年，通胀率可能会降至 2024% 以下，届时 10 年期国债收益率可能会超过 4%，认为美国可能会从通胀转向衰退。
但可能需要乐观。 瑞银全球财富管理公司首席投资官马克·海菲尔（Mark Haefele）表示，债券投资者现在拥有自己的历史。
Haefele周五在一份报告中表示，一方面，债券收益率处于2008-2009年全球金融危机以来的最高水平。 他补充说，收益率的起始水平往往可以为未来的回报提供良好的指导，这表明现在的前景比危机以来的大部分时间要强得多。
此外，“股票和债券的 12 个月滚动总回报同时下降的时期很少见，但随后的表现一直很好，”Haefele 说。 “自 1930 年以来，这些时期之后的 12 个月债券表现在 100% 的时间里都是正的，平均回报率为 11%。”
写信给杰克丹顿 [电子邮件保护]