Carvana 在经历了一系列“引擎”问题后，很难上坡

上周，卡瓦纳 (CNA) ，在线二手车销售平台，发布了一个糟糕的季度。 在周一的一份研究报告中，摩根大通称其为“一个令人失望的季度”，并将目标价从 85 美元下调至 140 美元。 分析师担心运营中断、现金消耗增加、需求不确定性和债务负担增加。

尽管该股已从高点下跌了 75% 以上，但 CVNA 仍然是一只需要回避的股票。

为了加强资产负债表和一般企业用途，Carvana 以 1.25 美元的价格二次发行 15.65 万股，筹集了 80 亿美元。 从好的方面来说，创始人兼首席执行官厄尼·加西亚三世和他的父亲欧内斯特·加西亚二世购买了该交易约三分之一的股份。 尽管如此，在公司遭受巨额亏损后，此次发行稀释了约 8% 的股东权益。

这一令人不安的举动让人想起佩洛顿的（PTON) 在从高点急剧下跌之后成为次要的。

Carvana 的商业模式受到质疑，因为该公司在需求旺盛和二手车价格坚挺的情况下无法盈利。 广受关注的卖空者吉姆查诺斯透露，他的基金最近做空了这只股票。

Chanos 指出，Carvana 在上个季度消耗了 800 亿美元现金，然后才建立任何库存。 在一次采访中，查诺斯问卡瓦纳，“如果不是现在，什么时候？ 这意味着如果你没有在所有明星都为你的特定商业模式对齐时赚钱。 该模型只是在所有情况下都没有赚钱。 从系统的角度来看，当事情变得更加艰难时会发生什么？”

查诺斯认为，当二手车环境面临一些困难时，收益报告的这种“彻底灾难”是公司业绩的第一个迹象。 他补充说：“它现在是一只停止增长的成长型股票。 它有四个季度的公寓单位。”

Carvana 正在等待收购 ADESA，这是一家二手车和其他车辆的实体拍卖公司。 摩根大通确实认为这是一个很好的战略契合点，应该会给它带来长期的竞争优势。 然而，他们质疑 Carvana 的整体商业模式是否真的优于市场或对市场具有颠覆性，因为资本充足的实体经销商也将在竞争日益激烈的环境中找到增长并产生可观回报的方法。

Evercore ISI 在收益后下调了 Carvana 的评级，将其目标价下调至 110 美元，理由是缺乏对开支的可见性、意外的股票上涨以及持续的汽车短缺需求逆风。 这位分析师对他在 XNUMX 月份不合时宜的升级发布了一个过失。 然而，他们确实也看到了 ADESA 收购带来的长期积极影响。

Carvana 面临的另一个风险是在利率上升的环境下，其债务的信用评级较低。 该公司面临着为 6 亿美元以上的 CCC 评级的净债务发行新债券支付大幅更高的利率。 目前，4.875% 的七年期高级无抵押债券的交易价格为 77 美分，收益率超过 9%。 就在六个月前，这些债券还以面值交易。

Carvana 经历了一次艰难的攀登，以向华尔街证明其商业模式在长期创造利润方面是有效的。 这只股票是应该避免的，尤其是在一个对无利可图的科技相关业务无情的市场中。