中国危机抹去了 90 亿美元的开发商市值

（彭博社）——今年，中国开发商的股票和美元债券至少崩盘了 90 亿美元，房地产泡沫破灭，债务危机加剧，可能会造成更大的痛苦。

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根据 Bloomberg Intelligence 的股票衡量标准，自 55 年开始以来，这些建筑商的股票价值已损失约 2022 亿美元。 该行业的美元票据已下跌超过 35 亿美元，显示基于彭博债券指数的计算，该指数的成分可能会随着时间而变化。 惨败已将开发商股票推低至十年未见的水平，并将垃圾美元票据推至历史低点。

在北京发出信号后，悲观情绪变得更加根深蒂固。 近期紧张局势的一个迹象是，面对心怀不满的购房者的抗议，中部省份安徽的十几家开发商向当地政府寻求帮助，以恢复房地产销售。 从长远来看，人口老龄化和试图将房地产重新定义为一种公共产品的政策转变意味着该行业的繁荣时代可能已经过去。

“救助措施的目的是拯救房地产市场和家庭信心，而不是开发商，”Natixis SA 高级经济学家 Gary Ng 表示，他指的是北京最近为确保完成停滞的项目而采取的措施。 “由于不太可能看到重大的政策变化，房地产开发商收入快速增长和高杠杆的黄金时代可能已经结束。”

中国建筑商的财富今年明显恶化，此前官方无情地遏制债务扩张和长达一年的房屋销售下滑。 这导致了前所未有的现金紧缩，将风险分散到金融体系，也威胁到社会稳定。

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令投资者失望的是，支撑开发商财务的措施基本上是零碎的。 措施包括普遍呼吁银行增加放贷，但周五央行的数据显示，随着新贷款和公司债券发行减弱，XNUMX 月份总体融资（一种广泛的信贷指标）急剧放缓。 据报道，一项启动国家救助基金的计划进展缓慢，在罕见地抵制抵押贷款支付的情况下，当局似乎全神贯注于安抚愤怒的未完工房屋买家。

在最近几天触及 2012 年以来的最低水平后，彭博情报对中国房地产股的衡量今年已下跌 27%，在 34 年全年下跌 2021% 的基础上，与今年早些时候获得的 80% 以上的年度涨幅形成鲜明对比世纪。

该国的高收益美元债券市场的痛苦更加严重，开发商仍然占据主导地位，他们的债务一度被视为投资者的宠儿。 由于该行业出现还款困难的新迹象，追踪该行业的彭博指数上周触及历史最低水平。 今年，中国借款人违约了创纪录的 28.8 亿美元离岸债券，几乎全部是建筑商违约。

彭博情报在 16 月底估计，中国房地产公司的美元债券价格中值为 40 美分，而 80 月份为 50 美分，大约 XNUMX% 的发行交易价格低于 XNUMX 美分。 这些所谓的不良水平反映了投资者对按时收回资金的低期望。

这个曾经充满活力的离岸市场的收益率约为 25%，中国开发商几乎无法进入。 尽管万科等高等级借款人仍然能够利用廉价的国内资金，但鉴于该行业面临的长期前景黯淡，它们不再吸引许多投资者。

“优质开发商和陷入困境的开发商之间不再存在两极分化，”Avenue Asset Management Ltd. 固定收益主管 Carl Wong 表示，“多米诺骨牌正在倒下。”

随着经济和人口增长放缓，中国房地产市场在未来几年可能面临不可逆转的过剩。 高层领导人一再承诺住房是用来住的，不是用来炒的，以及加大公房供应的运动，意味着房地产将不再是一个高利润的行业。

“从长远来看，房地产商业模式将会发生变化，”Bloomberg Intelligence 的信贷分析师 Andrew Chan 表示。 “该行业可能会变得更加由国家主导，因此从某种意义上说，房地产价格可以得到‘控制’——这符合中国社会稳定和消除社会不平等的目标。”

（新增安徽开发商详情及融资融券）

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