大宗商品价格失控，引发对下一次金融危机的担忧

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金融政策智库联邦金融分析公司的执行合伙人凯伦·彼得鲁 (Karen Petrou) 告诉 MarketWatch，“与乌克兰有关的一个又一个事态发展暴露了二战后日益过时的全球贸易和金融监管框架中长期存在的缺陷”。 .

彼得鲁认为，大宗商品价格的快速上涨给大宗商品交易商、银行和其他为其提供资金的行为者带来了压力，而未能对这些实体进行适当监管可能会迫使美联储救助它们，此举可能会引起民众的强烈反对。

金融危机过后，监管机构就是否指定嘉能可、托克和 Archers-Daniels-Midland Co. 等大型商品交易商进行了辩论。
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作为具有系统重要性的金融机构，这将使它们受到更严格的监管审查，“但它们没有勇气去那里”，Petrou 说。

瑞士信贷短期利率策略全球主管 Zoltan Pozsar 表示，近期的波动也凸显了通胀与金融稳定之间的关系。

“中央银行喜欢他们控制价格稳定的想法，”他在电话采访中说。 “我感到震惊的是，像 [商品交易商] 这样对价格稳定至关重要的实体”并没有受到美联储的更密切监督。

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Pozsar 认为，乌克兰战争将成为金融史上的一个转折点，它将催化全球化的部分逆转，并引入基于商品价格而非美元价格的新货币秩序。 在这样的世界里，美联储及其国外同行将无法忽视大宗商品交易商所发挥的核心作用。

“这些实体可以转移工业活动和价格稳定所需的基本商品，”他说。 “商品交易商保证价格稳定，而不是中央银行。”

监管机构正在关注这些动态，即使他们尚未采取行动。 国际货币基金组织周二在其关于全球金融稳定的半年度报告中警告说，“商品融资和衍生品市场面临严重压力”，此前有消息称美国金融稳定委员会 听取了简报 商品期货交易委员会和美联储关于商品市场对金融稳定的影响。

国际货币基金组织货币与资本市场部助理主任拉米特·辛格周二在新闻发布会上表示，监管机构“可能是研究大宗商品领域以找出大宗商品市场监管差距的好时机”。

无党派金融改革组织 Better Markets 总裁兼首席执行官丹尼斯·凯莱赫 (Dennis Kelleher) 告诉 MarketWatch，CFTC 可以采取一些措施来稳定商品市场，例如对商品衍生品交易实施更严格的头寸限制，这既可以降低商品价格，也可以降低商品价格。降低金融传染风险。

头寸限制是对任何一个实体在给定时间可以拥有的合约数量的控制，以防止商品市场的过度投机和波动。 根据 2020 年多德弗兰克金融改革法的要求，CFTC 在 2010 年通过了关于头寸限制的新规则，但批评者认为， 如： CFTC 现任主席 Rostim Benham 曾表示，这些规则还远远不够。

“商品投机在很大程度上不受监管，因为没有头寸限制，或者限制太高以至于毫无意义，”凯莱赫说。 “这些问题是相互关联的。 在通胀方面，我们没有制定行之有效的头寸限制，这将使价格更符合供求关系，我们让大型银行建议客户将更多的投资组合转移到大宗商品中，作为所谓的通胀对冲。”

CFTC 拒绝对此事发表评论。

无论监管机构是否决定在波动加剧的情况下改变政策，瑞士信贷的波萨认为，美国人应该为关键商品市场成为地缘政治竞争空间的世界做好准备。

这可能意味着大宗商品价格仍将是未来通胀的主要驱动力，如果全球经济面临另一场系统性危机，大宗商品将成为危机的核心。

“这就是系统重要性的定义，”波萨谈到商品交易商时说。 “就像雷曼移动债券和现金直到它没有移动一样，这些公司移动商品直到它们没有移动。”