竞争优势预示着甲骨文的持续利润增长

我在 2018 年 2019 月首次将甲骨文 (ORCL) 视为长期理念，并于 2018 年 46 月重申。自 37 年 500 月以来，该股上涨了 95%，而标准普尔 32 指数上涨了 XNUMX%。展望未来，该股仍然为投资者提供了有利的风险/回报。 正如我将展示的那样，该股票今天的价值可能至少为 XNUMX 美元/股——上涨 XNUMX% 以上。

甲骨文的股票具有强劲的长期上涨空间，基于公司的：

• 强大的全球销售团队
• 广泛的产品和服务
• 客户转换成本高
• 价格具有竞争力的产品

图1：长期创意表现：从发布之日到6/27/2022

在做什么

云和许可领域引领潮流： 甲骨文在 4 财年第四季度的总收入同比增长 22%，而其云和许可业务同比增长 5%。

在更长的时间范围内，该公司增长最快的业务线云和许可部门的收入已从 29.0 财年的 2016 亿美元增加到 36.1 财年的 2022 亿美元，年复合增长率为 6%。 甲骨文已将其业务导向持续增长，因为其最大的部门也是其增长最快的部门。 根据图 2，甲骨文的云和许可部门在 85 财年创造了公司总收入的 2022%。

图 2：甲骨文的收入组合：2022 财年

强劲的自由现金流
流2
具有竞争力的产品： 甲骨文不是提供现成的产品，而是利用其全球销售团队以针对特定客户的需求量身定制的产品和服务的定制组合形式提供业务解决方案。

Oracle 以客户为中心的方法产生了大量的自由现金流 (FCF)。 甲骨文在过去五年中的每一年和过去 13 年中的 14 年都产生了正的 FCF。 根据图 56.1，在过去五年中，甲骨文在 FCF 中创造了 31 亿美元（占市值的 3%）。

图 3：甲骨文自 2018 财年以来的累计自由现金流

强大的 FCF 资金研发增长： 甲骨文在内部开发自己的产品，这要求公司将 31% 的全职员工用于研发 (R&D)。 大量的研发投资使公司能够增强现有产品并开发新技术，这对于甲骨文的业务增长和保持竞争地位至关重要。

甲骨文的 FCF 生成业务为公司提供了大量现金来增加其研发费用。 根据图 6.1，该公司的研发费用从 2018 财年的 7.2 亿美元增加到 2022 财年的 4 亿美元。在过去五年中，甲骨文在研发上的支出累计达到 32.1 亿美元。

图 4：甲骨文的研发费用：2018-2022 财年

医疗保健是一个机会： COVID-19 大流行加速了医疗保健的长期趋势，朝着增加数字化转型和基于云的计算方向发展。 Oracle 正在积极致力于为医疗保健提供者创建一整套应用程序。 如果甲骨文能够像为企业一样成功地为医疗保健构建和实施云解决方案，那么收入的增长可能会持续数十年。

GAA
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P 收益被低估： 甲骨文的盈利能力比投资者意识到的要高，目前它的盈利扭曲分数很高，这意味着该公司更有可能超过其下一个盈利预期。 虽然甲骨文的 GAAP 收益从 13.7 财年的 2021 亿美元下降到 6.7 财年的 2022 亿美元，但该公司 2022 财年的核心收益（衡量业务的正常营业利润）要高得多，为 11.3 亿美元。

什么不工作

甲骨文面临激烈竞争： 甲骨文与谷歌等大型科技巨头竞争GOOG
(谷歌), 微软MSFT
(MFST) 和亚马逊AMZN
（亚马逊）。 尽管其他公司在市值或收入基础上可能大于甲骨文，但甲骨文的专注和专业化提供了明显的竞争优势。 在过去的 10.8 个月 (TTM) 中，该公司的经济收入为 7 亿美元，在其竞争对手中排名第三。 Oracle 的 TTM 经济收益是企业资源规划 (ERP) 竞争对手 SAP SE (SAP) 的近 XNUMX 倍。

Oracle 的产品和服务是其客户运营的核心组成部分。 这种与客户的深度集成意味着放弃 Oracle 会带来客户运营中断的潜在高成本。 这为竞争对手设置了严重的进入壁垒，尤其是在政府和医疗保健等关键任务领域。

货币逆风： 甲骨文 52% 的收入来自国际，这使公司面临货币汇率波动的风险。 随着世界各地的经济体都在与大流行相关的停工和供应链问题作斗争，美元走强。 美元兑欧元已从一年前的 0.84 升至今天的 0.94，而美元兑日元PY
同期从 110.82 升至 135.43。

如果全球经济继续挣扎，甲骨文的国际收入可能会受到汇率损失和与竞争对手讨价还价地位恶化的拖累。 美元进一步走强可能会影响公司在 2023 财年的整体收入增长。

股票是为利润下降定价的

甲骨文的股票为投资者提供了稳定的现金流、强大的竞争地位和大幅折扣的长期增长机会。 甲骨文的市净率 (PEBV) 仅为 0.8，这意味着市场预计其利润将永久低于 TTM 水平 20%。 下面，我使用我公司的反向贴现现金流 (DCF) 模型来分析在 Oracle 的几个股票价格情景中对未来现金流增长的预期。

在第一种情况下，我量化了纳入当前价格的预期。 我假设：

• 从 31 财年到 32 财年，税后净营业利润 (NOPAT) 利润率降至 2022% 的五年低点（2023 财年为 2032%）
• 从 1 财年到 2023 年，收入每年下降 2025%（与 10 财年至 2023 财年 2032% 的共识估计复合年增长率相比）。

该 脚本，到 2 财年，甲骨文的 NOPAT 每年下降 2032%，该股票今天的价值为 70 美元/股——几乎等于当前价格。

股价可能达到 95 美元以上

如果我假设 Oracle 的：

• 从 32 财年至 2023 财年，NOPAT 利润率降至 2032% 的五年平均水平，
• 从 2 财年到 2023 财年，收入以 2032% 的复合年增长率增长，然后

股票至少值得 今天95美元/股 – 比当前价格高出 32%。 在这种情况下，甲骨文在未来 1 年内每年以 10% 的复合增长率增长 NOPAT。 作为参考，甲骨文在过去五年中每年以 3% 的复合增长率增长 NOPAT，在过去十年中以每年 6% 的复合增长率增长。 如果甲骨文的 NOPAT 增长提高到历史水平，该股还有更大的上涨空间。

图 5：Oracle 的历史和隐含 NOPAT：DCF 估值情景

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、行业、风格或主题而获得报酬。