瑞士信贷的期权因市场混乱而恶化

(彭博社)——Dixit Joshi 不会忘记他作为瑞士信贷集团首席财务官的第一天匆匆忙忙。 然而，对于这位前德意志银行 (Deutsche Bank AG) 的高空飞行者来说，这种经历并不陌生。

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这家瑞士银行业巨头的股价周一大跌 12% 至历史低点，随后几乎收复了所有损失。 周二在苏黎世的开盘时，该股上涨了 5%。

剧烈的波动表明瑞士信贷在管理投资者狂热的信心方面存在困难，因为它急于为其投资银行制定修复计划，该投资银行自去年因支持 Archegos Capital Management 而遭受巨额损失以来一直处于危险之中。 投资者必须支付的价格才能确保该银行的债务达到创纪录水平，导致一些人回到了 2008 年恐惧驱动的日子。

实际上，几位分析师表示，与 2016 年和 2017 年的德意志银行相比更好——当时乔希帮助设计了自己的危机应对措施，以应对德意志银行信用违约掉期的激增。 摩根士丹利在 2011 年也经历过类似的情况。两人都幸免于难。

“这不是 2008 年，”花旗集团的 Andrew Coombs 说。

尽管如此，周一股市对瑞士信贷不断上涨的 CDS 成本的最初恐慌反应表明，在 27 月 XNUMX 日的紧急战略审查之前，这家瑞士公司可使用的选项正在恶化，预计这将包括大规模的投资银行业务撤退.

投资者担心该银行将如何支付此类计划的成本——许多分析师将其定为 4 亿美元——以及这对其 13.5% 的核心资本比率意味着什么，尤其是在这家投资银行遭受重创的时期. 在股价从峰值下跌超过 95% 后，该银行希望通过出售而不是像德意志银行那样进行高度稀释的配股来筹集现金。

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“如果其中一个选项包括融资，那么在潜在发行量和稀释度未知的情况下，股票总是很难稳定下来，”彭博情报银行分析师艾莉森威廉姆斯说。 “艰难的市场增加了不耐烦。”

瑞士信贷出售证券化债券的结构性产品集团吸引了包括法国巴黎银行和阿波罗全球管理公司在内的潜在买家的兴趣，但人们对出售此类资产或获得好价格的难易程度持怀疑态度——当利率上升给他们带来压力时。 投资银行业务的更广泛背景几乎没有任何乐观：BI 估计美国的费用在第三季度可能下降了 50% 或更多。

Vontobel 银行分析师 Andreas Venditti 表示：“如果他们在一两年前开始重组，那么由于对风险资产的需求增加，他们会更容易出售。” 该公司双重倒霉，因为它偏向于目前陷入困境的投资银行活动，包括其杠杆贷款部门。

根据 Venditti 的说法，首席执行官 Ulrich Koerner 和董事长 Axel Lehmann（负责设计可行的重组计划的瑞士二人组）面临的问题是，如果两人不采取激进行动缩减投资银行，那么易怒的股东将做出严重反应，在以前的政权回避了艰难的选择之后。 这可能让他们别无选择，只能进行昂贵的重组。

资产管理部门的出售——由于 Greensill Capital 的破产而声名狼藉——是另一个潜在的摇钱树。 或者 Koerner 和 Lehmann 可以重新考虑前首席执行官 Tidjane Thiam 的想法，并寻求这家瑞士国内银行的首次公开募股，这家瑞士银行的表现相对较好，因为瑞士信贷的其他部门已经被丑闻和市场混乱所吞没。 然而，在 IPO 的艰难时刻，这将是棘手的。

一种选择是提前发布战略审查，而不是再忍受三周的股市动荡，尽管管理团队会警惕另一次拙劣的高管试图烧灼伤口。 摩根大通分析师 Kian Abouhossein 表示，该银行可能会提前公布其第三季度的资本状况，以支持周末向投资者发出的关于其资产负债表仍然稳健的信息。

德意志银行和摩根士丹利的经验可能具有指导意义。 这家德国银行 2016 年的危机部分是由美国司法部要求 14 亿美元来解决对住宅抵押贷款支持证券的调查引发的。 即使在该银行最终达成了大约一半金额的交易后，这种担忧直到第二年筹集了 8 亿欧元（7.85 亿美元）的新资本后才得以缓解。

2011 年，摩根士丹利因市场传言而面临信用利差激增的问题，当时持续传言称其严重暴露于不稳定的欧洲债务，令其股票和债券承压。 该公司的最大股东给予了公众支持，但由于担心的损失从未成为现实，违约掉期的价格花了几个月的时间才下跌。

（在第二段添加共享）

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