道格卡斯：如果大卫泰珀错了怎么办？

投资智慧之战仍在继续。

David Tepper 周四接受 CNBC 采访以及 FinTV 对其的报道在市场上引起的不仅仅是涟漪 (这里是). 周四标准普尔 500 指数一度下跌近 3% 或 115 点。

首先让我写下我对泰珀的钦佩之情根深蒂固，因为多年来我一直在用非常恭维的话来形容他。 事实上，我认为 Tepper（连同 Stan Druckenmiller 和 Baupost 的 Seth Klarman）是现代投资史上最伟大的三位对冲基金经理。 甚至高于沃伦巴菲特。

本专栏将解释为什么在这种情况下，我恭敬地相信大卫的熊科动物观点可能是错误的。 我要指出的是，一如既往，我总是心存疑虑，而且常常是错误的。 因此，虽然我利用周四的市场疲软来扩大我的多头敞口，但我和 Tepper 一样，我的结论可能是不正确的。

“你一直在用那个词。 我不认为这意味着你认为的意思。”

– 伊尼戈·蒙托亚（Inigo Montoya）

深入了解 David Tepper 的 CNBC 采访 – “就是这样”

在他的采访中，泰珀提出了一些观点和观察，这导致了他的 “矮个子” 市场：

— 金融状况有所缓和，这意味着美联储和其他中央银行可能比普遍认为的更为强硬。 Tepper 列举了最近抵押贷款利率下降 90 个基点、垃圾债券利差收窄（比 150 月底低 60 个基点）、美国国债收益率下降 -XNUMX 个基点等因素。

— 事实上，美联储和其他中央银行正在告​​诉我们他们将做什么：他们将在更长时间内保持紧缩政策。

— 通货膨胀率将从 8% 降至 4% — 但很难达到 2%。

— 大多数投资者的投资额在 55% 到 90% 之间 — 他“倾向于做空”。 他提到他也在做空债券——如前所述，最近几周这种策略可能对他不利。

— 考虑到历史市盈率倍数以及 2023 年标准普尔每股盈利前景可能较低，上行/下行没有吸引力。

- 他特别说他现在“倾向于做空”。 意思是，对我来说，他可能随时改变主意。

— 我们可能正在进入温和的衰退。

— 至于市盈率应该是多少，根据历史来看，市盈率扩张应该是有限的。 与现在的 11 倍相比，我们在 12 年走出大萧条的比例是 2010-17 倍。

— 即使最近市场下跌，股票在过去十年中仍以每年 7% 左右的速度复合。 这是一个健康的回报率。

实际上，大卫·泰珀所做的是就美联储及其可能采取的行动、通胀、估值和股价发表共识。 我们中的许多人，比如摩根士丹利的迈克威尔逊，以及包括我在内的其他人，在过去 12 个月里一直关注市场和 Tepper 在 CNBC 上讨论的许多因素。

但是，更重要的是，在过去的几个月里，共识已经转向大卫·泰珀的观点。

换句话说，他提出了共识，并没有什么新的增量。

此外，我认为 David Tepper 可能犯了一个典型的错误，尽管他显然比 Vizzini 聪明得多 公主新娘 谁有一句名言：

“你成为了一个经典错误的牺牲品—— 其中最著名的是，“永远不要卷入亚洲的陆战”——但只是稍微不为人所知的是：“生死攸关时，永远不要与西西里人对抗”！ 哈哈哈哈哈哈哈！ 哈哈哈哈哈哈哈！

相反，大卫·泰珀 (David Tepper) 为数不多的一次可能犯了一个错误，即应用 第一级 和共识 思维.

给我，而不是“第二层思维，”，因为泰珀表达的几乎所有担忧都是众所周知的，而且可能已经被忽视了。

还有一个重要的观察。

至于他对中央银行家继续扮演鹰派角色的担忧，在周四的一条推文中，我认为，虽然我理解泰珀的信息， 我们不应该对抗美联储，市场已经大幅下跌，良好的通胀显示出缓和的迹象。 工资通胀仍然存在问题，但这也是“已知未知。”

此外，可以说，许多拥有完整特许经营权和不断加深的护城河的大盘股已经被抹杀。

但也许更重要的是，美联储的大部分紧缩政策已经过去，因为美联储已经将联邦基金利率提高到 4% 以上，并且可能距离达到其最终利率仅差 75 个基点：

虽然我能理解大卫·泰珀 (David Tepper) 不反对美联储的观点——我不明白为什么现在——在市场下跌之后，在美联储将联邦基金利率上调至 4% 以上并且可能在 75 个基点左右的范围内从终端率。 @jimcramer @汤姆基恩 @ferrotv

– Dougie Kass（@DougKass） 2022 年 12 月 22 日

底线

“不可思议！”

-  维齐尼

虽然我非常钦佩 David Tepper（我什至是他的粉丝！）而且我相信有很多因素可以限制股市的上涨，但 David Tepper 在周四接受 CNBC 采访时提出的理由对这位观察家来说并不是可行的理由。

提到的大多数负面因素都是众所周知的，几乎所有这些因素都已被共识所接受。

事实上，大卫·泰珀 (David Tepper) 担心的 2023 年经济衰退可能是历史上宣传最多的衰退！

我对他的采访和市场的负面反应的核心批评是，他表达了太多的“第一层思维”/共识，而太少了“第二层思维”/逆向思维。

在我看来，商业媒体以夸张的方式报道了泰珀的评论，这可能导致了过度情绪化的反应，使标准普尔 500 指数在早盘低点下跌了 115 个点，即近 3%。 他们对泰珀采访的描述夸大了他悲观观点的强烈程度——事实上，他比一般报道的更慎重。

正如在许多场合所说，这是一个充满挑战的市场。 但这是一个应该冷静对待的市场。

对我来说，而且一如既往，我可能是错的，随着标准普尔现金指数向我预期交易区间 (3770-3700) 的低端移动——现金交易在周四低点低至 4100 点，我认为周四是买入而非卖出的机会。

尽管有大卫·泰珀的警告和市场的不利反应，我还是获得了更长的曝光时间。

（此评论最初于 23 月 XNUMX 日出现在 Real Money Pro 上。 点击这里 了解这项针对活跃交易者的动态市场信息服务并接收 Doug Kass 的 每日日记 和每天的专栏 保罗·普莱斯, 布雷特·詹森 和别的。）