股票投资者的盈利扭曲闪现警告信号

尽管 NC 2000[1]、[2] 的所有 1 个行业的核心收益同比 (YoY) 上升，但截至 22 年第一季度的过去十二个月 (TTM)，GAAP 收益仍然被夸大，正如他们2021年做到了。

本报告是《全盘指数和行业：股票投资者的盈利扭曲闪现警告信号》的节略版，这是我关于基本市场和行业趋势的季度报告之一。

核心收益比公认会计准则收益更可靠

上一次 GAAP 收益超过核心收益是在 2007 年 XNUMX 月结束的 TTM 中。不久之后，GAAP 收益下降。

GAAP 收益比去年增长更快，为 63%，而核心收益为 47%。 自 2020 年以来，企业利润的波动性远低于 GAAP 收益所显示的波动性。 例如：

• 2020 年，GAAP 收益同比下降 36%，而核心收益下降 18%。
• 2021 年，GAAP 收益同比增长 136%，而核心收益增长 67%。
• 在截至 1 年第一季度的 TTM 中，GAAP 收益同比增长 22%，而核心收益增长 63%。

图 1：NC 2000 核心收益对比GAAP 收益同比百分比变化：1 年第 20 季度至 1 年第 22 季度

我的核心收益分析基于每个测量期间行业成分的汇总 TTM 数据。

16 年 2022 月 1 日的测量期包含 22 年第 10 季度 1-Q 的财务数据，因为这是 NC 22 成分股的所有日历 10Q2000 XNUMX-Q 可用的最早日期。

GAAP 收益在个别公司层面被广泛夸大[3]

NC 42 中有 830% 或 2000 家公司报告的 GAAP 收益夸大了截至 1 年第一季度的 TTM 核心收益。 根据图 22，当 GAAP 收益夸大核心收益时，他们平均夸大了 38%。2% 的公司夸大了 20% 以上。 相比之下，在截至 2021 年的 TTM 中，夸大核心收益的公司比例为 40%。

830 家高估 GAAP 收益的公司占 NC 52 市值的 2000%。

图 2：NC 2000 GAAP 收益平均被夸大了 38%

我将运营资金 (FFO) 用于房地产公司，而不是 GAAP 收益。

选择 NC 2000 部门的关键细节

能源部门的同比增幅最大，核心收益为 139.2 亿美元，从 3.4 年第一季度的 -1 亿美元增加到 21 年第一季度的 135.8 亿美元。

科技行业的核心收益最多，为 486.9 亿美元，30 年第一季度的核心收益同比增长 1%。 另一方面，房地产行业的核心收益最低，为 22 亿美元，非周期性消费品行业在 36.3 年第一季度的同比增长最低，仅为 9%。

下面我将重点介绍周期性消费品行业以及该行业中收益扭曲（即夸大的 GAAP 收益）最严重的股票。

样本行业分析：周期性消费品

图 3 显示，217.9 年第一季度，周期性消费品行业的核心收益为 49 亿美元，同比增长 1%，而 GAAP 收益为 22 亿美元，同比增长 248.3%。

图 3：消费周期产品的核心收益对比。 公认会计原则：1998 年 – 1 年第一季度

我的核心收益分析基于每个测量期间行业成分的汇总 TTM 数据。

16 年 2022 月 1 日期间包含日历 22Q10 1-Q 的财务数据，因为这是 NC 22 成分股的所有日历 10Q2000 XNUMX-Q 可用的最早日期。

GAAP 收益夸大细节：WideOpenWest Inc. (WOW)

下面，我详细介绍 隐藏并报告 GAAP 收益错过但我在 WideOpenWest Inc. (WOW) 的核心收益中捕获的不寻常项目。 在调整了不寻常的项目后，我发现 WideOpenWest 的核心收益为 -87.8 万美元，或 -1.06 美元/股，比报告的 GAAP 收益 766.6 亿美元或 9.25 美元/股差得多。

下面，我详细介绍了核心收益和 GAAP 收益之间的差异，以便读者可以审核我的研究。

图 4：WideOpenWest 的 GAAP 收益与核心收益对账

更多详情：

每股 10.30 美元的总收益扭曲，相当于 854.4 亿美元，包括以下内容：

隐藏的异常收益，净值 = 0.07 美元/每股，相当于 6 万美元，包括

基于 TTM 期间的 6 万美元非经常性专业费用、并购整合和重组费用

• 由于非经常性费用在之前的 Qs 中披露但在 14 年 4-K 中不再披露，因此在 21 年第四季度冲销了 2021 万美元
• - $ 8百万 2Q21

报告的税前异常收益净额 = 0.17 美元/每股，相当于 14 亿美元，包括

TTM 期间的其他收入为 18 万美元，基于

- $ 0.4百万 1 年第一季度资产出售损失

- TTM 期间损失 3 万美元，基于 - $ 3百万 2021 年提前清偿债务的损失 10-K

税收扭曲 = - 0.06 美元/每股，相当于 - 4.9 亿美元

报告的税后异常收益净额 = 10.12 美元/每股，相当于 839 万美元，包括

TTM 期间终止经营业务的收入为 839 亿美元，基于

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler对于撰写任何特定的股票，样式或主题均不给予任何补偿。

附录：计算方法

我通过对每个测量期间每个部门的核心收益和 GAAP 收益的过去 2000 个月个人 NC XNUMX 成分值求和来推导出上述核心收益和 GAAP 收益指标。 我称这种方法为“聚合”方法。

无论采用哪种市值或指数权重，汇总方法都可以直接查看整个行业，并与标普全球（SPGI）如何计算标准普尔500指数的指标相匹配。

[1] NC 2000 由我公司覆盖范围内按市值计算的最大的 2000 家美国公司组成。 成分股每季度更新一次（31 月 30 日、30 月 31 日、XNUMX 月 XNUMX 日和 XNUMX 月 XNUMX 日）。 我排除了根据 IFRS 报告的公司和非美国 ADR 公司。

[2] 基于最新的经审计财务数据，在大多数情况下是 10 年日历的 2021-K。

[3] 被夸大的公司包括所有盈利扭曲 > GAAP 盈利的 0.1% 的公司。