（彭博社）——随着各国央行大流行的债券购买闪电战发生逆转，全球从宽松货币的转变有望加速，这可能对世界经济和金融市场造成另一次冲击。
从彭博社阅读最多
彭博经济研究估计，七国集团的政策制定者将在 410 年剩余时间内将其资产负债表缩减约 2022 亿美元。与去年他们增加 2.8 万亿美元相比，这是一个明显的转变——使总扩张超过 8 万亿美元自Covid-19到来以来。
这一波货币支持帮助支撑了经济和资产价格度过了大流行性暴跌。 随着通胀飙升至数十年来的高位，各国央行正在将其拉回——在一些批评者看来，这是姗姗来迟的事情。 资产负债表萎缩和利率上升的双重影响，给已经受到俄罗斯入侵乌克兰和中国新的新冠疫情封锁打击的全球经济带来了前所未有的挑战。
与之前美联储单独收缩资产负债表的紧缩周期不同，这一次预计其他国家也会这样做。
“重大冲击”
他们的新政策，即量化紧缩政策——与央行在大流行和大衰退期间转向的量化宽松政策相反——可能会推高借贷成本并导致流动性枯竭。
债券收益率上升、股价下跌和美元走强已经在收紧金融环境——甚至在美联储加息行动全面展开之前。
“这对世界来说是一次重大的金融冲击，”曾供职于欧洲央行和国际货币基金组织的 Natixis SA 亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚·埃雷罗 (Alicia Garcia Herrero) 说。 “你已经看到减少美元流动性和美元升值的后果。”
预计美联储将在 50 月 3 日至 4 日的政策会议上加息 250 个基点，此后数次加息，交易员预计从现在到年底将加息约 95 个基点。 预计官员们还将开始以每月最多 XNUMX 亿美元的速度削减资产负债表，这一转变比年初大多数人的预期要快。
美联储将通过让其持有的政府债券和抵押贷款支持证券到期来实现这一目标，而不是积极出售其购买的资产。 政策制定者保留了他们可能在稍后阶段出售抵押债券并返回全美国国债投资组合的选择余地。
2013 年，美联储的资产负债表计划令投资者感到意外，并引发了一场被称为“缩减恐慌”的金融动荡。 这一次，这项政策在美国和其他地方得到了很好的宣传。 资产管理公司已经有时间对影响进行定价，这应该会降低对市场造成剧烈冲击的可能性。
历史第一
到目前为止，美联储提议的减产计划已导致投资者要求为持有长期美国国债的风险提供缓冲。 期限溢价——投资者持有较长期限债务而不是不断展期短期债务所需的额外补偿——一直在上升。
美联储官员曾表示，量化宽松通过降低期限溢价帮助压低了收益率，为 2020 年经济衰退期间的经济提供了缓冲。 投资者预计 QT 会做相反的事情。
美联储缩减资产负债表的步伐预计将是 2017 年的两倍，当时它最后一次减持。
根据 Gavekal Research Ltd. 基金经理 Didier Darcet 的说法，这种收缩幅度及其预期轨迹在货币政策历史上尚属首次。
其他人也在朝着相同的方向发展：
欧洲央行已暗示将在第三季度结束量化宽松政策，这一时间表因乌克兰战争的溢出效应而变得复杂。
英格兰银行已经开始通过在 XNUMX 月份结束对金边债券的再投资来缩减其资产负债表。 预计 XNUMX 月将再次加息，使关键利率达到决策者将权衡其资产组合的积极销售的门槛。
加拿大央行被动缩减资产负债表——选择在其拥有的债券到期时不购买新债券——预计其持有的政府债务将在未来两年内减少 40%。
日本央行是其中的佼佼者，并且仍然热衷于资产购买——它最近几周不得不扩大资产购买规模，以捍卫其控制债券收益率的政策。 在此过程中，日元已贬值至 20 年来的最低水平。
在危机中避免量化宽松的中国已转向刺激模式，采取有针对性的措施，旨在为小型企业提供资金，以遏制该国自 2020 年以来最严重的新冠疫情。中国领导人周五承诺加大刺激措施以刺激增长。
投资者担心未知数，因为债券市场的流动性已从 2008 年金融危机以来充斥着央行资金的债券市场耗尽。 随着流动性收紧，在宽松货币时代飙升的房地产和加密货币等市场将面临考验。
管理超过 7 美元资产的 Charles Schwab & Co. 首席固定收益策略师 Kathy Jones 表示：“随着央行所有这些紧缩政策已经放缓，这一切都取决于央行是否会让我们陷入衰退。”总资产万亿。
一些人正在预期削减风险资产。
由于预计今年经济将放缓甚至陷入衰退，荷宝机构资产管理公司购买了短期债券并减持了高收益债券、信贷债券和新兴市场硬通货债券。
财富管理公司 Brewin Dolphin Ltd. 正变得更具防御性，因为它希望在反弹时减持股票。
花旗集团策略师马特金表示，流动性流动比实际收益率重要得多，并且与股票的相关性更好。 他估计，每 1 万亿美元的 QT 将相当于未来 10 个月左右的股票下跌约 12%。
“看着油漆变干”？
对于 Axa Investment Managers 的首席投资官 Chris Iggo 来说，现在是购买债券作为安全对冲的好时机，以防股票对 QT 和更高的利率反应不佳。
“当经济真正陷入困境并且收益被削减时，股市往往会表现更糟。 这之前是更高的利率，”伊戈说。 “在那个时间表上，我们还没有到那里。 但随着收益率走高，缓慢增加固定收益最终将在股票回报变得更加负值时为多资产投资组合提供更有效的对冲。”
央行行长们认为，通过允许债券滚动而不是突然出售来缩小资产负债表不应该造成太大的破坏。 当时的美联储主席和现任美国财政部长珍妮特耶伦曾将这一过程描述为类似于“看着油漆变干”。
不过，Columbia Threadneedle Investments 固定收益全球主管 Gene Tannuzzo 表示，QT、短期利率上升、美元走强、大宗商品价格上涨和美国财政紧缩给美国和世界带来了巨大的阻力。
“这对经济来说有很多问题，”坦努佐说。 “我们不必经历经济衰退就可以说年底增长将相当缓慢。”
来自彭博商业周刊的最多读物
©2022 Bloomberg LP
资料来源：https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html