俄罗斯制裁扰乱欧洲市场和能源安全

这些天来，欧洲股市是西方世界中最糟糕的。 它的表现落后于美国近 10 个基点，今年迄今下跌了 22%。 即使是新兴市场也做得更好。 这说得通。 欧洲的通货膨胀，在像欧洲这样的国家 英国 和 德国, 比现在更糟 墨西哥.

为什么？ 这主要是由于俄罗斯对能源的制裁，作为对乌克兰战争的惩罚。 这是最大的逆风。 这些制裁引发了 大宗商品价格飙升 这对欧洲经济的伤害最大。

有人说这对欧洲有利，因为通过放弃俄罗斯的石油和天然气，欧盟领导人向其成员国和人民发出信号，表明它正在进入后化石燃料经济。 总的来说，这似乎是欧洲人想要的。 欧共体主席 Ursula von der Layen 比较 超越化石燃料是欧洲的登月任务。 （而且一些活动家已经把自己粘在 画 在与温室气体的斗争中。 其他的，比如 Greta Thunberg，有 赢得了很高的赞誉 作为全球青年领袖的积极行动。）

但这些行动和言论不会让欧洲远离化石燃料。 没有东西会离事实很远。 他们不得不重新使用煤炭来放弃俄罗斯的天然气，并燃烧更多的天然气来维持照明。 他们是 进口沙特石油 就像沙特进口俄罗斯石油供自己使用一样。

煤炭又回到了气候谨慎的欧洲。 谁能想到会这样？

气候变化：一些煤炭比其他煤炭更适合地球

绿党——在执政的德国联盟中仅次于德国社会民主党的二把手——很高兴 使用更多的煤炭. 尽管他们 停止购买俄罗斯煤炭， 这不是减少化石燃料的举措。 它可能是这样出售的，政治领导人表示这将使欧洲总体上摆脱化石燃料。 但是这个 一个月的俄罗斯煤炭禁令 只是意味着德国将从其他地方得到它。

例如 欧盟现在正在购买煤炭 来自南非。

美国的煤炭出口集团希望采取行动。

与去年同期相比，美国对欧洲的煤炭出口在 140 月份增长了 XNUMX% 以上——而且由于欧洲迫切需要煤炭发电来替代俄罗斯的天然气，出口量仍在继续保持这一增长水平。 到 XNUMX 月，美国的煤炭运输量将需要比现在高得多，这样欧洲才能有足够的煤炭来维持冬季的供暖， 说 美国煤炭出口联盟，全国矿业协会的一部分。

就像美国政府在欧洲能源市场对俄罗斯天然气的未宣战一样，煤炭行业对华盛顿不想要的煤炭也有同样的看法。 如果布鲁塞尔在乌克兰战争之前不想要俄罗斯煤炭，他们现在肯定可以使用它。 仅以能源计算，俄罗斯的煤炭出口量就相当于 165 亿立方米 (bcm) 的天然气——相当于俄罗斯对整个欧洲（包括欧盟和非欧盟成员国）的总管道气出口量，但它们提供的出口量要小得多与俄罗斯天然气工业股份公司的天然气相比，俄罗斯政府的部分税收收入。

美国煤炭出口联盟表示，欧洲今年冬天面临“整个大陆电力短缺的风险”。

美国是世界第四大煤炭生产国。 这包括用于能源生产的煤炭和用于金属加工的煤炭，例如钢铁制造，这是澳大利亚占主导地位的市场。 2021年，美国生产煤炭539亿吨，略低于第二大生产国印度尼西亚，超过俄罗斯的2亿吨， 根据 国际能源署（IEA）。

IEA 的煤炭产量增长预测表明，即使美国和印度尼西亚成为欧盟市场的巨大出口国，未来三年世界也只能替代 80 万吨俄罗斯煤炭出口，即 30% 左右。

欧洲不想要俄罗斯的煤炭。

但是， 印度、中国和土耳其都很好. 俄罗斯正在将其通常销往欧洲的产品转移到欧洲。 然而，目前尚不清楚这是否能弥补他们在欧盟市场上的所有损失。 只有时间会给出答案。 到秋季中期，将会有更多人知道。 目前已知的是，中国对俄罗斯煤炭的进口量已经达到 五年新高。

尽管所有关于气候变化和《巴黎协定》的讨论都被拜登政府在他执政的第一年重新签署，但世界上最大的污染者并没有听进去。 印度说 它将推迟上周关闭燃煤电厂，以保持较低的能源成本。 能源在印度消费篮子中的份额远高于欧洲。

布隆伯格称其为“对气候行动的打击”，但他们只需要看看欧洲，就能看到气候行动最危险的地方。 作为气候变化政策的坚定支持者，欧洲看起来完全失败了。

与此同时，俄罗斯的状况并没有人们想象的那么糟糕。 经济在第二季度收缩了 4%。 市场——剩下的——在此之前假设有两位数的收缩。 尽管对俄罗斯经济实施了大规模的金融制裁，但大宗商品价格上涨起到了帮助作用。

截至第二季度，动力煤价格同比上涨 306%。 欧盟荷兰 TFF 天然气期货同期的天然气价格上涨了 276%。

根据高盛（Goldman Sachs）发布的一份专有报告，2021 年，天然气和煤炭占一次能源需求（不包括石油）的 74%。

俄罗斯煤炭不受欢迎

对俄罗斯的制裁对欧洲大宗商品来说是一场灾难，对大宗商品贸易商、航运公司以及石油和天然气投资者来说是一个福音。

没有人认为俄罗斯不应因入侵乌克兰而受到惩罚。 但是，这些制裁必须有针对性。 制裁不应制裁出口对全球经济至关重要的商品且与俄罗斯政府或战争机器没有重大联系的私营公司，而应针对最高决策者、军事和安全部门、国防承包商和金融部门实施制裁。 相反，西方主要在能源问题上自责，对气候变化倡议造成了巨大伤害，并且由于对俄罗斯供应商的制裁和能源价格上涨，化肥产量下降导致食品价格上涨的风险。

俄罗斯的西伯利亚煤炭能源公司 (SUEK) 是世界第四大煤炭出口商，它不是国有的，但 制裁 尽管如此。 SUEK 约占俄罗斯煤炭出口的 18%，是唯一一家受到英国单独制裁的煤炭公司。这些制裁的目标是 SUEK 创始人和 福布斯上市的亿万富翁安德烈·伊戈列维奇·梅尔尼琴科。

煤炭受到制裁 完全来自俄罗斯。

SUEK 的出口全年都在下降，18 月份与去年同期相比下降了 27%，然后在 9 月份受到制裁时下降了 XNUMX% 左右。 同样在四月举行。 由于对其他新兴市场的出口，XNUMX 月份略有增加，但截至 XNUMX 月份，这家俄罗斯煤炭巨头的出口量仍比去年同期下降 XNUMX%。

其他知名企业也退出了曾经利润丰厚的欧洲市场。 Sibanthracite Group 不在任何欧盟范围内的制裁名单上，但其出口的冶金煤现在已被禁止使用。 今年 XNUMX 月，在战争爆发前，就在弗拉基米尔·普京总统和习近平主席就彼此经济和政治安全作出长期承诺的时候，该公司 说过 它预计今年对中国的出口将增长 30% 以上。

曾在纽约证券交易所公开交易的 Mechel 在其最近的收益报告中表示，其所有 煤炭销量下降 在第二季度。 该公司主要归咎于俄罗斯当地经济。

该公司在 11 月 XNUMX 日的财报中表示，煤炭开采商和动力煤出口商 Raspadskaya 曾试图终止与在英国注册的钢铁制造商 Evraz 的合并协议，但由于制裁，退出在财务上变得不可行 报告.

Raspadskya 将很快解雇工人； 有传言说。 他们正在转变出口渠道，希望在印度获得客户。 该公司表示，他们还“将欧洲出口流重新导向亚太地区市场……并将重点转向国内供应商，同时也在寻找国外的替代品”，这表明欧洲制裁对这些公司的影响。

但至少俄罗斯有暖气、空调、负担得起的燃料和能源账单。

乌克兰战争爆发之际，欧洲——以及大部分西方国家——正在摆脱 COVID 大流行并放弃封锁。 随着企业结束大流行限制政策的封锁，随着工厂开始在所有六个气缸上点火，能源需求飙升。

随着全球能源账单的飙升，整个行业面临能源配给的风险，欧洲家庭正在实施自我配给，一些政府也恳请他们这样做。 根据一家公司的私人评估，到 13 年，欧洲大部分地区可以支付相当于 GDP 的 2022% 的能源费用。

目前尚不清楚这些禁令是否会取消。 例如，参与过像 SUEK 这样的公司的外国投资者就陷入了困境。 他们的投资会成为制裁风险吗？ 他们可以借给公司吗？ 华盛顿或布鲁塞尔接下来会做什么？ 俄罗斯将采取什么行动来引发西方的反应，从而导致更多的制裁？

西方在俄罗斯的投资遭受重创。

欧洲：值得冒险吗？

目前，宏观交易员正在寻找欧洲和世界经济的两个信号。 这些是乌克兰的停火，或者欧洲在今年冬天变得如此绝望，供应链如此紧张以至于它别无选择，只能放松一些制裁或说服非欧盟伙伴重新标记和转运俄罗斯商品以符合他们自己的规则，但真的做了一个结束。 市场会弄清楚这一点。

一旦他们这样做了，欧洲——作为一种证券投资——将重新开始看起来合理。 在那之前，正如一位投资者最近在 Twitter 上告诉我的那样，欧洲仍然是“西方世界经济体的第三世界”。

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“如果我听说基辅和莫斯科正在进行秘密会谈，如果德国和中国参与其中，”新泽西州长谷布雷顿森林研究所负责人弗拉基米尔·西诺雷利 (Vladimir Signorelli) 说。 “那会让我非常看好欧洲。”

关于欧洲是西方经济体的第三世界，西诺雷利笑了。

“他们肯定会朝着那个方向前进。 在德国，绿党仍然反对核。 我只是不明白他们。 他们正在快速推进第三世界能源计划，”他说。

事实上，年初至今，只有中国作为投资更糟糕。 中国正面临与美国的激烈政治斗争，以及在今年秋天的中共二十大前夕的内部政治斗争。 他们的“零疫情”政策非常不受投资者欢迎，但 MSCI 中国指数仅比富时欧洲指数低两个百分点。

除非市场看到欧洲完全以同等价格取代俄罗斯能源，否则欧洲的大宗商品困境将在 2022 年剩余时间内严重影响投资者情绪。