论文称，如果支出保持高位，美联储加息不会抑制通胀

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五宣布，央行对通胀负有“无条件”责任，并表示有信心“完成工作”。

但是， 发表的一篇论文 在鲍威尔发表讲话的怀俄明州杰克逊霍尔峰会上，美联储本身无法完成这项工作，实际上可能通过大幅加息让事情变得更糟。

约翰霍普金斯大学的研究人员弗朗切斯科·比安奇和芝加哥联储的莱昂纳多·梅洛西在目前的情况下，主要是由应对 Covid 危机的财政支出推动的，仅仅提高利率并不足以使其回落。在周六早上发布的白皮书中写道。

“最近为应对新冠病毒大流行而采取的财政干预措施改变了私营部门对财政框架的看法，加速了复苏，但也决定了财政通胀的加剧，”作者说。 “简单地收紧货币政策是无法避免通胀上升的。”

他们补充说，美联储“只有在公共债务能够通过可信的未来财政计划成功稳定时”才能降低通胀。 该文件表明，如果不限制财政支出，加息将使债务成本更加昂贵，并推高通胀预期。

在他的 密切关注杰克逊霍尔演讲，鲍威尔表示，他目前观点的三个关键原则是，美联储对稳定物价负有主要责任，公众预期至关重要，央行不能松懈它已经采取的压低物价的道路。

Bianchi 和 Melosi 认为，美联储的承诺仅仅是不够的，尽管他们在预期方面确实达成了一致。

相反，他们表示，高水平的联邦债务以及政府持续增加的支出，有助于增强公众对通胀将保持高位的看法。 国会在与 Covid 相关的项目上花费了大约 4.5 万亿美元， 根据 USAspending.gov. 这些支出导致 3.1 年的预算赤字为 2020 万亿美元，2.8 年的赤字为 2021 万亿美元，到 726 财年的前 10 个月赤字为 2022 亿美元。

因此，联邦债务占 GDP 的 123% 左右——略低于 128 年因新冠疫情而创下的 2020% 的纪录，但仍远高于至少可追溯到 1946 年的任何水平，即二战支出狂潮之后。

“当财政失衡严重且财政信誉下降时，货币当局可能会变得越来越难，”在这种情况下，美联储“将通胀稳定在其预期目标附近，”该文件称。

此外，研究发现，如果美联储真的继续加息，情况可能会变得更糟。 这是因为更高的利率意味着 30.8 万亿美元的政府债务融资成本更高。

由于美联储今年将基准利率提高了 2.25 个百分点，国债利率飙升。 根据美联储的数据，在第二季度，按季节性调整后的年利率计算，总债务支付的利息达到创纪录的 599 亿美元。

在杰克逊霍尔会议上发表的论文警告说，如果不收紧财政政策，“将会出现名义利率上升、通胀上升、经济停滞和债务增加的恶性循环。”

In 他的言论，鲍威尔表示，美联储正在尽其所能避免出现类似于 1960 年代和 70 年代的情况，当时政府支出激增，加上美联储不愿维持更高的利率，导致多年的滞胀，或增长缓慢和通胀上升。 这种情况一直持续到当时的美联储主席保罗沃尔克领导了一系列极端加息，最终将经济拖入深度衰退并帮助抑制了未来 40 年的通胀。

“持续的通胀压力会像 1960 年代和 1970 年代那样持续存在吗？ 我们的研究强调了类似持续通胀模式可能成为未来几年特征的风险，”Bianchi 和 Melosi 写道。

他们补充说，“美国经济今天正在经历持续高通胀的风险，似乎更多地是由于令人担忧的巨额公共债务和财政框架的可信度减弱造成的。”

“因此，用于在 1980 年代初战胜大通胀的方法在今天可能无效，”他们说。

由于汽油价格下跌，XNUMX 月份通货膨胀有所降温。 然而，有证据表明它在经济中蔓延，特别是在食品和租金成本方面。 过去一年，居民消费价格指数 以 8.5% 的速度增长. 达拉斯联储的“微调均值”指标是央行行长最喜欢的衡量通胀成分的高点和低点的标准，12 月份的 4.4 个月增长率为 1983%，为 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最高读数。

尽管如此，许多经济学家预计，有几个因素将共同降低通胀，帮助美联储完成工作。

“利润率将下降，这将对通胀施加强大的下行压力。 如果未来几个月通胀下降速度快于美联储的预期——这是我们的基本情况——美联储将能够更轻松地呼吸，”Pantheon Macroeconomics 首席经济学家 Ian Shepherdson 写道。

Yardeni Research 的 Ed Yardeni 表示，鲍威尔在讲话中没有承认美联储加息和资产购买计划的逆转对美元走强和经济放缓的作用。 与一篮子货币相比，美元周一触及近 20 年来的最高水平。

“因此，[鲍威尔] 可能很快就会后悔在杰克逊霍尔的立场转向更加鹰派的立场，这很快可能会迫使他再次转向更加温和的立场，”亚德尼写道。

但 Bianchi-Melosi 的论文表明，要降低通胀，需要的不仅仅是承诺提高利率。 在 2021 年的大部分时间里，他们将通胀视为“暂时性的”，不需要采取政策回应，他们将这一论点扩展到包括美联储是否更早开始加息的假设问题。

他们写道：“加息本身并不能阻止近期通胀的飙升，因为通胀的很大一部分是由于感知到的政策组合发生了变化。” “事实上，在没有适当财政支持的情况下提高利率可能会导致财政滞胀。 相反，克服大流行后的通胀需要相互一致的货币和财政政策，为理想的通胀率和债务可持续性提供明确的路径。”