美联储被困在东京制造的笼子里

当美联储主席杰罗姆·鲍威尔思考他在多大程度上可以加息时，东京的现实表明答案并不多。

25 月，鲍威尔的团队三年来首次踩下货币刹车。 这 1980 个基点的变动发生在通胀自 XNUMX 年代初以来最快上升的时刻。 它激发了人们的期望，即从哪里开始收紧更多。

然而，日本央行的困境证明了为什么 鲍威尔联储 可能比投资者所欣赏的更受限制。

诚然，美联储和日本央行目前并不是理想的比较对象。 但日本央行开创了货币沙坑，扭曲了从华盛顿到法兰克福再到悉尼的央行行长的观点。 日本央行陷入零利率并处于量化宽松模式的事实部分解释了为什么鲍威尔联储不会像 8.3% 的通胀要求那样紧迫地收紧政策。

共同的主线是大型经济体已经习惯了近乎无限的免费资金，以至于他们无法理解没有它。 它已成为相当于公共权利的中央银行。

排毒是日本从未想出的办法。 快速的历史是日本央行在 2000 年首次将利率降至零，这是七国集团经济体前所未有的举动。 2001 年，时任日本央行行长早见胜发明了现代量化宽松政策。

麻烦的是，日本央行找不到出口。 它年复一年地将货币引擎保持在第五档。 日本整个 5 万亿美元的经济都上瘾了。 政府官员、企业高管、家庭和投资者理所当然地认为日本央行将离开 日元印刷机 无限期地“高”。

2006 年左右确实有一个短暂的时刻，日本央行试图让国家摆脱货币酱汁。 它甚至成功地进行了几次小幅加息。

它没有用。 公众强烈抗议，对商业信心和投资动态的经济影响更加严重。 到 2008 年，日本央行将借贷成本归零。 然后再次量化宽松。 从某种意义上说，金融帝国反击了。 一个支持的中央银行回应了对额外货币打击的请求。 这是不幸的。

XNUMX 年过度的货币福利，本质上最终扼杀了日本决策者一直试图重振的动物精神。 政府官员和企业 CEO 破坏、重组、创新或承担风险的激励措施消失了。

在更容易利用日本央行的流动性赠品的情况下，为什么要实施不受欢迎或有风险的新策略？ 具有讽刺意味的是，2012 年，时任首相安倍晋三上台并承诺改革经济时，他也依赖日本央行的印刷机。

安倍聘请黑田东彦寻找更高的刺激措施并一劳永逸地结束通货紧缩。 黑田东彦总督比以往任何时候都更加积极地打击天然气，减轻了日本公司重振其创新精神或提高生产力的责任。 在过去的九年里，日本并没有提高其经济水平，而是增加了类固醇的剂量。 这基本上丧失了未来 中国.

进入鲍威尔，几十年来最不具对抗性的美联储领导人。 他向前总统唐纳德特朗普鞠躬并将利率降至零。 然后在 2021 年，在乔·拜登总统的领导下，鲍威尔拒绝通过一两次加息来超越通胀曲线。

早在 2021 年 XNUMX 月，通胀飙升可能是暂时的，与将会过去的供应链动荡有关。 但中央银行是一场信心游戏。 引导投资者认知所需要的只是很小的，但却是遏制投机的深思熟虑的步骤。 现在可以说为时已晚，因为俄罗斯在乌克兰的战争将价格上涨变成了五级危机。

很可能，美联储将很快再次加息。 不过，在那之后，随着鲍威尔的团队试图将通胀上升作为两种情况中更好的一种——另一种是由激进的货币紧缩引起的深度衰退，预计会出现长时间的“观察和等待”。

没有美联储领导人愿意为经济低迷而受到指责。 鉴于 Covid-19 的影响、通货膨胀、供应链问题、地缘政治紧张局势、不合理的高股票估值和飙升的美元，风险越来越高。 政策错误的成本与以往一样大。 它可以轻松发送 美股下跌 更加尖锐。

可以肯定的是，经济学家有一个观点，他们认为今天的通胀与其说是宽松货币，不如说是供需不匹配和巨额财政慷慨。 缺乏提高美国生产力所需的技术投资几乎没有帮助。 但是，中央银行业务的很大一部分是心理上的。 目前，几乎没有人相信鲍威尔知道他的工作需要什么。 更重要的是，他没有勇气做出不受欢迎的决定。

日本提醒我们，将利率降至历史低点比恢复正常要容易得多。 简而言之，这解释了为什么说鲍威尔联储像 1994 年那样的紧缩周期被大大夸大了。