保护消费者免受不良投资建议影响的斗争进展缓慢

保护消费者免受不良投资建议的斗争已经持续了多年。

乍一看，这似乎是一场失败的战斗：三月，一名法官 打倒 马萨诸塞州的一项规则，旨在打击不道德的投资经纪人。 消费者权益倡导者的圣杯——奥巴马时代的美国劳工部保护退休投资者的规则——也 死于法庭 。

从那以后，消费者团体对联邦和州的监督名单乏善可陈。

他们中的一些人说最近的措施来自 美国证券交易委员会 和 全国保险专员协会 - 概述了经纪人提供符合客户“最佳利益”的财务建议的规则 - 基本上是稻草人。

然而，在这一点上存在广泛分歧。

例如，NAIC 总裁迪恩·卡梅伦 (Dean Cameron) 表示，其措施是“两党合作”，对退休人员来说是“重大进步”。 SEC 规则的支持者称这是一次巨大的飞跃，是 2010 年多德-弗兰克法案指令的高潮，该指令要求监管机构研究更严格的经纪人规则。

此外，许多反对奥巴马时代建议规则的金融业参与者认为这将对消费者产生负面影响。

代表经纪公司的贸易组织证券业和金融市场协会 (SIFMA) 的副总法律顾问丽莎·布莱尔 (Lisa Bleier) 表示：“我认为，在收到投资者的投资建议后，我们的处境要好得多。”

与此同时，许多法律专家承认，尽管改革发生的速度以及对赢与输的细化关注存在争议，但消费者已经发生了积极的变化。

“这是前进了两步，后退了一步，”投资咨询专家兼 Faegre Drinker Biddle & Reath 律师事务所合伙人 Fred Reish 说。 “但如果你忽略这些后退步骤，并在 10 年或 XNUMX 年的时间里审视这一点，趋势线肯定会朝着对投资者，尤其是对退休投资者的更大保护方向发展。

“你可以看到一个更美好的世界在市场上发展，”Reish 补充道。

投资建议听起来可能不是一个复杂的概念。 然而，在这种“简单性”之下是规则和法规的网络。

例如，财务顾问、保险代理人和经纪人在提供建议时要遵守不同的规则来对待客户。

此外，一位顾问可能会根据他们向客户推荐的金融产品（例如，可变年金、固定年金、人寿保险或共同基金）承担不同的义务。 这些规则也可能因购买该投资的账户类型而异（可能是个人退休账户或应税经纪账户）。

顾问和经纪人应该披露所有这些（并且在某些情况下完全避免），但客户可能没有足够的资金来理解法律术语和规则。

基本上，有许多灰色阴影。 消费者权益倡导者一直担心的是，松散的规则允许顾问以牺牲客户为代价来充实自己。

这是监管机构涉足和干预的丛林。 在不同程度上，他们试图让“销售人员”（顾问、经纪人和他们的公司）承担更多的责任，让他们向客户提供好的建议，而不是让消费者弄清楚他们是否可以信任这些建议。 例如，这可能涉及减少与经纪人补偿相关的利益冲突。

对于消费者权益倡导者来说，黄金标准是一种“受托”的关怀标准。

受托人的谨慎标准要求财务顾问在提供个性化财务建议时仅以客户的最佳利益行事。

“你有一个日益复杂的金融世界，你的消费者基本上没有接受过教育，他们没有阅读 30 页文件和精美印刷品的基础，也没有理解行业术语的含义，”Reish 说。 “这是一个艰难的世界，消费者不得不依赖他们的顾问。

“不这样做太复杂和太密集了。”

这是在美国人口结构发生巨大变化的背景下发生的，因为每天都有成千上万的婴儿潮一代进入退休。

许多人正在做出重要决定，这将影响他们在长达数十年的退休后的财务稳定性：我应该从我的 401(k) 计划中滚钱吗？ 我应该用这些资金购买年金吗？

倡导组织美国消费者联合会投资者保护主任米卡·豪普特曼在谈到投资建议规则。

“[但]我们还有很长的路要走，才能让投资者获得他们期望的高质量、公正的建议，”他警告说。

消费者权益倡导者对劳工部和美国证券交易委员会最近的两项发展持普遍乐观态度。

特朗普时代的劳工局发布了 排除 2020 年 XNUMX 月，最重要的是，这反映了对建议“翻转”行动的态度发生了变化。

这是当顾问或经纪人告诉投资者清算工作场所退休计划（如 401(k)）中的储蓄并将这些资金再投资于个人退休账户时。 这对经纪人来说是有利可图的（取决于爱尔兰共和军的投资），因为他们经常从这笔交易中赚取佣金。

534 年，大约 2018 亿美元从工作场所计划转入 IRA，是当年向 IRA 新缴款 70 亿美元的七倍多， 根据 投资公司研究所引用了最新的 IRS 数据。 2016 年，84% 的传统（税前）IRA 仅使用展期资金开立。  

几十年来，由于 1974 年《雇员退休收入保障法》规定的某些变通办法，经纪人能够避免与这些展期建议相关的“信托”义务。

据法律专家称，劳工部的 2020 年更新在某些情况下限制了这些变通办法。

金融专家表示，如果经纪人之后继续向该客户提供“常规”建议，那么展期建议现在是受托人（因此遵守更高的法律标准）。

这可能包括每季度甚至每年一次的检查，以说明客户的投资看起来不错并保持稳定，或者推荐一些买卖。 （劳工部没有定义什么是“常规”。）

法律专家表示，劳工部的这一解释比之前的框架更为严格，可能会影响大部分经纪人提供展期建议的方式。

“当局的语气是，'[寻求展期的经纪公司]最好关注这一点，'”德杰律师事务所的合伙人安德鲁·奥林格（Andrew Oringer）说，他负责该律师事务所的全国信托业务。

“[经纪人的展期]招标可能看起来会有所不同，”奥林格补充道。 “而不是对客户说，‘嘿，这样做’，而是说，‘嘿，我们希望您考虑这样做，这里有一些信息、利弊以及其他可用选项。”

豪普特曼说，虽然有所改善，但对退休投资者的保护仍然不够强大。

展期规则将于 30 月 XNUMX 日生效。SIFMA 的 Bleier 表示，许多经纪公司仍在确定如何最好地将这些规则付诸实践，并得出了不同的结论。

“公司选择解释它的方式有很多种，我认为他们有这样做的灵活性，”她说。

特朗普时代的 SEC 于 2019 年发布了一项投资建议规则——监管最佳利益——消费者倡导 想法落空了 在许多方面。  

当时，美国证券交易委员会委员小罗伯特杰克逊是唯一反对该措施的反对票， 说过 该规则“使数百万美国人面临相互矛盾的建议的代价”。 不过，并非所有人都同意； 例如，专员 Hester Peirce， 说过 “我们达成的平衡很好。”

“[Regulation Best Interest] 是改进，”证券行业贸易组织 SIFMA 的副总法律顾问凯文卡罗尔谈到投资建议改革的步伐时说。 “我认为这是对行为标准的全面改写，”他补充道。

公司必须在 2020 年 XNUMX 月之前遵守新规则。美国证券交易委员会发布了 公告 今年 XNUMX 月，解释了机构工作人员将如何调查经纪公司之间的某些违规行为。

法律专家称，这份备忘录概述了拜登政府在考试期间将不会和不会皱眉的行为，这些细节在原始规则中没有出现，可能有待解释。

例如，美国证券交易委员会的备忘录概述了经纪人在任何建议中必须权衡的成本因素，包括投资费用、交易成本、税收考虑和分销费用。 该机构还概述了经纪人在展期时必须考虑的不同问题等。

“他们正在拧紧螺丝，”Oringer 说。 “他们正在为现有规则增添色彩。”

他给出了这样的解释：假设一条特定的规则告诉人们在日常生活中要“做好”，对“好”的定义是开放式的； 但后来的指南将“好”定义为每餐避免饮酒超过两杯，并在每晚 9 点之前回家。

Carroll 指出 SEC 公告中的措辞是“最佳利益监管”整体实力的证据。

机构工作人员在其中写道，与顾问的受托标准相比，该规则更新的经纪人行为规则“在对散户投资者的最终责任方面通常会产生基本相似的结果。” （工作人员告诫说，规则可能“在某些方面有所不同，并且[可以]在不同的时间触发。”）

“那是 SEC 说 Reg BI 正在发挥作用，”卡罗尔说。

“它还很年轻 [而且] 我相信会有进一步的改进，”卡罗尔说，并补充道：“[规则] 正在做它应该做的事情，并且有很多人关注它。”

劳工部和 SEC 行动的强弱取决于这些机构如何监督这些标准——而这些标准很可能会根据新总统政府的一时兴起而改变。

“最终，[成功] 真的取决于这些规则的执行方式，现在说执行将如何推动投资者前进还为时过早，”豪普特曼说。

此外，法律专家表示，上个月针对马萨诸塞州投资建议规则的裁决可能不会对希望改变自己标准的其他州产生寒蝉效应。 专家说，法官因相当狭窄的程序原因而不是处理规则实质的更大原因而使该规则无效。

马萨诸塞州联邦秘书威廉·加尔文支持州投资规则。

瓦格纳法律集团创始人玛西娅瓦格纳在一封电子邮件中说：“我不认为可以从马萨诸塞州法院裁定部长的信托义务规则无效的决定中得出任何一般性结论。”

发言人 Debra O'Malley 表示，Galvin 的办公室尚未决定是否对这一决定提出上诉。