全球债券多头对日本央行最大的恐惧已经开始

（彭博社）——无论谁坐在日本央行的热门席位上，全球债券投资者最大的担忧——一波日本现金回流——已经真正开始，而且看起来不太可能停止。

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周五，经济学家上田一夫似乎将被选为下一任日本央行行长，令日元上涨，当地债券收益率攀升，这让债券交易员争先恐后地判断他是鹰派还是鸽派。 但除了任何强硬政策转变可能很快点燃的收益率烟花之外，日本投资者稳定抛售海外债券以支持本地替代品已经是既定的市场事实。

根据财务省和日本证券交易商协会的最新数据，去年他们抛售了创纪录的 181 亿美元外债，并向地方政府债券市场注入了 30.3 万亿日元（231 亿美元）。 如果 Ueda 真的取消日本央行的收益率上限，全球投资者需要担心的原因是，仍有超过 2 万亿美元的海外债券可供出售。

摩根大通公司的本杰明沙蒂尔在最近的一份报告中写道：“我们的预测预计今年日本投资组合的流动将从海外债务持续转向国内债务。” “我们认为，这种转变在一定程度上是由于这样一种观点，即持续的物价和工资上涨将预示着收益率曲线控制政策的进一步放松以及日本央行对国内收益率上升的更大容忍度。”

根据 Shatil 的说法，到 70 年底，日本投资者在全球 20 个主要固定收益市场中约有 2022% 是净卖家，其中欧洲和澳大利亚的资金流出量最大。

去年 10 月日本央行对 1 年期基准利率上限的适度调整导致美国国债走低并触及从美国股票期货到澳元和黄金的所有资产，日本收益率上升导致全球债务市场不稳定溢出的可能性增加。 日本投资者拥有超过 XNUMX 万亿美元的美国国债和来自荷兰、法国、澳大利亚和英国的大量债券。

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这些担忧将使全球债券投资者密切关注周二正式提名的行长黑田东彦的继任者。 但那些担心新管理层可能成为日本进一步从海外资产外流的催化剂的人有理由感到恐惧，无论 Ueda 是鹰派还是鸽派。

新任日本央行行长的首要任务将是遏制投机者

如果 Ueda 改变政策并推动日本国债收益率走高，它们增加的相对吸引力肯定会吸引该国的大型保险公司和养老基金加速回流现金。 但即使他将政策变化保持在最低限度，这也很可能会再次对日元造成去年的压力并增加其繁重的对冲成本，这是去年日本海外债券外流的另一个关键催化剂。

由于这些成本仍然居高不下，与他们从同等国债获得的负 10% 的日元对冲收益率相比，即使是日本人为设定的 0.5% 的 1.3 年期国债收益率对当地基金经理来说也更具吸引力。

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新加坡 Asymmetric Advisors 的策略师阿米尔·安瓦尔扎德 (Amir Anvarzadeh) 表示：“当他们最终放开利率时，一直在等待更高回报的日本国内机构可能会突然袭击日本国债。”他追踪日本市场达 XNUMX 年之久。

在全球债券市场重新面临压力之际，对一些全球最大的固定收益投资者的投资计划进行了更严格的审查。 收益率已开始再次攀升，因为强劲的就业数据和对通胀可能不会迅速消除的担忧加剧了对美国利率峰值的预期。

债券投资者准备应对通胀风险助长空头势头

对于伦敦 Vanda Research 的策略师 Viraj Patel 而言，全球债券市场可能能够承受日本央行的另一次政策调整，但日本通胀上升增加了突然和无序退出收益率曲线控制的可能性。

“日本央行即将犯美联储 12 个月前犯过的‘暂时性通胀’政策错误，”他说。 “我们正在为日本政策正常化尽早而不是稍后进行定位——而且它发生在备受吹捧的 XNUMX 月日本央行会议之前的可能性不小。”

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