高盛：在收益前买入看跌英特尔

贸易：在收益之前购买英特尔的看跌期权。

高盛经常向他们的客户发布“战术交易理念”——最近的一次是英特尔的看跌交易 (INTC） - 获取英特尔公司报告，于周四发布。该交易在当天的 CNBC 节目中进行了讨论 中场报告，每个专家对交易都有不同的看法。

Gilman Capital 的 Jenny Harrington 对这笔交易提出质疑，称这是

“……在错误的时间看跌 [……] 事情就是这样。英特尔今年迄今已经下跌 36%，我可以说比英伟达好 20%。它的交易价格是 10.5 倍。对我来说，在已经下跌这么多的东西上做空头寸太冒险了。我认为坏消息已经传到英特尔了。 [...] 这就是我拥有它的部分原因——它很便宜。它只是在生产现金。 [...] 它是标准普尔 8 指数收益的第 500 大贡献者。”

Shorthill Capital 的史蒂夫韦斯采取了相反的立场，不同意珍妮，并支持高盛的看跌交易。

“公司储备了半成品。每个人都认为他们再也买不到它们了，所以他们从尽可能多的地方尽可能多地购买。所以现在他们有多余的库存。 […] 我不再拥有任何芯片名称。好久没有了。”

Ritholtz Capital 的 Josh Brown 同意史蒂夫的观点，并补充了一个看跌的证据：整个半导体行业的看跌下行趋势。

VanEck 半导体 ETF SMH 的看跌下行趋势。资料来源：TradingView

考虑到这些不同的观点，让我们更深入地研究高盛的英特尔交易。

打破交易：英特尔看跌期权

周四收盘时（高盛发布公告当天），英特尔的交易价格为 38.15 美元。英特尔在下一个每月到期日（37.50 月 19 日）到期的 1.84 美元执行权看跌期权的价格为 6.36 美元，这表明到 19 月 35.66 日的隐含变动为 -0.12%，盈亏平衡低于 52 美元。这仅比英特尔的 5 周低点（两天前，即 5 月 35.66 日）高出 18 美元。除了 2017 月 XNUMX 日之外，英特尔上一次低于 XNUMX 美元的交易价格还要追溯到 XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日。

值得注意的是，英特尔-6.36% 的变动意味着收益变动小于上一季度（高盛也提前买入了看跌期权），上一季度英特尔在收益发布当天收盘下跌 -6.93%。

将英特尔的 IV 排名与其竞争对手进行比较

同一行业内的公司经常在彼此接近的日期报告收益。在这种情况下，英特尔的两个竞争对手（Advanced Micro Devices (AMD公司） - 获取 Advanced Micro Devices Inc. 报告和高通 (（QCOM）） - 获取高通公司报告英特尔两天内公布财报——AMD 26 月 27 日报告，QCOM 28 月 XNUMX 日报告，英特尔 XNUMX 月 XNUMX 日报告。这意味着它们的 IV Rank（衡量一只股票在过去一年中对自身的隐含波动率的衡量标准）理论上应该是相似的。然而，看看数字表明情况并非如此。

INTC IV 等级：94％

QCOM IV 排名：86％

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AMD IV 等级：79％

这些都是相当高的。然而，英特尔高于 AMD 和 QCOM，表明其隐含波动率相对于其在历史基础上更高。

为什么这有关系？

当您通过收益持有期权时会发生什么

在股市方面，高盛并非轻量级的。他们通过进行这项交易确切地知道他们在做什么。

但是对于那些不熟悉期权交易收益的人来说，知道这一点：

在收益日持有多头期权是一种高风险、高回报的策略。收益通常伴随着高于平均水平的价格变动和高于平均水平的波动性。当您进入看涨期权或看跌期权等多头期权交易并打算通过收益持有时，您是在说，“我不仅认为这只股票会朝着对我有利的方向变动——我认为这只股票将会变动 到目前为止 对我有利的是，它会超过对盈利的期权交易者不利的两个因素：theta 衰减和 IV 粉碎。”

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什么是 Theta 衰减？

Theta 衰减是时间对长期期权的持续消耗效应。简而言之，期权到期的时间越短（并且越是虚值），该期权的衰减速度就越快。 Theta 衰减通常在到期前 30 天开始加速，然后在到期前 14 天再次加速。该衰减曲线如下图所示：

资料来源：市场叛乱

什么是 IV Crush？

IV Crush 是指隐含波动率对期权的影响。在收益事件（或其他主要催化剂）之前，隐含波动率可能会高于平时，因为期权市场开始“定价”标的股票价格变动幅度大于平常的可能性。

您可以通过在执行价格中加上或减去溢价来计算期权的隐含变动。例如，价格为 100 美元且带有平价（100 美元行使价）看涨期权的 10.00 美元股票的隐含波动率为 10%，盈亏平衡价格为 110 美元。如果这是一个 10.00 美元的看跌期权，则盈亏平衡点将是 90.00 美元。

注意：计算期权的隐含移动与计算股票的隐含移动不同。要计算股票的隐含变动，只需将看涨期权的溢价相加并放在一起（在上面的示例中为 20 美元）。

如果期权在收益之前的隐含变动为 10%，而股票仅对您有利的变动 1%，那么即使您的方向是正确的，您的期权也可能在第二天走低。您的选择越接近到期，IV 挤压的风险就越高。

了解 IV 粉碎和 theta 衰减对于交易收益期权至关重要。

高盛之前的收益如何让英特尔交易表现

现在您已经了解了通过收益持有期权的潜在陷阱，让我们谈谈高盛之前的英特尔交易：英特尔在 28 月 XNUMX 日收益之前进行了类似的看跌交易。

高盛以 47.01 美元的价格与英特尔一起发行该票据，交易理念是 45 美元的略微虚值行使价，在 7 月的下一个月度到期时到期。该期权的隐含变动为 43.71%，这意味着截至 28 月到期日，该交易的盈亏平衡点约为 XNUMX 美元。当收益到来时（XNUMX月XNUMX日），该股收盘下跌约 7% （英特尔当天收于 43.59 美元）——满足期权的预期走势 超过2周 剩余至到期。

长话短说：高盛是对的，交易是有利可图的。股票在他们的方向上移动得足以超过相关的 theta 衰减和 IV 压碎。

然而，看跌期权并不是高盛使用期权对英特尔做出看跌预测的唯一方式。

如何使用垂直点差交易收益

以高盛之前对英特尔的交易为例，如果他们想使用 45 美元的行使价期权看跌，他们可以选择使用垂直价差。垂直点差涉及购买期权，同时使用相同的到期日卖出另一种期权。

例如，高盛本可以买入 45 美元的行使价看跌期权并卖出 40 美元的行使价看跌期权。这将改变有关交易结构的一些关键事项：

空头期权是θ-正的。这意味着随着时间的推移，空头期权变成更多有利可图。虽然你卖给他们的人随着时间的推移而亏损，但你却处于交易的另一端，希望期权到期时一文不值。

通过卖出与您的多头期权相对的期权，您降低了进入交易必须支付的总保费。如果做多看跌期权将成本为 1.30 美元，卖空期权的成本为 0.80 美元，现在您的策略成本为 0.50 美元！除了成本基础的变化之外，还有另一个值得欢迎的变化……

这很简单：如果您的 45 美元行使价看跌期权最初价格为 1.30 美元，则盈亏平衡点将低于 43.70 美元。如果您的头寸现在是 45 美元/40 美元的看跌借方价差，成本为 0.50 美元，那么您的盈亏平衡点现在 <44.50 美元！这意味着股票需要减少变动才能使头寸盈利。但一切都有一个问题，在这种情况下，问题是……

从技术上讲，45.00 美元的多头执行权看跌期权的最高价值为 4,500 美元——股价跌至 45 美元以下时，每美分一美元，可能一路跌至 0 美元。然而，通过卖出看跌期权的期权，您现在可以在空头执行时限制头寸的最大值。在这种情况下，如果您使用 45 美元/40 美元的看跌价差，您的价差在到期时的最大值为 500 美元——股票跌至 45 美元以下，每美分 40 美元，直到达到 XNUMX 美元。

简而言之：垂直价差允许交易者通过收益减轻与持有期权相关的一些风险，以换取错失一些潜在回报。

资料来源：https://www.thestreet.com/investing/options/goldman-sachs-buy-puts-on-intel-ahead-of-earnings?puc=yahoo&cm_ven=YAHOO&yptr=yahoo