对冲基金一直在回避势头——这给他们带来了危险

作为 股市 已经暴跌，对冲基金已经做了他们唯一能做的来保护自己。 总体而言，基金仍处于持有模式——自 2009 年以来对股票的敞口最低。这对投资者来说无疑是个好消息，因为今年迄今为止，对冲基金中最受欢迎的前 50 个多头头寸已经暴跌。 然而，基金也成为逆势，损害了他们的回报。

对冲基金限制股票敞口

在其季度对冲基金趋势监测中，高盛报告称，由于 alpha 和 beta 市场都充满挑战，今年以来对冲基金平均下跌了 5%。 曝光有帮助 对冲基金 限制标准普尔 500 指数今年迄今下跌 16% 以及高盛对冲基金 VIP 篮子在基本面对冲基金中最受欢迎的 29 个多头头寸下跌 50% 所造成的贝塔逆风。

该公司补充说，宏观基金的表现普遍优于股票基金，年初至今的回报率为 9%，而股票基金的平均回报率为 -12%。

三季度基金间季度持仓量跌至新低。 该公司指出，行业倾斜的总变化幅度也是自 2019 年以来最小的，而且大多数倾斜都在其 10 年平均值附近。

因素倾斜

高盛还报告称，增长与价值之间的平衡恢复到 20 年平均水平，并补充说基金通常倾向于增长。 然而，在过去的一年里，他们持有的价值敞口比平时多。

第三季度出色的增长表现帮助对冲基金重新回到其 20 年增长与价值的平均水平。 此外，尽管对冲基金的市场敞口很小，但它们的多头投资组合与动量的倾斜度异常大。

在过去 20 年中，唯一一次超过当前的反动量倾斜是在 2002 年初和 2022 年第二季度。对冲基金通常倾向于动量，但自 2020 年年中以来，它们一直在逐渐减少这种仓位。

高盛还指出，动能最近与股市的方向极度负相关，本月初市场反弹的急剧逆转就证明了这一点。

因此，在今年大部分时间里，偏离势头的倾向成为基金回报的逆风是有道理的，尽管它在本月的势头急剧逆转期间得到了回报。 截至 500 月 20 日，高盛的多头/空头标准普尔 3 动能因子今年以来回报了 1980%，但此后急剧逆转，逆转排名自 XNUMX 年以来排名第一。

该公司报告称，在 2009 年、2012 年、2016 年和 2020 年等其他市场压力时期，动能表现优于大盘。因此，高盛预计，如果市场和经济前景没有实质性改善，动能不会完全消除近期的优异表现。

净杠杆下降

与此同时，净杠杆率继续呈下降趋势，一如全年。 然而，该公司补充说，考虑到在当前环境下挑选获胜股票的挑战，总敞口仍然高得惊人。

尽管上个月净杠杆率有所上升，但仍远低于一年和五年的平均水平。 总杠杆率一直波动但下降幅度要小得多。 低净杠杆率表明对冲基金对市场的近期轨迹并不乐观，但他们偏离动能的倾向似乎与这种观点相矛盾。

基金使用 ETF 和期货来管理其在宏观驱动的、高度相关的市场中的敞口。 ETF与个股空仓的比例现已达到10年来的最高水平。 事实上，对个股的空头兴趣仍接近 2000 年和去年创下的历史低点。

对冲基金贵宾名单

尽管高盛的对冲基金 VIP 篮子今年迄今已暴跌 29%，但对冲基金似乎对他们最喜欢的股票有罪。 对冲基金平均有 71% 的多头投资组合投资于前 10 大头寸，这是继 2018 年第四季度之后的第二高集中度。

科技和通信服务几乎占据了高盛 VIP 名单的一半，以及前 10 大股票中的八只。 尽管对冲基金在第三季度暂停了对中国 ADR 的转移，但阿里巴巴仍然是 VIP 名单上的唯一代表。

自 500 年以来，VIP 篮子在 58% 的季度表现优于标准普尔 2001 指数，平均每季度产生 34 个基点的超额回报。 然而，该篮子今年表现不佳，今年迄今下跌 29%，落后标准普尔 500 指数 13 个百分点。

今年的表现也使 VIP 榜单有望成为过去 20 年来第二差的年份，绝对值仅次于 2008 年，相对值则为 2021 年之后。VIP 榜单自 2021 年初以来一直落后，尽管它的表现优于市场第三四分之一。 然而，该篮子在过去几周内恢复了表现不佳的情况。

最小的部门转移

第三季度的行业配置相对稳定，因为大部分净行业倾斜位于过去 10 年分布的中间。 有趣的是，该公司指出，最大的行业转变是从非必需消费品转向必需消费品。 然而，最热门的VIP榜单前10名中有四个 对冲基金股票 是消费者自行决定的名称。

相对于罗素 3000 指数，工业股仍然是最大的净增持股。但是，只有一只股票，TransUnionTRU
，在第三季度在对冲基金中最受欢迎的股票中登上了公司的新星名单。 与此同时，高盛的流星名单上有四家工业公司：GXO Logistics、Robert Half InternationalRHI
, 江森自控国际JCI
和 IAA。

这是第三季度 VIP 名单上的内容

除了远离动量之外，最近对冲基金 VIP 名单中的质量因素也有所偏离，包括高资本回报率和低波动性。 该公司补充说，他们最受欢迎的多头的表现与小盘股的表现尤其相关，而不是大盘股。

微软MSFT
取代亚马逊AMZN
作为对冲基金中的头号股票，优步UBER
和NetflixNFLX
榜单上升进入前五。 Meta Platforms 自 2014 年以来首次跌出前五。第三季度 VIP 榜单新增 15 家，其中包括 NVIDIANVDA
DAY
, 工作日, VMware虚拟机
、S&P Global、Liberty Media 系列 C 和 Eli Lily。

除微软、亚马逊、Meta Platforms、Uber 和 Netflix 外，其他前 10 名股票分别是 Alphabet、VisaV
， 苹果AAPL
万事达卡MA
和PayPalPYPL
. 迄今为止，前 10 名的所有位置均出现亏损，Meta Platforms (-65%)、PayPal (-52%)、Netflix (-49%) 和亚马逊 (-41%) 表现最差。 只有 Visa (-2) 和 Mastercard (-4%) 出现了个位数的负回报。

再往下看，T-Mobile (+25%)、Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) 和 Activision BlizzardATVI
(+12%) 与名单的其余部分相比表现相对出色。 一些表现特别出色的公司包括 Chesapeake EnergyCHK
(+71)、能量传输 LP 装置 (+58%) 和 Eli Lily (+30%)。 然而，它们在 VIP 名单上的排名非常靠后，这表明它们远不如今年暴跌的众多职位受欢迎。