这就是花旗集团的股票在美国最大银行中脱颖而出的原因

以下是六大银行的估值和分析师情绪屏幕，其中还包括摩根大通。
JPM，
-3.00％,
美国银行
BAC，
-2.32％,
富国银行
WFC，
-1.68％,
高盛集团股份有限公司
GS，
-0.24％
和摩根士丹利
女士，
-0.52％.
接下来是调查该集团对问题贷款的风险敞口。

有关大型银行本财报季表现的概要，请参阅史蒂夫·盖尔西 (Steve Gelsi) 的以下报道：

大银行股票可能已经到了复苏时间

银行业一直不乏痛点，包括利率上升； 证券交易、承销和并购交易量下降； 以及对可能出现的经济衰退的恐惧。 但投资者正在展望未来，正如我们将看到的那样，贷款质量依然强劲。

这是标准普尔 500 指数的表现
SPX，
-1.56％
根据 FactSet 的数据，银行业集团自 2021 年底以来表现良好，股息进行了再投资：

2021年底以来，银行股仅略跑赢全指。但去年银行股跌幅大于大盘，2023月中旬以来出现大幅回升。 到 11 年为止，花旗的股价上涨了 14%，在六大巨头中仅次于摩根士丹利 XNUMX% 的回报率。

筛选大银行股票

以下是六大公司，按市值排序，有两个估值比率：

银行	断续器	市值（十亿美元）	远期市盈率	价格/有形账面价值	2023年总回报	2022年总回报
摩根大通公司	JPM， -3.00％	$413	10.9	1.9	6%	-13％
美国银行	BAC， -2.32％	$277	9.9	1.6	4%	-24％
富国银行	WFC， -1.68％	$168	9.2	1.3	7%	-12％
摩根士丹利	女士， -0.52％	$164	13.0	2.4	14%	-10％
高盛集团股份有限公司	GS， -0.24％	$118	10.3	1.3	2%	-8％
花旗集团	C, -1.75％	$97	8.6	0.6	11%	-22％
来源：FactSet

有形账面价值 (TBV) 从账面价值中扣除商誉和递延所得税资产等无形资产。

花旗不仅是市盈率和价格/TBV 比率最低的，而且股息收益率也是集团中最高的：

FactSet 调查的分析师预计，今年夏天所有六家银行都将至少小幅提高股息。 一致的 2023 年股息估计是全年的，这意味着年度股息率会更高一些，因为近年来随着第二季度收益的公布，派息增加了。

美联储今年可能会在其年度压力测试期间减少股息增长。 根据穆迪的分析，投资者可能要到 XNUMX 月才能看到这些测试的全部结果。 随着银行裁员以削减成本，更高的支出也不太可能。 但红利 裁员 似乎不太可能，因为银行仍保持盈利，而且信贷质量在这个经济周期中到目前为止还没有成为问题。

以同样的顺序再次离开集团，以下是为经纪公司工作的分析师对这些银行股的看法：

花旗是 FactSet 调查的分析师中最不受欢迎的，只有 37% 的分析师将其股票评级为“买入”或同等评级。 名单上的所有其他银行都拥有多数“买入”评级。

请记住，评级主要基于 12 个月的展望。 对于渡过经济周期的投资者来说，这可能被认为是一个短暂的时期。 随着美联储继续收紧货币政策以对抗通货膨胀，已经有许多关于经济衰退的警告。 公司裁员公告几乎每天都在流动。

Keefe, Bruyette & Woods 的大卫·康拉德 (David Konrad) 在对花旗集团给予中性评级的分析师中，他在 16 月 XNUMX 日给客户的一份报告中写道，尽管该股具有“长期上涨潜力”，但“缺乏短期催化剂和支出预计将对近期回报构成压力。”

Oppenheimer 分析师克里斯·科托夫斯基 (Chris Kotowski) 同意花旗“支出过多”，但对该股的评级为“跑赢大盘”，12-18 个月的目标价为 83 美元，较 65 月收盘价 50.31 美元有 17% 的上涨潜力XNUMX.

在给客户的一份报告中，Kotowski 指出花旗不断上升的支出是该股的一个问题，但他也写道，由于监管资本水平较高，他预计该银行将在第三季度恢复回购股票。 “这令人沮丧，但以 TBV 的 61% 计算，我们认为这只股票太便宜了，不容忽视，”他补充道。

信用质量可能是一线希望

在他对大银行盈利结果的报道中，盖尔西讨论了 资本市场和相关收入下降，以及银行因拨出更多资金来支付预期的贷款损失准备金而对收益造成的打击。

让我们仔细看看信用指标。 以下是六大银行在第四季度增加了多少贷款损失准备金，并与上一季度和去年同期进行了比较。 数字以百万为单位：

银行建立贷款损失准备金以弥补预期的信用损失。 这些按季度增加的准备金称为准备金，它们直接降低了税前收益。 随着经济放缓以赶在预期的贷款违约之前，银行通常会拨出更多储备金，而当经济复苏时，准备金可能会转为负值并提振收益。

六大银行在第四季度拨出 7.2 亿美元的储备金，比第三季度的 5.1 亿美元大幅增加。 回顾一年，2021 年第四季度的收益有所增加，总准备金为 - 2.38 亿美元。

但即使是第四季度 7.2 亿美元的合并准备金也不是很高。 在 2020 年前两个季度，这六家银行的准备金总额为 44.7 亿美元——他们当时不知道联邦政府、美联储的刺激措施以及暂停取消抵押品赎回权和驱逐的措施将支持多大程度信用质量。

然后在 2021 年，这六家银行共同记录了 21 亿美元的贷款损失准备金，以提高收益。

进一步回顾大衰退及其后果，截至 324 年的三年中，该集团的准备金（不包括高盛和摩根士丹利，它们在那些年没有贷款风险要求准备金）总计 2010 亿美元。

在这个经济周期中，六大巨头似乎并不十分担心信贷问题。

为了支持这一点，以下是该集团的标准贷款质量和准备金率：

资料说明：

• 净注销是贷款损失减去收回额。 这是年化数字。 在很长一段时间内，低于 1% 的注销率通常被认为是健康的。

• 与净注销率相比，贷款损失准备金与贷款总额的比率提供了一个有用的覆盖率衡量标准。

• 非应计贷款是指银行既不收取利息也不收取本金但尚未注销的贷款。 截至 31 月 XNUMX 日，所有四家具有非应计风险敞口的银行的准备金水平都很高。

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