这就是为什么聪明的钱押注价值股跑赢成长股的原因

从表面上看，投资者的反应有一定道理，因为未来几年收益的现值随着利率下降而增加。由于成长型股票的收益比价值型股票的收益更多地追溯到未来几年，因此当利率下降时，成长型股票应该会获得不成比例的收益。

或者说，成长型股票的基本原理是这样的。这一原理的致命弱点是假设成长型股票的收益实际上会比价值型股票增长得更快。通常情况并非如此。

这对投资者来说很难接受，因为成长型股票通常是那些过去几年的盈利增长远高于平均水平的股票。但仅仅因为一家公司过去的盈利快速增长并不意味着它们未来会继续以这种速度增长。

根据过去几十年的几个重大研究项目，我们实际上应该预计盈利将无法保持这一速度。第一个出现在 25 年前的 金融杂志，由 Louis K. C. Chan（伊利诺伊大学香槟分校金融系主任）、Jason Karceski 和 Josef Lakonishok（LSV 资产管理公司）主持。在分析了 1951 年至 1997 年美国股市的数据后，他们发现“长期盈利增长并不存在偶然性”。

资金管理公司 Verdad 的两名研究人员最近更新了这一点 金融杂志 研究重点关注其发表以来的 25 年。他们是 Verdad 定量研究总监 Brian Chingono 和该公司合伙人兼信贷总监 Greg Obenshain。他们得出了与早期研究相同的结论：“我们几乎没有发现任何证据表明，从长远来看，盈利持续增长，这是偶然的，”他们总结道。

下表总结了 Verdad 研究人员对特定年份盈利增长位于前 25% 的公司的调查结果。他们研究了在接下来的五年中，平均有多少公司的 EBITDA 增长处于前半部分。这是一个相当低的门槛，但许多人（大多数年份）未能跨越它。

请仔细注意，这些结果并不意味着本周整体股市不应因美联储预期的转向而上涨。相反，这些研究讨论的是价值型股票和成长型股票的相对表现。增长不应该仅仅因为利率可能下降而跑赢价值，就像价值不应该仅仅因为利率可能上升而跑赢增长一样。

因此，下次美联储转向时请记住这一点。如果市场的反应是严重偏向增长或价值，那么大胆的逆势押注将是预测这种反应很快就会自我纠正。这就是为什么逆向投资者现在押注于价值而非增长。

马克·赫伯特（Mark Hulbert）是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特评级（Hulbert Ratings）跟踪投资新闻通讯，这些新闻通讯支付固定费用以供审核。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]

也可以参考： 美联储“转向”降低利率将利好股市。 但时机就是一切。

再加上： 策略师 Ed Yardeni 表示，投资者解读美联储下一步行动的关键词是“适度”。