这就是为什么当债券收益率升至 3% 以上时股市会变得“异常”的原因

至少自从 1987 年 XNUMX 月股市崩盘促使艾伦·格林斯潘领导的中央银行降低利率以来，投资者就一直在谈论美联储的象征性看跌期权。 实际看跌期权是一种金融衍生品，赋予持有人权利但没有义务以设定的水平（称为行使价）出售标的资产，作为防止市场下跌的保险单。

Colas 指出，现在美国政府公共债务占国内生产总值的比例为 125%，而 31 年为 1979%。他说，企业债务占 GDP 的比例为 49%，而 35 年为 1979%（见下图）。

Colas 说，企业债务占 GDP 的比例比 40 年代通货膨胀/高利率环境下高出 1970%。 他指出，这被上市公司和大型私营公司比 1970 年代高得多的股票估值所抵消，他指出，虽然发行股票来偿还债务可能不是 CEO 或股东最喜欢的选择，但如果偿债成本降低，则可以这样做不可收拾。

当然，利率上升意味着偿债成本上升。 他说，与 1970 年代相比，公共和企业债务现在在美国经济中所占的比例要大得多，这必须纳入任何关于抗通胀货币政策举措的讨论。 与此同时，美国国债的大幅抛售推高了收益率，这与价格走势相反，10 年期国债收益率
TMUBMUSD10年，
2.999%
周一自 3 月初以来首次回升至 2022% 以上。 由于高通胀和美联储激进加息计划导致收益率上升，股市在 XNUMX 年下跌。

标普500
SPX，
+0.95%
上个月在熊市区域徘徊——从近期高点回落 20%——然后反弹，而对利率更为敏感的纳斯达克综合指数
COMP，
+0.94%
今年早些时候跌入熊市。 标准普尔 500 指数今年迄今下跌超过 13%，而道琼斯工业平均指数
道琼斯工业平均指数，
+0.80%
下跌超过 9%，纳斯达克指数下跌 22.9%。

Colas 说，10 年代超过 1970% 的国债和公司收益率现在可能造成的损害要大得多，他认为这就是“美联储看跌期权”从股票市场转向国债市场的原因。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）和他的政策制定者伙伴们“知道他们必须控制结构性通胀和国债收益率的低位。 远远低于 1970 年代，”他说。

根据 Colas 的说法，这有助于解释为什么当美国国债收益率达到 3% 时，美国股市会变得不稳定，就像 2018 年第四季度和现在一样。

“这并不是说 3% 的无风险资本成本天生就无法管理，无论是对于联邦政府还是私营部门。 相反，如果利率不停留在 3%，而是继续上升，这是市场发出多重不确定性的信号，”他说。