退休人员如何在熊市中生存

这项研究的结果令人惊讶，因为它们与投资者多年来一直被教导的我们应该如何应对波动性的内容背道而驰。 我们被告知，在做出投资组合决策时，我们的情绪是我们最大的敌人。 这反过来意味着，即使我们的直觉告诉我们在股市波动飙升时逃跑，我们也应该保持甚至增加我们的股票敞口。

事实证明，我们的直觉是对的。 历史上，当 CBOE 的波动率指数出现时，股市的表现就高于平均水平
（VIX）
+17.36%
一直低，不高。 随附的图表说明了这一点，该图表绘制了标准普尔 500 指数
SPX，
-3.37％
月平均总回报作为 VIX 月平均的函数。 请注意，平均回报率最高的月份出现在 25% 的 VIX 水平最低的月份，并且随着 VIX 水平的上升，这个平均值稳步下降。

我写过这个策略 两年前退休周刊. 我现在重新审视它，因为它在今年熊市中的表现很好地说明了它的好处。 虽然它在去年底呼吁接近完全投资，但随着今年早些时候市场波动性飙升，它迅速减少了建议的股票敞口。 今年到目前为止，它的平均股票敞口比市场低了 30% 以上。

使用 VIX 作为市场计时工具

Moreira 和 Muir 不建议使用 VIX 作为全有或全无的信号来触发从 100% 的市场转向 100% 的现金。 相反，他们建议使用它来逐渐增加或减少您的股票敞口。 在过去几年的各种电子邮件中，他们为我提供了一些简单的规则，说明这在实践中如何运作：

1. 选择目标或默认股权分配。 例如，如果您完全投资于股票，您的目标或默认股权分配将是 100%。

2. 确定与您的目标分配相对应的中间 VIX 水平。 这个基线水平是您将用来确定您的股票风险敞口的基准水平。 如果 VIX 高于您的基线，您的股票敞口将低于您的默认水平，反之亦然。

3. 要确定每个月的准确股票敞口水平，请将目标分配乘以 VIX 基线与前一个月收盘 VIX 水平的比率。

为了说明这一点，我们假设您的目标股权分配为 100%，与该目标相对应的中间 VIX 水平是历史中位数——目前为 17.71。 鉴于 21.33 月底的 VIX 为 83.0，您在 81.3 月份的股票配置为 XNUMX%。 假设 VIX 于 XNUMX 月收于本专栏付稿时的位置，那么您对 ​​XNUMX 月的分配将略低至 XNUMX%。

虽然这种方法通常不需要逐月大幅改变风险敞口，但它确实会导致股票风险敞口随着时间的推移而大幅波动。 在我的假设示例中，自 1990 年以来的股票敞口水平从 28.3% 的低点到 174.9% 的高点不等（换句话说，在保证金上）。

我将这种方法回溯到 1990 年，即 VIX 数据的可用时间。 我将 90 天国库券利率记入我假设投资组合的非现金部分，同时在模型要求投资超过 100% 时记入保证金利息成本。

您可能想知道，一个没有比标准普尔 500 指数赚更多钱的策略有什么令人印象深刻的地方。答案在于该策略的风险较低——按月回报的标准差衡量，风险降低了 14%。 因此，该策略的夏普比率（衡量风险调整后的表现）明显高于标准普尔 500 指数。

本质上以较低的风险使市场回报相等是一件大事，因为较低的风险增加了投资者真正坚持其财务计划的可能性。 标准普尔 500 指数在熊市中的巨大波动是投资者在熊市期间放弃计划的重要原因之一——几乎总是对他们的长期不利。

该表并未显示该策略今年迄今为止的表现。 但它的跌幅明显小于市场，截至 7.8 月 25 日，当本专栏即将出版时，它的跌幅为 XNUMX%。 虽然亏损是永远不受欢迎的，但它比整个市场遭受的损失要小得多，也更可以容忍。

华尔街有句谚语，熊市中谁输得最少。

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马克·赫伯特（Mark Hulbert）是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特评级（Hulbert Ratings）跟踪投资新闻通讯，这些新闻通讯支付固定费用以供审核。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护].