如何重新审视当前的股市波动

6月XNUMX日，我分享了我的想法 关于如何驾驭当前的股市动荡，并指出抛售可能是由许多不同的投资者担忧推动的：通货膨胀、利率、乌克兰战争、供应链中断和中国经济放缓。 不幸的是，由于这些因素仍在发挥作用，股市（以标准普尔 500 指数为参考）此后进一步下跌了约 11%。 我们已经正式进入熊市，定义为从前一个峰值下跌 20% 或更多。

在可怕的头条新闻的每日游行中，任何人都在猜测什么将使股市从这里复苏。 但在所有的不确定性中，我牢记沃伦·巴菲特的观察，即“未来永远不明朗； 你在股票市场上为一个愉快的共识付出了非常高的代价。 不确定性实际上是长期价值购买者的朋友。” 正如我在 6 月 XNUMX 日所写，我完全同意这种观点：

_{近期可能会很坎坷，但我对未来持乐观态度。 事实上，现在是投资者应该考虑增加他们的股票敞口的时候：从历史上看，最好的投资时间是在你感觉最糟糕的时候。 即使是经验丰富且成功的投资者也发现进行这次暴跌很困难，尤其是在价格持续下跌的情况下，但以降价购买优秀企业并长期持有是历史上获得最佳回报的方式。}

尽管熊市可能很痛苦，但不应促使投资者抛售。 十年又十年，持有优质公司的头寸对投资者最有利如果不是不可预测的。 如下图所示，自 1957 年以来，在正式进入熊市区域后的 500 个月、1 个月、3 个月和 6 年，市场回报中位数（再次以标准普尔 1 指数衡量）一直为正。 当然，在某些年份，股票在这些时间范围内一直在下跌，但那是例外，而不是规则。

我仍然认为投资者应该坚持到底。 我没有减少我的股票敞口，我也不打算这样做； 相反，我喜欢利用这些市场混乱的时刻来增加我的股票敞口。 一想到要为我的客户赔钱，我就很难过，但我认为今年迄今为止的损失是“账面损失”，而不是永久性的资本损失。 毕竟，任何一天的股票价格只是人们愿意为企业支付的价格 在那一刻. 但我相信，从长远来看，要么股市将反映企业的真实价值，要么收购者会以其真实价值购买它。 我没有理由相信这次会有所不同。

不幸的是，今天的股价是由对宏观经济头条新闻的恐慌推动的，而不是由潜在的商业基本面推动的。 华尔街历来对经济数据（无论是正面还是负面）反应过度，这促使经济学家保罗·萨缪尔森（Paul Samuelson）著名地观察到“股市预测了过去五次经济衰退中的九次”。 股市最讨厌不确定性，现在我们深陷其中。 多久我们才能找到坚实的基础是任何人的猜测。

乐观的理由

但情况并不全是厄运和悲观。 美国银行系统几十年来没有这么强大，失业率处于历史低位，消费者资产负债表得到了近期政府刺激计划的支持（尽管储蓄率最近下降，信用卡余额显着增加——事态发展 I将密切关注）。 衰退当然是可能的，但这些因素应该有助于减轻其影响。

同样重要的是，投资者情绪处于多年低点，消费者信心甚至低于 11 月 2008 日袭击事件后、2009-XNUMX 年金融危机期间以及冠状病毒封锁期间。 这两个指标在历史上一直是未来股市回报的重要禁忌。 消费者信心可能会从这里走低，但值得注意的是——根据摩根大通的数据，标准普尔 12 指数在 500 年以来的八个消费者信心低谷之后的 1971 个月平均回报率为 24.9%：

最后，也是最重要的一点，我持有的股票相当便宜——未来股市回报的最佳预测指标是估值。 在这样的时代，把事情放在正确的角度是必不可少的。 今天的头条新闻令人震惊，但与我们在 2008 年至 2009 年期间看到的相比，当时人们认为全球金融体系正处于实际崩溃的边缘，它们就相形见绌了。 同样，在 2020 年，当冠状病毒在短短几个月内将经济推下悬崖时，投资者担心他们的身体健康，而不仅仅是他们的财务健康。 即便如此，在这两种情况下，坚持到底都是正确的举动，我认为这次没有理由有任何不同。

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