通货膨胀将继续存在。 如何调整您的投资组合。

今年债券和股票都出现了亏损，这对于那些长期以来认为其固定收益资产是“安全”资产的人来说是一个令人不安的发展。 随着美联储的预期 对抗通货膨胀 通过将目标联邦基金利率从目前的 2% 至 0.25% 提高至 0.50% 以上，40 年的债券牛市很可能接近尾声。

与此同时，根据标准普尔 GSCI 基准衡量，大宗商品刚刚经历了 30 年来最好的季度，上涨了 29%。 收益源于 Covid 大流行造成的供需错位，供应链因乌克兰战争和西方对俄罗斯的制裁而进一步中断。

即使疫情继续缓解并且乌克兰达成停火协议，许多助长通胀的因素也不会很快消退。 公司的首席执行官，例如

美光科技

（股票代码：MU），

思科系统公司

(CSCO) 和

英特尔

Hightower Advisors 首席投资策略师 Stephanie Link 表示，(INTC) 警告称，短缺可能会持续到 2023 年。

结构性力量也可能使价格保持高于多年来的水平。 包括能源公司在内的大宗商品生产商在经历了一段肆无忌惮的增长侵蚀了股东回报之后，近年来投资不足。 同样，向电气化、数字化甚至脱碳的转变也增加了通胀压力。

最后，住房和劳动力成本正在上升。 随着各国在从技术和能源到国防和食品等战略领域变得更加自力更生，工资压力可能会进一步增加。 高昂的住房和劳动力成本尤其具有粘性。

“市场仍然低估了未来几年的通胀风险，”管理 150 亿美元资产的 Bridgewater Associates 首席投资策略师丽贝卡·帕特森 (Rebecca Patterson) 说。 “拥有一个比投资者在过去 XNUMX 年中更能平衡通胀的投资组合是很有意义的。 这是一个新世界。”

平衡是这里的关键，很大程度上取决于投资者的年龄、风险承受能力和现有的投资组合。 例如，年轻的投资者可以主要坚持股票，而已经提取投资组合的退休人员可能需要更直接的通胀保护，包括与通胀挂钩的短期债券、商品和房地产投资信托基金。

然而，现在不是完全抛售债券的时候。 即使它们提供的缓冲比过去少，它们仍然是多元化的重要来源。 根据 Vanguard 的研究，债券需要 10% 的平均 3.5 年滚动通胀率才能失去其多元化能力。 目前还没有。 核心通胀率必须以 5.7% 的年增长率运行——远高于当前的预期——在未来五年内，通胀率在 3 年期间平均为 10%。

即使是股票投资组合也需要在高通胀环境中重新平衡。 许多财务顾问和市场策略师建议从近年来推动市场走高的高价科技股和大型成长股中拿出一些资金，并更多地投资于价值导向型和小型股。 例如，能源和银行业的小型公司往往会从更高的商品价格和更高的利率中受益。

然而，所有保护来源都有其自身的风险。 贝莱德投资研究所所长让·博伊文表示：“由供应驱动的通胀主导的环境将更加不稳定。” “中央银行将无法像过去 40 年那样有效地稳定或遏制它。”

各种共同基金可以帮助投资者减轻通货膨胀的影响——或从中受益。 Morningstar 的投资组合策略师 Amy Arnott 建议 投资商品，一个众所周知的波动性资产类别，通过多元化的基金，如 2.6 亿美元

Pimco 通胀响应多资产
(PZRMX) 和 5.6 亿美元

DWS RREEF 实物资产
（AAAAX）。 Arnott 说，在 1960 年代至 1970 年代的通胀时期，商品提供了最可靠的通胀对冲，黄金和房地产表现良好，但并非在所有通胀时期。

Pimco 基金过去五年平均年回报率 7%，超过 97% 的同行，试图在大宗商品之间取得平衡； 国库通胀保值证券，或 TIPS； 金子; 房地产投资信托； 和新兴市场货币。 该基金直接投资于商品，而不是商品生产商的股票。

联合经理 Greg Sharenow 认为，随着可再生能源需求和军费开支的增长，能源领域的机遇将继续存在。 “这些资本支出系统是能源密集型的，”他说。

DWS 基金在过去五年中的平均年回报率为 11%，超过了 98% 的同行，在房地产、基础设施、自然资源和大宗商品方面采取了平衡的方法，将投资组合向以下领域倾斜根据通货膨胀是加速还是减速提供最佳机会。 该基金对大宗商品的配置从两年前的 40% 上升至去年的 15%。

此后，联合经理埃文·鲁迪 (Evan Rudy) 将这一比例削减至 30%。 他看好钾肥制造商等大宗商品生产商的股票

养分

(NTR) 和

Mosaic

（MOS）超过直接商品投资，部分原因是这些公司拥有强大的资产负债表，可以回购股票并支付股息。 同样有吸引力的是：以基础设施为导向的公司，例如受益于欧洲能源限制的石油和天然气运输公司，以及受监管的能源公用事业公司。

iShares标普GSCI大宗商品指数信托
(GSG) 提供多元化的商品敞口。 它投资于能源、工业、贵金属、农业和牲畜期货。 然而，鉴于大宗商品的波动性和近期的上涨，Sierra Investment Management 的 David Wright 建议对该基金和类似的交易所交易基金使用止损订单。

在能源和金融业的大力帮助下，股票基金提供了另一种方式来抵御通货膨胀的破坏，同时从更高的价格中受益。 10.1亿美元

景顺康斯托克
(ACSTX) 过去一年的回报率为 16%，超过了 91% 的同行。 深度价值基金的能源配置大约是同行的两倍，即约 12%。 联合经理凯文霍尔特在近期上涨后现在正在减持该股份，尽管他仍然认为油价保持高位的结构性原因。

最近，霍尔特一直在选择性地增加消费必需品，青睐那些自由现金流可能比市场认为的更可持续的公司。 他还在寻找遭受大宗商品价格上涨影响的公司。 他说，一些价格飙升，例如纸浆价格上涨，可能不会像油价上涨那样持久。 因此，纸浆用户，如卫生纸制造商，可能会看到利润率压力开始缓解，从而为其股票创造机会。

也很有吸引力：卷烟制造商等主食公司

奥驰亚集团

（MO），它比食品公司更不容易受到商品飙升的影响，并且具有更大的定价权。

金融股约占 Invesco Comstock 资产的四分之一。 霍尔特青睐地区性银行，随着美联储加息，贷款增长改善和净息差上升应该会提振它们的收益。 与货币中心银行相比，区域性银行对资本市场业务的依赖程度较低，这些业务在强劲运行后可能开始放缓。

富国银行（Wells Fargo）

(WFC) 是顶级基金控股公司； 霍尔特看到银行在丑闻缠身的几年后扭亏为盈。

$ 3.2十亿美元

富达大盘股
(FLCSX) 过去五年的年回报率为 13%，超过 88% 的同业，是另一只偏重价值的核心基金，其对能源等通胀受益者的配置比同业更高。 “如果你认为油价将保持高位，那么能源股与历史相比并不昂贵，”经理 Matthew Fruhan 说。

Fruhan 寻找那些未来三年的预期收益被市场错误定价的公司。 商业航空航天公司就是一个很好的例子，因为他预计商务和休闲旅行的复苏将改善该行业的前景，即使需求没有恢复到 Covid 之前的水平。

通用电气（General Electric）

(GE) 是顶级基金控股公司。

Jill Hall 表示，尽管近年来大盘股受到青睐，但小盘股在大宗商品价格上涨时的历史表现优于大盘股，

Bank of America

美国中小盘股策略负责人。 大宗商品价格上涨通常会刺激资本支出的增加，霍尔表示，这对小盘股公司的销售额的帮助大于对大企业的帮助。

小盘股公司的利润率与劳动力成本和 CPI 的负相关性也较小。 一个可能的原因：

罗素2000指数
更倾向于能源和资本品公司等油价上涨的受益者，而不是更可能受到油价上涨打击且在大盘股指数中权重更大的以消费为导向的行业。 获得曝光的一种快速方法是通过

iShares罗素2000
ETF (IWM)。

随着通胀肆虐和美联储加息，债券对投资者构成最大挑战。 （债券价格与收益率成反比。）“如果通胀是最大的担忧，那么几乎任何债券基金都不会成为避难所，”晨星公司固定收益策略师 Eric Jacobson 说。 “那不是它的用途。”

通常，债券投资组合提供了压舱物并且是一种收入来源——尽管这种地位在低利率时代受到了挑战。 浮动利率债务提供了一种今天获得收入并从利率上升中受益的方式。 此类贷款通常提供给低于投资级别的借款人，这意味着他们承担更多风险。 但息票会定期重置，让投资者从利率上升中受益。

这是未来 12 到 XNUMX 个月的战术策略，基于美国经济至少还没有走向衰退的观点。 这

T. Rowe 价格浮动利率
晨星表示，基金 (PRFRX) 在各种市场背景下的表现都相对较好，在 20 年抛售的最严重时期录得 2020% 的优于同行的损失，同时也更快地消除了这些损失。 另一种选择：10.2亿美元

SPDR 黑石高级贷款
ETF (SRLN)，过去五年的平均回报率为 3.7%，超过了 91% 的同行。 该基金专注于银行贷款市场中流动性最强的部分。

监督 Vanguard 250 亿美元积极管理的应税债券策略的克里斯托弗·阿尔温 (Christopher Alwine) 表示，较短期限的债券对加息的敏感性较低，如果美联储加息超出市场预期，则应该比其他债券表现得更好。

晨星的 Jacobsen 推荐了两只久期短于同行的核心债券基金：4.5 亿美元

富达中间债券
(FTHRX)，将低于投资级别的敞口限制在 10%，以及 68.7 亿美元

道奇和考克斯收入
(DODIX)，其对公司和证券化债务的分配高于同行，但截至上一个报告期，现金和等价物也有 6%。

Dodge & Cox 基金过去十年的平均回报率为 3%，超过了近 80% 的同行。 富达基金过去五年 1.7% 的平均年回报率使其处于中间位置，但晨星分析师表示，它在过去的几轮利率波动中往往表现出色，今年迄今为止它击败了 90% 的同行，损失低于 5.5%。

TIPS 是对冲通胀的首选工具 保持购买力. Vanguard 在其退休收入投资组合中将 25% 的债券分配给 TIPS。 GenTrust 首席投资官 Jim Besaw 表示，短期 TIPS 的价格反映了很多通货膨胀，这可能意味着添加这些为时已晚。 但长期 TIPS 可以提供更好的保护，特别是如果通胀保持高位的时间超过市场预期。

$ 41.2十亿美元

先锋通胀保值证券
基金 (VIPSX) 的期限为 7.5 年，比同行更长，是获得 TIPS 敞口的一种方式。 1.5亿美元

SPDR 彭博 1-10 年 TIPS
ETF (TIPX) 是另一个。 它的期限约为 4.8 年，比市场上大多数短期基金都长一点。 一个警告：TIPS 可能会带来一些税收皱纹，这是将它们存放在延税账户中的一个原因。

美国国债系列 I 储蓄债券目前支付的利率仅略高于 7%，是另一种选择。 您每年可以通过财政部购买最多 10,000 美元的债券。

投资者也不应忽视现金，尤其是考虑到市场近期的波动。 存款证利率正在小幅上涨，但仍远低于通货膨胀率。 此外，如果市场再次出现大幅抛售，现金可能会派上用场。

写 Reshma Kapadia在 [电子邮件保护]