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字体大小 随着美联储利率制定委员会下周开会,它将不得不面对控制高于预期的通胀的挑战,这是由食品和燃料价格上涨推动的。 迈克尔雷诺兹/EPA-EFE/Shutterstock 有时奥卡姆剃刀会痛切。金融市场分析可能涉及无穷无尽的变量,需要火箭科学家运行超级计算机。 然而,奥卡姆的“最简单的解释往往是最好的解释”的原则,往往可以澄清投资者的想法。也就是说:通货膨胀太高,这意味着利率太低。 尽管市盈率有所下降以反映迄今为止利率的上升,但市盈率计算所依据的盈利预期并未明显调整。 较低的市盈率倍数和较低的盈利预测的结果是股价下跌。 关于通货膨胀,没有争议。 周五的报告称,8.6 月份消费者价格同比上涨 XNUMX%,超出经济学家的预期,但公众并不感到意外。 密歇根大学的消费者信心调查显示,尽管失业率处于历史低位,但其消费者信心指数创下历史新高,这主要是因为物价飙升。这就是美联储在其联邦公开市场委员会下周开会时所面临的问题。 自主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)以来的央行官员一直表示,关键的联邦基金目标利率可能会在本次会议和 XNUMX 月下旬的下一次会议上上调半个百分点。联邦基金期货的定价也在 XNUMX 月的 FOMC 会议上额外加息 XNUMX 个百分点, 根据 CME FedWatch 网站,再加上 2023 月和 3.5 月随后的 FOMC 会议上的 3.75 个百分点。 期货市场还希望在 XNUMX 年初再增加两个 XNUMX 个百分点,使美联储的关键政策利率目标达到 XNUMX% 至 XNUMX% 的峰值。这种预期与 FOMC 在 2.6 月会议上发布的最新预测形成鲜明对比。 该委员会的预期中值是,其首选的通胀指标——个人消费平减指数,根据食品和能源成本进行调整,到 2023 年底将回落至仅 XNUMX% 的同比增长率。在截至 4.9 月份的 12 个月的最新读数中,这个经过严重调整的通胀数字几乎以两倍的速度运行,即 2.8%。 然而,随着联邦基金利率仅温和上升至 2023%,并且预计到 3.5 年底失业率为 3.6%,而 XNUMX 月份的失业率为 XNUMX%,失业率不会上升,预计会温和放缓。 那些玫瑰色的投影还不如贴上“出售桥梁”的标志, 这个专栏当时观察到.鉴于 FOMC 很有可能将联邦基金目标从目前的 0.75% 至 1% 区间上调半个百分点,在周三结束为期两天的会议时,其最新的经济预测摘要可能是更有指导意义。 这些估计应该更现实——更高的预期利率在逻辑上将包括失业率上升,但也包括较小的通胀下降。一个可能的意外可能是将联邦基金目标上调四分之三,以表明美联储在周五发布热门的消费者价格指数报告后控制通胀的紧迫性。 19.1 月联邦基金期货定价如此大涨的概率为 3%,比一周前增加了 2018 倍。 与此同时,两年期美国国债的收益率——对美联储利率预期最敏感的票面期限——升至 2007% 以上,超过了 XNUMX 年底的峰值和 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最高水平, 根据圣路易斯联储的数据.野村经济学家罗伯特登特一直是华尔街美联储观察家中最鹰派的人之一,他预计联邦基金目标明年将达到 3.75% 至 4%,比市场共识高 XNUMX 个百分点,以控制通胀。 他说,美联储的经济预测需要加强放缓增长的必要性,包括失业率上升。 他补充说,通胀不再是供应问题(美联储官员去年认为这是暂时性的),而是由需求驱动,尤其是在住房成本方面。官方通胀统计数据也低估了大多数美国人所感受到的价格痛苦。 上周由 Marijn Bolhuis、Judd Cramer 和 Lawrence Summers 发表的国家经济研究局的一篇论文研究了近年来 CPI 计算的变化。 按照目前的计算,要将核心 CPI 降至 2% 的范围内,将需要前美联储主席保罗沃尔克施加同样的极端货币限制,这导致了 1980 年代初的连续衰退。 如果这听起来很熟悉,那就是前 AllianceBernstein 首席经济学家约瑟夫·卡森 (Joseph Carson) 一直在争论的问题 在这里一年多.至于股票, 标准普尔500“ 市盈率已从去年年底的 16 倍以上修正了约 21 个百分点,至预期收益的 500 倍左右。 但这是基于几乎没有变化的总收益估计,尽管成本上升导致利润率受到挤压,并且在某些情况下销售增长放缓。 根据 Refinitiv 的数据,从 11.3 年第一季度开始的 12 个月内,标准普尔 2022 指数成分股的收益预计将增长 500%。标准普尔 2022 指数对 XNUMX 年日历的普遍收益预期仍处于峰值,而 Bleakley 咨询集团首席投资官 Peter Boockvar 没有看到这一点尽可能。 如果利率预期仍然太低而盈利预测太高,那么如果股票进一步被削减,也不要感到惊讶。写 兰德尔·W·福赛斯在 [电子邮件保护]
迈克尔雷诺兹/EPA-EFE/Shutterstock
有时奥卡姆剃刀会痛切。
金融市场分析可能涉及无穷无尽的变量,需要火箭科学家运行超级计算机。 然而,奥卡姆的“最简单的解释往往是最好的解释”的原则,往往可以澄清投资者的想法。
也就是说:通货膨胀太高,这意味着利率太低。 尽管市盈率有所下降以反映迄今为止利率的上升,但市盈率计算所依据的盈利预期并未明显调整。 较低的市盈率倍数和较低的盈利预测的结果是股价下跌。
关于通货膨胀,没有争议。 周五的报告称,8.6 月份消费者价格同比上涨 XNUMX%,超出经济学家的预期,但公众并不感到意外。 密歇根大学的消费者信心调查显示,尽管失业率处于历史低位,但其消费者信心指数创下历史新高,这主要是因为物价飙升。
这就是美联储在其联邦公开市场委员会下周开会时所面临的问题。 自主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)以来的央行官员一直表示,关键的联邦基金目标利率可能会在本次会议和 XNUMX 月下旬的下一次会议上上调半个百分点。
联邦基金期货的定价也在 XNUMX 月的 FOMC 会议上额外加息 XNUMX 个百分点, 根据 CME FedWatch 网站,再加上 2023 月和 3.5 月随后的 FOMC 会议上的 3.75 个百分点。 期货市场还希望在 XNUMX 年初再增加两个 XNUMX 个百分点,使美联储的关键政策利率目标达到 XNUMX% 至 XNUMX% 的峰值。
这种预期与 FOMC 在 2.6 月会议上发布的最新预测形成鲜明对比。 该委员会的预期中值是,其首选的通胀指标——个人消费平减指数,根据食品和能源成本进行调整,到 2023 年底将回落至仅 XNUMX% 的同比增长率。
在截至 4.9 月份的 12 个月的最新读数中,这个经过严重调整的通胀数字几乎以两倍的速度运行,即 2.8%。 然而,随着联邦基金利率仅温和上升至 2023%,并且预计到 3.5 年底失业率为 3.6%,而 XNUMX 月份的失业率为 XNUMX%,失业率不会上升,预计会温和放缓。 那些玫瑰色的投影还不如贴上“出售桥梁”的标志, 这个专栏当时观察到.
鉴于 FOMC 很有可能将联邦基金目标从目前的 0.75% 至 1% 区间上调半个百分点,在周三结束为期两天的会议时,其最新的经济预测摘要可能是更有指导意义。 这些估计应该更现实——更高的预期利率在逻辑上将包括失业率上升,但也包括较小的通胀下降。
一个可能的意外可能是将联邦基金目标上调四分之三,以表明美联储在周五发布热门的消费者价格指数报告后控制通胀的紧迫性。 19.1 月联邦基金期货定价如此大涨的概率为 3%,比一周前增加了 2018 倍。 与此同时,两年期美国国债的收益率——对美联储利率预期最敏感的票面期限——升至 2007% 以上,超过了 XNUMX 年底的峰值和 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最高水平, 根据圣路易斯联储的数据.
野村经济学家罗伯特登特一直是华尔街美联储观察家中最鹰派的人之一,他预计联邦基金目标明年将达到 3.75% 至 4%,比市场共识高 XNUMX 个百分点,以控制通胀。 他说,美联储的经济预测需要加强放缓增长的必要性,包括失业率上升。 他补充说,通胀不再是供应问题(美联储官员去年认为这是暂时性的),而是由需求驱动,尤其是在住房成本方面。
官方通胀统计数据也低估了大多数美国人所感受到的价格痛苦。 上周由 Marijn Bolhuis、Judd Cramer 和 Lawrence Summers 发表的国家经济研究局的一篇论文研究了近年来 CPI 计算的变化。 按照目前的计算,要将核心 CPI 降至 2% 的范围内,将需要前美联储主席保罗沃尔克施加同样的极端货币限制,这导致了 1980 年代初的连续衰退。 如果这听起来很熟悉,那就是前 AllianceBernstein 首席经济学家约瑟夫·卡森 (Joseph Carson) 一直在争论的问题 在这里一年多.
至于股票,
标准普尔500“ 市盈率已从去年年底的 16 倍以上修正了约 21 个百分点,至预期收益的 500 倍左右。 但这是基于几乎没有变化的总收益估计,尽管成本上升导致利润率受到挤压,并且在某些情况下销售增长放缓。 根据 Refinitiv 的数据,从 11.3 年第一季度开始的 12 个月内,标准普尔 2022 指数成分股的收益预计将增长 500%。标准普尔 2022 指数对 XNUMX 年日历的普遍收益预期仍处于峰值,而 Bleakley 咨询集团首席投资官 Peter Boockvar 没有看到这一点尽可能。
如果利率预期仍然太低而盈利预测太高,那么如果股票进一步被削减,也不要感到惊讶。
写 兰德尔·W·福赛斯在 [电子邮件保护]
资料来源:https://www.barrons.com/articles/inflation-is-hot-and-stocks-are-cold-now-the-fed-needs-to-rethink-its-rosy-projections-51654908515?siteid= yhoof2&yptr=雅虎