通货膨胀正在飙升。 以下是一些需要考虑的投资组合变化。

Janus Henderson 固定收益市场全球主管 Jim Cielinski 在周三举行的为顾问提供投资组合构建指导的虚拟会议上说，通胀接下来会发生什么可能是市场走向的关键。 “我们（在全球经济中）看到的很多事情并不像许多人想象的那么短暂和短暂，”他说。 尽管如此，“供应链问题正在开始解决。”

这将大大有助于平息当前由通胀驱动的“恐惧交易”。 事实上，全球航运巨头马士基最近预测，供应链问题和运费将在今年下半年初开始正常化。 

美联储肯定会密切关注供应链驱动的通胀压力。 切林斯基表示，尽管今年很有可能至少加息三到四次，但美联储可能不会觉得在那之后继续加息。 这可能会让预计加息时间更长的市场观察人士感到意外。 

“利率将飙升至月球的恐慌似乎已经脱离了基础，”切林斯基说。 他预测，在周四的 CPI 消息发布后达到 10% 的 2 年期国债收益率今年可能不会进一步上涨，因为短期利率的上升足以减缓经济以减轻通胀压力。 

如果他的观点是正确的，那么一旦 10 年期美国国债收益率稳定下来，长期债券可能会重新受到固定收益投资者的青睐。 最近几个季度，由于预期利率会上升，许多投资者将注意力集中在短期债券上，以避免久期或利率风险。

持续的轮换。 即使通胀开始降温，投资者也不应指望迅速回到最近市场动荡之前受青睐的最热门行业。 

Janus Henderson 股票联席主管 George Maris 表示：“我们已经结束了对未盈利甚至未盈利公司的高估值时代。” 这对于曾经风头正劲的科技股来说是个坏兆头，但现在却一落千丈。 他补充说，“随着通胀和利率将稳定在比以前更高的水平，投资者将更多地关注估值。” Maris 的同事、Janus Henderson EMEA 和太平洋地区股票联席主管 Alex Crooke 对此表示赞同。

“自 2022 年初以来，我们已经看到了从增长到价值的巨大轮换，”克鲁克指出。 仅举一个例子，先锋增长 ETF (

虚拟用户组
) 根据晨星的数据，到 10 年迄今已下跌超过 2022%，而 Vanguard Value ETF (

VTV
) 年初至今处于黑色状态。

在接下来的几周和几个月内寻找更多相同的东西。“即使在最近表现出色之后，宏观背景仍将继续有利于价值股，”他补充说，“价值股继续以比成长股异常大的折价交易。” 

Maris 还看到从大盘股转向小盘股的趋势迫在眉睫。 他指出，在经历了显着的多年上涨之后，五只最大的股票（

Apple
,
微软、特斯拉、亚马逊和 Alphabet）占纳斯达克 50 指数的 100% 和标准普尔 25 指数的 500%。这些公司的增长率开始成熟，尽管它们的估值很高。 市场宠儿

Apple
,
例如，根据共识预测，33 财年（2021 月）的销售额增长了 8%，但预计今年收入增长 6%，明年增长 XNUMX%。 

如果 Maris 正确地认为 2022 年可能会出现从大型科技股的轮换，“那么根据定义，小型股今年的表现可能会相对好得多，”他说。 

了解你的替代品。 最近几个季度，顾问们更密切地接受了另类投资，以减少对传统股票和债券投资组合的敞口。 然而，Janus Henderson 多元化另类资产主管 David Elms 表示，在不断变化的经济环境中，每种“替代”资产类别都会产生不同的结果。 “如果利率走高，一些投资，例如私人债务和私人股本，将反映在公开市场上的同类投资。” 他说。 “私募股权对利率特别敏感，因为私募股权公司在其商业模式中使用债务杠杆，”他补充道。

相反，Elms 建议投资者寻找能够从通胀中受益的资产，例如大宗商品。 他还认为，“趋势跟踪”基金可能在 2022 年表现良好。这些基金跟随资产类别的现有走势，例如成长股价值的下跌或商品或利率的上涨。 

事实上，对冲基金研究 (HFR) 的趋势跟踪指数在过去 8 个月中上涨了 12% 以上。 最近，LoCorr 市场趋势基金 (

洛塔克斯
) 到 7 年迄今已上涨超过 2022%。

中国的反弹？ 虽然 Janus Henderson 会议涵盖了一系列市场和主题，但对中国股市的关注尤其引人注目。

负责太平洋股票的 Janus Handerson 投资组合经理 Mike Kerley 指出，MSCI 中国指数在 500 年的表现落后于标准普尔 2021 指数惊人的 49 个百分点，这是“有史以来最大的差距”。 即使中国经济去年增长了 8%，也出现了大幅下降。 

市场下滑的原因是中国缺乏财政和货币刺激措施（而大多数其他国家都引入了资产膨胀的刺激资金）、对许多国内公司的更严格监管、导致广泛封锁的零容忍 Covid 政策以及增加根据 Kerley 的说法，在商品成本方面。 中国仍然是一个贪婪的商品进口国。

然而，Kerley 看到了 2022 年萌芽的可能性。“政府正在放松货币政策，并将采取更加集中的财政政策来防范任何经济疲软，”他预测。 “中国将是 2022 年唯一放松政策的主要经济体，”Kerley 总结道。 他补充说，随着该国开始实施 2022 年讨论的政策，“监管新闻流已经达到顶峰”，应该会在 2021 年减弱。 

在全球货币环境收紧的时代，中国股市可能会成为 2022 年卷土重来的赢家。