通货膨胀使宝洁公司报告的增长陷入低迷

宝洁周三（19 月 6 日）的季度收益报告一开始就有很高的承诺：销售额同比增长 13%，每股收益同比增长 1.66%（1.47 美元对 XNUMX 美元）。

然后出现了显着削弱这些增长率的事实。 最终，即使是微不足道的 1% 的每股收益增长率也下降到负 (2.7)%。

以下是将结果从好到好再到否定的五个步骤（所有数据都在文章末尾的两个表格中）。

注：报告的 XNUMX 月至 XNUMX 月季度是 4 年第四季度，但 2 年第 2022 次宝洁财务日历. 为清楚起见，我将参考日历季度。

第一 - 上一年（4 年第四季度）有两个 EPS 数字

收益报告还显示，“核心”每股收益增长了，但仅增长了 1%，而不是 13%。 为什么？ 前一年，宝洁以高于发行时的价格回购自己的债券，因此产生了巨额开支。 GAAP（公认会计原则）说包括费用，产生 1.47 美元的金额。 宝洁的非公认会计原则调整逻辑上消除了此类非运营费用，从而产生了更好的比较数字：1.64 美元。 因此，到 4 年第四季度每股收益 2021 美元的同比增长从 1.66% 下降到 13%。

第二——只有一半的销售增长是由于消费者行为

宝洁报告称，6% 的销售额增长中有一半是由于价格上涨。 因此，非价格产品销售增长3%。

第三——盈利数字显着萎缩

这两个增长率表明了问题所在：销售额增长 6%，每股收益增长 1%。 通常，当销售额增长时，收入会以更高的速度增长。 宝洁的不匹配表明毛额和净额之间出现了问题。 结果如下：

• 产品销售成本 （通常占收入的 50% 左右）增长得更高：增长 15%。 这导致了下降 毛利：下降 (2)%.
• 销售、一般和行政 (SG&A) 费用 保持稳定 - 0％。 因为它们大约是毛利润的二分之一，毛利润的下降完全落到了 净利润：下降(4)%。
• 所有其他费用 （例如，净利息和所得税）下降了 (14)%，从而抵消了大部分净利润下降。 净收入：下降 (1)%.

第四——股票回购减少了每股除数

宝洁的回购减少了“已​​发行稀释加权平均普通股”：下降 (3)%。 除以较小的数字后，总净收入下降 (1)% 变为每股收益增长 1%。

因此，宝洁公司勉强实现了每股收益的增长。 但是，上面更重要的信息是：

• 宝洁通过提价使收入增长翻番
• 商品成本的增加超过了销售额的增长
• 宝洁能够在通胀时期保持 SG&A 费用不变
• 股票回购将净收入下降转化为每股收益上升

第五——宝洁报告中没有的重要调整

所有这些宝洁的结果都以美元为单位。 然而，随着通货膨胀，这些美元的价值会随着时间的推移而下降。 因此，这些美元需要根据通货膨胀的侵蚀进行调整，以计算“实际”增长。 （这与经济学家用于 GDP 和许多其他基于美元的指标的过程相同。）

那么，2021 年第四季度和 2020 年第四季度的比较应该使用什么通货膨胀率？ 查看 CPI 的最新 BLM 报告会有所帮助。 虽然有一些价格大幅上涨推动 CPI 上涨 7%，但大多数行业价格涨幅集中在 4% 左右。 所以，这就是我们将使用的。

以下是 CPI、个人消费支出 (PCE)、GDP 和不包括食品和能源的 CPI 的价格模式演变情况（第四季度 GDP 和 4 月 PCE 尚未报告）……

进行向后调整（即，将所有数字放在 2021 年第四季度的美元中）会产生以下变化： （下表为数据）

• 销售: 报告的 6.1% 的增长率变为 2.0% 的“实际”通胀调整率
• 净收入： 报告的 (1.4)% 下降变为 (5.1) 下降%
• 每股盈利: 报告的 1.2% 增长变为 (2.7)% 下降

这些结果显示了为什么宝洁管理层在去年 XNUMX 月宣布涨价，并且刚刚重申需要继续这样做。

表 1 – 报告的数据

表 2 – 经通胀调整的数据

底线：企业现在面临着实现“真正”增长的重大挑战

通胀自然不会落入商界领袖的手中。 在不损害需求的情况下提高价格是棘手的。 然后需要控制成本上升（包括员工工资）。

随着消费者开始对抗通胀价格上涨，投资者需要确保他们公司的基本增长是真实的。