最近没有一个话题像 收益率曲线.
虽然这对大多数人来说是一件神秘的事情，但我们在金融领域已经被这个经济未来健康状况的指标——即期限不断增加的债券（通常是无风险的国债）的利息收益率图表——弄得晕头转向。
但是有些人可能会在错误的曲线上摇摆。
通常情况下，投资者要求更高的收益率以将资金投入更长的时间，因此图表的线从左下角上升到右上角，在数学上是一个正斜率。
有时，例如现在，市场较短端的收益率会超过较长端的收益率，从而形成反向收益率曲线。 最受关注的曲线版本集中在两年期美国国债上。 周五中午，其收益率为 2.44%，超过了基准 10 年期票据的 2.38%。 这反映了市场对美联储政策预期的显着变化。
在过去的一个月里 央行提振 其关键的联邦基金利率目标自 2018 年以来首次，并表明其打算开始扭转其于 2020 年 XNUMX 月开始的紧急货币刺激措施以应对大流行的影响。
据彭博社报道，两年期国债——对美联储政策变化最为敏感的国债息票——的收益率在此期间飙升了 112 个基点。 10年期国债收益率上涨了65个基点，在相对较短的时间内也是相当大的涨幅。 （一个基点是一个百分点的 1/100。）
从历史上看，10 年至 XNUMX 年期收益率差的反转与衰退有关——据统计，过去 XNUMX 年中有 XNUMX 次出现衰退。 那么是时候进行衰退观察了吗？
不，考虑到蓬勃发展的劳动力市场。 周五公布的 431,000 月就业数据显示，非农就业人数继续强劲增长，继 750,000 月向上修正后增加 3.6 人后，上月增加 3.8 人。 XNUMX 月份的失业率从上个月的 XNUMX% 降至大流行后的 XNUMX%，原因是正确的： 就业强劲增长，这超过了劳动力参与率的增长，达到了大流行后的高点。
与收益率曲线相关的衰退根源于美联储紧缩的货币政策，最终导致经济陷入低迷。 现在，曲线的移动是基于预期的，而不是实际的美联储行动。 央行上个月才开始从 25% 的最低水平开始首次上调。 它只增加了 0.25 个基点，达到 0.50%-XNUMX%。
预计美联储（迟来的）将更加忙于加息以控制通胀率处于 50 年来的高位。 这已经取代了它的另一项任务，即充分就业，这是根据就业人数完成的任务。 联邦基金期货市场定价在 25 月和 2.50 月政策会议上加息 2.75 个基点，今年剩余时间加息 XNUMX 个基点，XNUMX 月目标为 XNUMX%-XNUMX%。 CME FedWatch 网站.
这反映在两年期收益率曲线的急剧回升上。 但根据前纽约联储经济学家 Arturo Estrella 开发的模型，三个月期和 10 年期美国国债收益率之间的利差实际上是值得关注的指标。 这条曲线仍然明显是积极的，并且远远超出了衰退预测的范围。
此外，Capital Economics 首席美国经济学家保罗·阿什沃思在客户报告中写道，虽然 10 年期国债收益率确实上升，但绝对值仍然很低，实际值（即通胀后）为负值。
与此同时，10 年期 TIPS（国债通胀保值证券）的实际收益率为负 0.46%。 企业和抵押贷款的实际借贷成本也很低且为负。 而且，阿什沃思认为，即使这些利率上升，住房、耐用消费品和商业资本支出等对利率敏感的行业的增长放缓也不太可能“只会让实体经济增长蒙上一层阴影” 。”
收益率曲线作为预测指标的概念基于这样的假设：虽然美联储有效地根据其联邦基金目标设定短期利率，但更长期限的收益率是由市场设定的，对未来的理性预期起作用。
正如摩根大通美国政府债券策略负责人杰伊巴里所指出的，美联储通过其量化宽松的资产购买，已经获得了美国国债市场超过 25% 的份额。 他们已将央行的资产负债表膨胀至近 9 万亿美元，是 2020 年 XNUMX 月初时规模的两倍多。因此，即使美联储开始减持，其巨大的影响力仍将继续。
了解更多华尔街上下： 美国投资者应警惕押注日本蓬勃发展的股市
收益率曲线倒挂传递的经典信息是金融状况紧张，预示着经济下滑。 但更广泛的衡量指标，例如高盛和芝加哥联储构建的指数，将股票和企业信贷市场考虑在内，并未显示出显着收紧。
事实上，根据高盛经济学家之一大卫·梅里克（David Mericle）的报告，经通胀调整后，高盛的指数仍然轻松，表明美联储应该收紧政策，甚至超过市场预期。 如果确实如此，那将是令人担忧的事情。
写 兰德尔·W·福赛斯在 [电子邮件保护]
资料来源：https://www.barrons.com/articles/recession-yield-curve-inversion-51648849025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
反向收益率曲线可能发出虚假的衰退警告
最近没有一个话题像 收益率曲线.
虽然这对大多数人来说是一件神秘的事情，但我们在金融领域已经被这个经济未来健康状况的指标——即期限不断增加的债券（通常是无风险的国债）的利息收益率图表——弄得晕头转向。
但是有些人可能会在错误的曲线上摇摆。
通常情况下，投资者要求更高的收益率以将资金投入更长的时间，因此图表的线从左下角上升到右上角，在数学上是一个正斜率。
有时，例如现在，市场较短端的收益率会超过较长端的收益率，从而形成反向收益率曲线。 最受关注的曲线版本集中在两年期美国国债上。 周五中午，其收益率为 2.44%，超过了基准 10 年期票据的 2.38%。 这反映了市场对美联储政策预期的显着变化。
在过去的一个月里 央行提振 其关键的联邦基金利率目标自 2018 年以来首次，并表明其打算开始扭转其于 2020 年 XNUMX 月开始的紧急货币刺激措施以应对大流行的影响。
据彭博社报道，两年期国债——对美联储政策变化最为敏感的国债息票——的收益率在此期间飙升了 112 个基点。 10年期国债收益率上涨了65个基点，在相对较短的时间内也是相当大的涨幅。 （一个基点是一个百分点的 1/100。）
从历史上看，10 年至 XNUMX 年期收益率差的反转与衰退有关——据统计，过去 XNUMX 年中有 XNUMX 次出现衰退。 那么是时候进行衰退观察了吗？
不，考虑到蓬勃发展的劳动力市场。 周五公布的 431,000 月就业数据显示，非农就业人数继续强劲增长，继 750,000 月向上修正后增加 3.6 人后，上月增加 3.8 人。 XNUMX 月份的失业率从上个月的 XNUMX% 降至大流行后的 XNUMX%，原因是正确的： 就业强劲增长，这超过了劳动力参与率的增长，达到了大流行后的高点。
与收益率曲线相关的衰退根源于美联储紧缩的货币政策，最终导致经济陷入低迷。 现在，曲线的移动是基于预期的，而不是实际的美联储行动。 央行上个月才开始从 25% 的最低水平开始首次上调。 它只增加了 0.25 个基点，达到 0.50%-XNUMX%。
预计美联储（迟来的）将更加忙于加息以控制通胀率处于 50 年来的高位。 这已经取代了它的另一项任务，即充分就业，这是根据就业人数完成的任务。 联邦基金期货市场定价在 25 月和 2.50 月政策会议上加息 2.75 个基点，今年剩余时间加息 XNUMX 个基点，XNUMX 月目标为 XNUMX%-XNUMX%。 CME FedWatch 网站.
这反映在两年期收益率曲线的急剧回升上。 但根据前纽约联储经济学家 Arturo Estrella 开发的模型，三个月期和 10 年期美国国债收益率之间的利差实际上是值得关注的指标。 这条曲线仍然明显是积极的，并且远远超出了衰退预测的范围。
此外，Capital Economics 首席美国经济学家保罗·阿什沃思在客户报告中写道，虽然 10 年期国债收益率确实上升，但绝对值仍然很低，实际值（即通胀后）为负值。
与此同时，10 年期 TIPS（国债通胀保值证券）的实际收益率为负 0.46%。 企业和抵押贷款的实际借贷成本也很低且为负。 而且，阿什沃思认为，即使这些利率上升，住房、耐用消费品和商业资本支出等对利率敏感的行业的增长放缓也不太可能“只会让实体经济增长蒙上一层阴影” 。”
收益率曲线作为预测指标的概念基于这样的假设：虽然美联储有效地根据其联邦基金目标设定短期利率，但更长期限的收益率是由市场设定的，对未来的理性预期起作用。
正如摩根大通美国政府债券策略负责人杰伊巴里所指出的，美联储通过其量化宽松的资产购买，已经获得了美国国债市场超过 25% 的份额。 他们已将央行的资产负债表膨胀至近 9 万亿美元，是 2020 年 XNUMX 月初时规模的两倍多。因此，即使美联储开始减持，其巨大的影响力仍将继续。
了解更多华尔街上下： 美国投资者应警惕押注日本蓬勃发展的股市
收益率曲线倒挂传递的经典信息是金融状况紧张，预示着经济下滑。 但更广泛的衡量指标，例如高盛和芝加哥联储构建的指数，将股票和企业信贷市场考虑在内，并未显示出显着收紧。
事实上，根据高盛经济学家之一大卫·梅里克（David Mericle）的报告，经通胀调整后，高盛的指数仍然轻松，表明美联储应该收紧政策，甚至超过市场预期。 如果确实如此，那将是令人担忧的事情。
写 兰德尔·W·福赛斯在 [电子邮件保护]
资料来源：https://www.barrons.com/articles/recession-yield-curve-inversion-51648849025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo